2011-03-22 01:49:05
國際動蕩因素困擾著全球的資本市場。利比亞已經由騷亂、動蕩演變到戰爭，事態發展難以預期。另外隨著日本核電危機平息，事件影響逐步弱化，但仍需關注核電危機短期發展進程。
國內上周末人民銀行宣布從3月25日開始提高準備金率0.5個百分點至20%。本次提高準備金率主要目的是為了從源頭上控制通脹預期和壓力。二月份CPI通脹率和1月份持平，雖然非食品價格環比增長放緩，但食品價格上漲超過預期，導致總體CPI環比增長1.2%。總體來講，繼續調控流動性是大方向。
二月份數據顯示貨幣調控取得初步成效，M2同比增長放緩到15.7%。但銀行間市場流動性近期偏多，3月總共有6870億央票和正回購到期，過去三個星期央行通過公開市場操作（發行央票和正回購）回收了4800億的流動性。我們估計本次提高準備金率0.5個百分點將凍結資金3600億左右。4月仍會上調準備金率。考慮到4月有7260億資金投放，難以通過票據發行和正回購來進行完全對沖，準備金率仍有上調必要和可能，對于央行來說提高準備金率仍將是流動性管理的一個重要工具。
投資者關注焦點或將轉向宏觀經濟層面各變量的疊加效應。一，PMI指數雖然仍在50之上，但已出現連續三個月回落，而且整體上表現為購進價格指數上升，而新訂單持續回落，或將預示著未來宏觀經濟的波動比較明顯；二，在央行持續的信貸控制作用下，貨幣供應增速回落。2月M1、M2增速均在16%以內，且M1增速低于M2，貨幣活化下降；三，房屋銷量低迷，汽車消費回歸理性；此外，受季節性等因素影響，2月國際貿易出現逆差，但也表明中國經濟整體上存在運行放緩的跡象。
操作上，投資可以關注周期品種中的房地產、汽車、工程機械、水泥、煤炭和通訊設備。我們看好房地產、關注汽車。在人口結構和城市化進程尚未出現根本變化前，房地產行業沒有出現真正拐點。2010年的調控將房地產的估值打到極低水平，安全邊際大，二季度若看到房價下跌、銷售回暖，應該重倉配置。根據微觀調研，汽車三月份銷售良好，一季度整體銷售水平仍可能超預期，在二季度初市場下滑的背景下可以配置。
中游的工程機械和水泥漲幅可觀、機構倉位重、爭議很大，機械良好的銷售能否持續？水泥價格在4月份還能上漲嗎？關鍵的問題還在下游需求。我們認為保障房和三四線城市的商品房建設使工程機械和水泥的需求持續旺盛，2011年的盈利增速還有上調可能，四月中旬隨著開工旺季真正到來，水泥出貨量恢復到旺季水平、鋼鐵價格上漲、機械訂單持續好，工程機械和水泥將迎來又一波上漲。煤炭對經濟波動和市場流動性最敏感，但當前估值水平有點偏高，建議在經濟下行、預期惡化的過程中擇機加倉。通訊設備受運營商開支增加和海外設備商投資增加的催化下，可以一直持有。
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