盈利預期改上改下 銀河分析師當雙匯“死多頭”

每經記者  王鵬

 　　  雙匯“出事”后，原來對其保持關注的券商一時間“啞口無言”，紛紛靜待事態發展，不過，還是有一些分析師充滿“激情”，樂觀地對雙匯給出“推薦”評級，銀河證券的董俊峰就是其中之一。

     在雙匯爆出“瘦肉精”后的當天，董俊峰就率先發布報告，稱健美豬事件不改雙匯長期投資價值，繼續推薦！隨后的4月1日，其又對雙匯2011年盈利預期匪夷所思地上調了0.13元。不過其維持自己觀點的時間并不長，十幾天過后的19日，董又發布點評，下調今年業績0.23元。

    上上下下調整盈利預期無礙資本市場用腳投票。昨日多家券商也開始點評事件，從他們謹慎的觀點來看，與銀河分析師董俊峰的觀點直接PK！

    奇！雙匯發展（000895，收盤價70.15元）因瘦肉精事件停牌期間，主流券商以沉默的形式回避出具研報，銀河證券分析師董俊峰卻高調出具報告，維持雙匯“推薦”評級。除此之外，在雙發發展停牌至今半個月時間內，對雙匯發展2011年盈利預測竟然變更了兩次。

    另一方面，在董俊峰對雙匯發展出具的兩篇推薦評級研究報告中，其核心觀點缺乏事實支撐，主觀意味較濃。昨日（周二）雙匯公布瘦肉精核實情況并復牌，而當日不少券商也發布相關的點評報告，其中評級、業績預測下調占據較大多數，面對這一場景，銀河證券依然對雙匯維持“推薦”評級則顯得格外刺眼。

4月1日：上調盈利預期0.13元/股

    在雙匯發展因瘦肉精事件，3月16日停牌至今的半個月時間內，銀河證券董俊峰共發布了三篇研究報告及晨會點評，從上述報告最后盈利預測看，不斷變化的每股收益預測成為其最大的看點之一。

    首先是3月15日瘦肉精事件爆出當天，董俊峰發布了《“健美豬”事件不改公司長期投資價值》研究報告，在該報告末尾的盈利預測中，董俊峰預計2011年雙匯發展備考每股收益為3.1元，維持“推薦”評級。

    4月1日銀河證券董俊峰再次發布了《上半年有望恢復正常水平》研究報告，該報告的末尾董俊峰將雙匯發展的2011年備考每股收益進行了調整，令人意外的是，這次調整沒有向下，而是往上調整了0.13元，即2011年備考每股收益為3.23元。

    在4月1日研究報告中，董俊峰全篇報告更多的是對投資者關注的問題與公司溝通后，整理出的內容，因此在該研究報告末尾并沒有投資建議一段。不過在該研究報告最后“表1：財務報表預測，2011年備考每股收益”一欄，《每日經濟新聞》記者注意到該指標是3.23元。

    由于考慮到研究員可能忽視了更新數據，記者再次翻閱了4月1日前一篇報告，即3月15日的《“健美豬”事件不改公司長期投資價值》，在該篇報告投資建議及最后的“表1：財務報表預測中2011年備考每股收益”中，均顯示的是3.1元。

    可以看出，董俊峰并不是忘了更新數據，而是真正意義上的將雙匯發展2011年每股收益進行了上調！

    值得注意的是，4月初雙匯還深陷瘦肉精漩渦，公司產品下架還在進行，消費者信心仍沒有有效改善。與此同時，A股市場中，前期對雙匯發展保持關注的30余家券商均對雙匯發展保持“緘默”，各大主流券商均在關注事態進展，并沒有出具相關的點評報告。

4月19日：下調盈利預期0.23元/股

    負面陰影中離奇上調每股收益的事情還沒有就此結束，4月19日雙匯發展公布了2011年業績快報，并就瘦肉精進行核實說明，而在當日銀河證券晨會上，董俊峰以  《短期業績增速放緩，長期龍頭價值不變》為題對雙匯發展進行點評，并最后再次將2011年每股收益調整為3元。

    從3月15日的第一篇報告到4月1日第二篇報告，以及8天后第三次點評，半個月時間，董俊峰對雙匯發展的2011年業績預測居然改變了兩次。

    在董俊峰分別于3月15日、4月1日發布的研究報告中，均給予雙匯發展“推薦”評級，而據《每日經濟新聞》記者查閱銀河證券評級標準說明看，“推薦”評級是銀河證券最高評級，其要求未來6－12個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報20%及以上。

    而在昨日雙匯發展公告核實情況復牌后，包括申萬、海通等券商均對雙匯發展進行點評，其中申銀萬國將2011年雙匯發展盈利預測下調14.5%，海通證券雖沒有給予盈利預測，卻將雙匯發展評級調低至“減持”，而在此背景下，銀河證券依然給予雙匯發展推薦評級則顯得格外惹眼。

邏輯或有欠缺

    一般情況下，對一家上市公司的深入研究，無論其最后的觀點是否被市場最終驗證，最重要的是最后的觀點一定要有嚴密的投資邏輯支撐，但就銀河證券上述兩篇報告看，其核心觀點則是顯得主觀意味濃厚。

    首先就3月17日《“健美豬”事件不改公司長期投資價值》來看，董俊峰主要從兩方面進行分析。一是健美豬事件“不改公司長期投資價值，濟源雙匯產能規模占比僅為6.6%；二是預計公司將做出積極處理，消費者也會做出較正面的解讀。

    其中對于第二點，董俊峰直接給出結論“此次事件對公司的品牌形象構成輕微負面影響”，并在該段末尾“我們相信公司針對此次事件將做出積極處理，消費者也會做出較正面的解讀”。毫無事實論證過程即下如此結論，似乎顯得有些草率。

    在4月19日下調雙匯盈利預測時，點評中的“我們的分析與判斷”，除了對公司公告內容的摘錄外，再也找不到更多可以支撐調整每股收益的投資邏輯。

    記者就以上問題近兩日多次聯系董俊峰，但電話一直無人接聽。

券商觀點

多家券商“謹慎”PK銀河分析師“樂觀”

　　82萬余手封單——這就是雙匯發展昨日收盤時的封單量。從長的時間周期看，“瘦肉精”事件不改雙匯發展中長期投資價值，這似乎得到了業內高度認同，但是在該事件短期對公司影響進而對股價探討上，券商之間仍然存在一定分歧。

    而對于品牌影響，不少券商對此發表的點評中仍持謹慎態度。其中長江證券則認為，對雙匯品牌的長期影響依然需要觀察。

    天相投顧更以此次  “瘦肉精”事件對公司品牌的影響遠大于對其業績的影響進行詳細論述。該機構認為，事件對品牌的信譽、美譽度和消費者的消費信心均構成了重大影響，對公司資產注入進程及擬注入資產評估值也有不利的影響。目前公司雖表示仍將全力推進重大資產重組工作，但其進程仍將受濟源雙匯進一步調查進展及公司恢復生產經營情況的制約。

    此外在4月1日，董俊峰出具《上半年有望恢復正常水平》一文中，董俊峰認為，預計受到3月中下旬產品下架等事件影響，一季報銷售收入增速可能會受影響，隨著公司與消費者溝通及促銷多方推進，4月份產品銷售有望呈現前低后高態勢，5~6月份可能恢復至正常水平。

    “今年上半年就將恢復至正常水平”，似乎該分析師自信認為，今年上半年瘦肉事件對雙匯的影響即將過去。對于這一觀點，申銀萬國在昨日的點評公告中，以收入、成本和費用方面對雙匯發展的影響進行論述，并下調11年盈利預測14.5%，初步預計11年每股收益為2.88元。

    此外，在廣發證券的點評中，則以“頭頭”檢測影響生產效率、直接損失、潛在損失三方面分析短期對雙匯發展負面影響，并將2011年每股收益下調至2.8元，而另一家券商海通證券則直接雙匯評級下調至“減持”。

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