曹中銘：新三板 市場又一造富基地？

曹中銘

        2011年伊始，當新股“三高”發行導致的破發潮挑動著市場的神經時，“新三板”的增資熱潮亦在悄然地進行中。來自深交所披露的關于“新三板”的相關信息顯示，包括凱英信業、諾思蘭德、中海陽等7家“新三板”公司紛紛發布了定向增資方案。而據Wind統計，從2006年“新三板”開板到2010年底5年時間僅有11家掛牌公司完成增發。

        PE/VC以及自然人股東熱衷于“新三板”市場，其實并非沒有原因。IPO新政推出之后，中小板、創業板離譜的“三高”發行，掛牌后的高估值所形成的巨額財富效應，應是創投基金與自然人股東躋身“新三板”的最大動力與催化劑。畢竟，如果成功實現轉板，投入與產出比例將出現嚴重不對等的格局。

        其實，無論是此前的三板，還是目前的“新三板”，轉板成功的不乏其例。2007年7月，其時的三板公司粵傳媒IPO申請獲通過，并于當年11月份在深市中小板掛牌，粵傳媒亦因此成為首家實現三板轉板的公司。2009年7月，“新三板”公司久其軟件招股后順利在中小板上市，久其軟件成為“新三板”首家成功轉板的公司。繼久其軟件之后，北陸藥業從被譽為創業板“孵化器”的“新三板”跳槽至創業板，無疑更具有里程碑式的意義。

        創業板變成了億萬富翁的制造基地早已是不爭的事實。有統計數據顯示，在此前掛牌的158家創業板公司中，居然批量制造了504個億萬富翁，平均每家產生3.19個，創業板制造億萬富翁的能量與潛力同樣令市場咋舌。

        盡管“新三板”發布定向增資公告的7家公司中因為資金緊張因素的大有人在，但創投基金與某些自然人股東瞄準的卻是今后轉板的可能性以及背后大幅增值的潛力。事實上，在今年1月14日召開的2011年全國證券期貨監管工作會議中，證監會部署的工作重點第一項即是加快建設多層次資本市場體系，擴大直接融資，其中就包括“抓緊啟動中關村試點范圍擴大工作，加快建設統一監管的全國性場外市場”，這也成為“新三板”增資潮的一大推動力。

        有了創業板造富的前車之鑒，更因為創業板某些公司存在突擊入股的教訓，“新三板”所出現的增資潮更應該引起警惕。實際上，“新三板”虧損公司諾思蘭德的增資就很能說明問題。去年上半年，諾思蘭德虧損111.68萬元，每股虧損0.12元。就是這家諾思蘭德，每股21元的增發價格居然還招來哄搶，有15家機構前往談投資合作，意向資金高達8000萬元，背后的真實意圖不言而喻。

        筆者以為，即使其中的某些“新三板”公司今后能夠成功轉板，但對于突擊入股所形成的股份亦應該額外增加其鎖定期。一來以增加這些財務投資者的時間成本與資金成本，二來也可以減緩其所持股份解禁后對股價形成的沖擊力，三來亦是對其他后來者的一種變相警示。

        管理層欲建設多層次資本市場體系與建設統一監管的全國性場外市場，就應該打破地方利益割據的局面，將各地諸如柜臺交易等集中起來加強管理。就增資本身而言，“新三板”出現的增資潮并不可怕，可怕的是隱藏其中的投機利益鏈與腐敗利益鏈。



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