香港云月基金創始人：傳統行業收益更穩

每經記者  徐子莫  發自上海

        昨天（8月18日），香港云月基金創始人之一——蘇丹瑞（DerekSulger）接受了《每日經濟新聞》的專訪。作為一個在中國PE領域馳騁了11年的行家，他對中國的PE機構有其特殊的見解。

        蘇丹瑞說：“經過了經濟危機，中國一些以投機為目的的PE機構已經被逐一洗牌。”他表示，中國PE未來的增長會更快，但目前整個擬上市企業的投資估值太高，以及房地產價格的居高不下，都會影響整體投資環境。

政策利好  不盲目跟進

        NBD：銀監會對PE的政策越來越寬，保險資金也將大規模放閘，以及QFLP（合格境外有限合伙人）試點有望年內在上海啟動，這些利好消息對PE意味著什么？機構進入的意愿是否強烈？

        蘇丹瑞：這兩個消息不光是對PE，這對整個資本市場來說，都是非常有利的消息。作為PE機構，愿意更多的資本加入。當然，不能說中國的利好政策一出，我們就必須馬上跟進。作為投資機構，看重的是長遠利益，政策優勢的顯現通常要10年以上的時間才能檢測。

        設立QFLP制度最大的有利因素就是，逐步減少外資機構參與設立人民幣基金所遇到的政策性壁壘。目前，獨資的外資基金管理公司(GP)在成立以后，若要設立一個人民幣基金，按照行業慣例，GP需投入一部分資金。

        但根據中國國家外匯管理局的規定，外資GP投入資金后，基金將不得從事股權投資。因此，受制于該規定，外資進入國內成立人民幣基金時便遇到了實質性的障礙，這也讓很多外資基金無緣人民幣基金業務。

傳統行業收益更穩定

        NBD：你們如何看待基礎建設這類回收期緩慢的項目回報問題？農林牧漁產業為何成為投資重點？

        蘇丹瑞：在過去的投資中，云月的IRR（內部收益率）都是排在PE機構的前10位。目前我們林業投資這塊IRR已近超過55%，是4倍回報率。對云月來說，這種周期長的投資，我們更愿意做，因為他的IRR回報率是很高的。云月在中國的10多年發現，傳統產業收益反而更穩定，風險更小的。

        NBD：云月為何看好中西部城市？

        蘇丹瑞：這是中國整個經濟發展趨勢所向，中國政府將會把更多的經濟增長點放在中西部城市。因為這些城市的起點很低，所以增長會比東部沿海城市更快，這也是不少機構選擇中西部城市的原因之一。

高估值和房地產的影響

        NBD：PE的價值在哪里？云月如何看待中國的投資環境？

        蘇丹瑞：中國經濟一直高速發展，最終會成為全世界最大的經濟體。在高速發展的同時，并不意味著高回報。等熱潮過去，PE中的一些投機者將被“洗牌”。PE的親自參與，處理股東、銀行、客戶的關系，運營經驗將帶來雙贏，這是他的價值所在。

        中國的投資環境相對較好，雖然也經歷過低迷期，但是正在逐步恢復。當然我們也看到區域不平衡，以及行業的顧此失彼，都會影響PE的投資環境。就像你們說的，二級市場市盈率高、擬上市企業的投資估值過高，這都是要引起注意的。雖然云月不是專業房地產研究機構，但目前的數據顯示，中國房地產的價格增長過快，這是讓人擔心的。不過，作為PE我們還是把長遠利益放在首位。在未來10年，中國的投資環境還是比較讓人樂觀的。



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