皮海洲：創業板公司跑馬圈地有隱患

皮海洲

        日前，愛爾眼科發布公告，擬使用公開發行股票募集的超募資金中的9194.42萬元，收購北京英智眼科醫院71.413%的股權及以125萬元的價格收購北京華信英智眼鏡有限公司100%股權，以進軍北京市場。

        這已經是第N家創業板公司在進行跑馬圈地了。之前，立思辰、萬順股份、奧克股份、向日葵等公司已經“先走一步”。從某種程度上來說，因為創業板公司都是一些中小企業，這些企業要發展，少不了必要的外延式擴張；更重要的是，許多創業板公司手上握有巨額的超募資金，從而使得跑馬圈地的愿意能夠變成現實。如愛爾眼科，去年股票發行時，募集資金93800萬元，其中僅超募資金就達到54161.25萬元。

        創業板公司跑馬圈地看似必要，但由此帶來隱患卻不能不予以高度關注。創業板公司以民營企業為主，不少公司甚至還是家族制企業，一些企業的管理并不規范。這些企業在跑馬圈地的過程中，其管理能否跟上，是一個必須面對的問題。

        還是以愛爾眼科為例，這是創業板首家因為管理混亂而被勒令整改的公司。今年3月24日至4月12日，證監會湖南監管局對該公司進行了現場檢查，查出該公司在公司治理、內控制度、募集資金使用、信息披露、財務管理與會計核算等方面存在諸多“毛病”，并下發了《改正決定書》。如在公司治理方面，愛爾眼科“三會”運作不規范，董事會記錄不完整，薪酬考核委員會從2009年至今都未形成工作記錄；在資金管理制度、關聯交易管理制度和對外投資管理制度、責任追究條款等重要內控制度方面，公司尚為空白；而財務管理的漏洞也達8處之多。

        正是基于管理混亂以及管理力量的薄弱，創業板公司跑馬圈地的過程以及效果如何，不能不令人擔心。由于手握巨額超募資金，公司的老板們財大氣粗，難保在資產收購過程中不大手大腳。愛爾眼科收購英智眼科的溢價就超過8倍，如此高溢價收購，難免有慷公司股東之慨的嫌疑。

        當然，收購與投資最后成為企業負擔的事情，主板公司身上曾經多次發生過，這樣的故事在管理混亂的創業板公司身上重演的可能性更大。還是以愛爾眼科為例，自上市以來，該公司采取了自建和收購并舉的版圖擴張，但快速的擴張甚至使得愛爾眼科的凈利潤增長出現下降。該公司2009年度營業收入同比增速38%，凈利潤增速50.7%，公司2010年上半年營業收入同比增速38.93%，與2009年度基本持平，但凈利潤同比增速卻下降至26%。

        如何保證跑馬圈地的效益，這是創業板公司必須面對的問題，也是創業板公司跑馬圈地所留存的重大隱患。



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