經濟持續升溫資產價格泡沫不容忽視

實習記者  胡巖

　　社科院工經所研究員曹建海表示，在房地產泡沫破滅前，房價上漲對通脹起到推波助瀾的作用。一方面，房價上漲的財富效應，會增加社會總需求；另一方面樓市的火爆又讓投資增長居高不下，而房地產特有的漫長生產鏈又加大了乘數效應。如果樓市泡沫不擠出去，再多的控制通脹措施也白搭。

        雖然3月CPI并未出現加速上行趨勢，不過隨著工業增加值、房價、用電量等數據不斷升溫，一些經濟學家預警未來幾月中國經濟將面臨全面過熱。國務院也反復強調對房價快速上漲的擔心，不斷重申將管理通脹預期作為宏觀調控的重點。

通脹壓力仍很大

        一季度GDP增速達到11.9％，比上年同期加快5.7個百分點；3月CPI增長2.4％，略低于預期。這一高增長，低通脹的組合令市場對于政策的緊縮預期暫時舒緩，不過，專家在接受《每日經濟新聞》采訪時指出，未來潛在的通脹壓力依然很大，不能忽視生產成本的上漲。例如3月PPI同比上漲5.9％，環比上漲0.5個百分點，這也是連續12個月環比正增長。

        瑞銀中國首席經濟學家汪濤提供給《每日經濟新聞》的研究報告認為，CPI一直都不是判斷中國宏觀經濟是否過熱的理想指標，尤其是在目前全球供求缺口如此之大的情況下。決策者和投資者需要注意不斷增大的資產價格泡沫和資源錯配的風險，并且一些行業已經出現了供給趨緊的跡象。

        汪濤指出，基礎設施建設活動的繼續進行，房地產行業的活躍以及汽車銷量大幅度上升都帶動了國內對于重工業產品的需求。建筑材料（包括金屬和水泥）、化工產品、交通運輸設備、家庭耐用消費品等行業在一季度都出現強勁增長，其中汽車一季度銷量較上年同期增長了73%。

        安信證券首席經濟學家高善文表示，從過去經驗來看，PPI增速長期維持在5%以上的水平，都會對CPI等中下游消費品價格上漲構成一定的上漲壓力。從未來一段時間來看，PPI增速仍將走高，其中驅動PPI上漲的中上游產品價格增速仍保持高位，如采掘工業、原料工業價格保持持續上升。

        中金公司首席經濟學家哈繼銘表示，3月逆差顯示內需提速，經濟面臨過熱風險。雖然大宗商品價格在過去一年已經上漲很多，但大宗商品進口數量依然停留在歷史高位，表明國內投資需求旺盛；另一方面，供國內市場消費的非大宗商品進口的環比增長也很明顯。

        這表明中國經濟現階段的特征是國內投資和對進口原材料的旺盛需求，而必將帶動大宗商品價格強勁反彈，成為推動生產成本上升的主要因素。

用電量飆升  國際油價飛漲

        在經濟恢復的情況下，過熱的需求不僅耗盡了生產設備、原材料、基礎設施等閑置資源，也使能源供應能力變得緊張，造成價格的快速上行壓力。

        以發電量為例，2010年節后工業用電需求恢復強勁。3月份工業用電量達到2564億千瓦時,同比增長22.7%、環比則大幅增長35.8%。一季度累計用電量同比增長24%，明顯的上升勢頭從一個側面表明經濟復蘇強勁，同時也再度引發外界對中國經濟可能過熱的擔憂。

        野村證券分析師孫明春指出，大的投資項目在其中扮演了不可忽視的角色。從用電量上看，去年10月，重工業用電量同比增速輕松跑贏輕工業。當月，輕工業用電量同比增速為5.66％，重工業為9.49％。進入11月，輕工業用電量同比增速僅為6.88％，而重工業則飆升至20.11％。

        除了用電量的不對稱飆升，更可怕的是油價上漲。近日國際原油價格不斷飆漲，3月底原油價格突破80美元整理平臺，4月6日盤中更是突破了87美元/桶，創下18個月以來的最高紀錄。全球以原油為代表的大宗商品大幅飆升，給國內通脹帶來越來越大的壓力。多家機構預測二季度原油價格將漲至90美元以上。

        孫明春認為，在經濟全球化背景下，由于中國對以原油為代表的國際大宗商品依賴程度較高，所以價格可能會受其推動而上漲，從而導致中國出現輸入性通貨膨脹。

房價快速上漲

        不少中國人仍愿意接受  “未來20年房價仍有上漲動力”的觀點，認為中國有剛性需求支持，土地供給受調控、人口年齡結構的優勢、城鎮化進程如火如荼等，都是中國樓市堅挺的依據。

        國家統計局14日發布的報告顯示，一季度全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7％，其中新建商品住宅價格上漲15.9％。3月，北京的一手住宅成交均價超過2.6萬元/平方米，同比上漲59.5%，環比上漲16%。

        伴隨房地產資產價格泡沫的持續放大，當前房地產價格與投資價值的背離程度，已遠高于2007年泡沫時期的水平。

        對此，國務院多次表達對房價快速上漲的擔心。縱觀今年以來各監管部門出臺的政策，不難發現政府對房地產泡沫可能帶來的風險已傳遞出預警信號，而政府的最近出手更是直擊“命門”：14日召開的國務院常務會議要求第二套住房貸款首付款比例不得低于50%，貸款利率不得低于基準利率的1.1倍。

        有專家擔心，房地產行業如果受到實質性遏止，必然會引發市場降低對經濟和其他相關行業及公司的利潤預期，對股市行情必然會形成多米諾骨牌式的影響，上下游相關的鋼鐵、水泥、家電、建筑施工、銀行等關聯行業必然會隨之下調。

        社科院工經所研究員曹建海對《每日經濟新聞》記者表示，在房地產泡沫破滅前，房價上漲對通脹起到推波助瀾的作用。一方面，房價上漲的財富效應，會增加社會總需求；另一方面樓市的火爆又讓投資增長居高不下，而房地產特有的漫長生產鏈又加大了乘數效應。因此，如果樓市泡沫不擠出去，再多的控制通脹措施也白搭。



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