機構(gòu)評級

中國太保

(601601，收盤價22.80元)評級：強烈推薦  評級機構(gòu)：平安證券

　　公司日前發(fā)布2010年保費收入報告，新會計準(zhǔn)則下太保壽險和太保產(chǎn)險的全年保費收入分別為879億元和515億元，基本符合市場預(yù)期。

        公司壽險業(yè)務(wù)重心重回個險渠道，2010年12月太保壽險舊會計準(zhǔn)則下保費收入累計同比增長36.1%，增速雖然較去年11月有所回調(diào)，但業(yè)務(wù)質(zhì)量繼續(xù)改善，預(yù)計全年新業(yè)務(wù)價值同比增長約23%。上半年太保壽險保費收入雖然高速增長，但主要靠邊際利潤低的銀保業(yè)務(wù)拉動。去年四季度以來公司重心明顯轉(zhuǎn)至個險渠道，并順利完成新業(yè)務(wù)價值增長的年度目標(biāo)。目前太保壽險的個險新單收入和新業(yè)務(wù)價值的較快增速有望保持。

        產(chǎn)險業(yè)務(wù)規(guī)模質(zhì)量獲雙豐收。過去的一年無疑是太保產(chǎn)險大豐收的一年，全年產(chǎn)險保費收入同比增長50.2%，比2009年的增速高了27個百分點。車險業(yè)務(wù)質(zhì)量的根本好轉(zhuǎn)是產(chǎn)險利潤增長的主要驅(qū)動力。一方面太保產(chǎn)險和平安產(chǎn)險獲得了市場定價權(quán)，車險費率穩(wěn)步上揚；另一方面，由于公司車險業(yè)務(wù)的質(zhì)量穩(wěn)定，預(yù)計全年綜合成本率為92.5%左右，在2009年下降了4.7個百分點基礎(chǔ)上，又下降了近5個點。預(yù)計2010年太保產(chǎn)險的利潤將創(chuàng)紀(jì)錄，有望達(dá)到35億元，同比增長近150%。

        鑒于公司壽險個險增長潛力巨大，產(chǎn)險繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，維持對公司的“強烈推薦”評級，預(yù)計公司2010~2012年的EPS分別為0.92元、1.18元和1.36元。

西部建設(shè)

（002302，收盤價19.87元）評級：強烈推薦  評級機構(gòu)：平安證券

　　公司日前發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金2000萬元收購新疆吉木薩爾縣天宇華鑫水泥開發(fā)有限公司，該公司擁有2條3000噸/日新型干法水泥生產(chǎn)線及配套純低溫余熱發(fā)電項目的完備的建設(shè)批文。

        公司收購水泥生產(chǎn)線，主要原因一是公司主營業(yè)務(wù)預(yù)拌混凝土的業(yè)績受水泥價格影響較大，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，可有效平滑水泥價格波動對公司業(yè)績的影響。二是2009年以來新疆水泥價格持續(xù)上漲，預(yù)計未來2年水泥供求關(guān)系仍然緊張，水泥價格繼續(xù)上升的可能性大，投資水泥產(chǎn)業(yè)回報率較高。

        根據(jù)公開信息，目前水泥生產(chǎn)線的收購價格約為500~600元/噸，其中建設(shè)成本（含余熱發(fā)電）約400元/噸，即水泥線建設(shè)批文的收購價格應(yīng)為100~200元/噸左右。本次公司收購價格僅為2000萬元，按240萬噸產(chǎn)能計算，收購批文的價格僅為8.3元/噸，遠(yuǎn)低于市場價格，成本極低。

        按照目前新疆水泥的凈利潤率，保守預(yù)測公司噸凈利可達(dá)100元/噸，預(yù)計水泥生產(chǎn)線2012年即可貢獻(xiàn)利潤，照此估算，該項目可在2012年為公司貢獻(xiàn)凈利潤2.4億元，按目前2.1億股的股本計算，相當(dāng)于每股收益1.14元。

        預(yù)測公司2011年、2012年的EPS為0.59元、1.90元，對應(yīng)當(dāng)前股價的動態(tài)PE分別為32倍、10倍，目標(biāo)價28.5元，較當(dāng)前股價有50%的上漲空間，上調(diào)投資評級至“強烈推薦”。

天藥股份

(600488，收盤價9.42元)評級：推薦  評級機構(gòu)：華創(chuàng)證券

　　公司日前公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬非公開發(fā)行股票不超過6650萬股，發(fā)行價格不低于8.27元/股，預(yù)計募集資金不超過5.5億元。控股股東天津藥業(yè)集團(tuán)參與本次發(fā)行，認(rèn)購比例為本次發(fā)行股份的46.80%，增發(fā)項目將為公司未來發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。

        募集資金擬投資以下3個項目：一是1.64億元收購天津天安藥業(yè)股份有限公司氨基酸原料藥業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債；二是1.12億元收購天津金耀生物科技有限公司污水處理環(huán)保工程資產(chǎn)；三是2.5億元進(jìn)行皮質(zhì)激素類原料藥技術(shù)改造升級和擴產(chǎn)。

        氨基酸原料藥有望成為新的利潤增長點。天安藥業(yè)是國內(nèi)氨基酸原料藥業(yè)務(wù)生產(chǎn)歷史最久、品種最全的公司，共有醫(yī)藥級氨基酸23個品種，在國內(nèi)醫(yī)藥級氨基酸原料藥市場中占有50%以上的市場份額；目標(biāo)資產(chǎn)2010年1~10月營業(yè)收入8162萬元，凈利潤570萬元。收購?fù)瓿珊螅驹纤帢I(yè)務(wù)將涵蓋皮質(zhì)激素原料藥及氨基酸原料藥兩大領(lǐng)域，產(chǎn)品類型進(jìn)一步豐富。

        皮質(zhì)激素原料藥業(yè)務(wù)的技術(shù)水平和盈利能力將進(jìn)一步提高。擴產(chǎn)項目實施后，公司將新增皮質(zhì)激素原料藥中間體產(chǎn)能210噸。項目建設(shè)期2年，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入3.7億元，年凈利潤3963萬元。

        不考慮非公開發(fā)行攤薄，維持對公司2010~2012年EPS0.15、0.2和0.26元的業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)PE分別為56、44和32倍，維持“推薦”評級。

凌鋼股份

（600231，收盤價9.50元）評級：買入  評級機構(gòu)：德邦證券

　　公司日前發(fā)布2010年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計公司2010年歸屬于母公司所有者的凈利潤將比上年同期增長90%以上。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，公司以建筑鋼材為主，建材營業(yè)收入占比68%以上，且毛利率長期高于行業(yè)長材平均盈利水平，凈資產(chǎn)收益率  （ROE）居長材類上市公司前列，盈利能力較強。

        公司的核心競爭力有兩個，一是優(yōu)越的鐵礦石資源，二是區(qū)域內(nèi)優(yōu)秀的定價和銷售能力。公司的保國鐵礦下轄三個礦區(qū)，分別為邊家溝、黑山、鐵蛋山，所產(chǎn)鐵礦石品位高達(dá)69%以上，居全國首位，公司所產(chǎn)鐵礦全部供給公司使用。公司鋼材品質(zhì)優(yōu)秀，在當(dāng)?shù)刈h價能力較強，下游客戶穩(wěn)定。公司成本優(yōu)勢明顯，噸鋼折舊、噸鋼財務(wù)費用、噸鋼銷售費用等均居鋼鐵上市公司較低水平。

        保國鐵礦邊家溝礦區(qū)正在建設(shè)之中，預(yù)計2011年開始投產(chǎn)，原礦產(chǎn)能達(dá)70萬噸/年，黑山礦區(qū)原礦產(chǎn)能尚未完全釋放，鐵蛋山副井工程自2009年開始建設(shè)，將提高原礦產(chǎn)能。公司鐵精粉產(chǎn)能將逐漸擴大，自給率將逐步提高，

        目前鐵精粉價格維持高位，看好公司未來業(yè)績增長，預(yù)計2010~2012年每股收益為0.78、1.04、1.20元，對應(yīng)市盈率分別為12、9、8倍，維持“買入”評級。



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