2011-09-04 23:56:09
隨著中報大戲的結束，即將在不久之后開始的三季報又成為了各方的關注焦點。雖然已經公布的800余份業績預告看起來有超六成都是預增或扭虧，但在券商龍頭中信證券看來，今年的三季報卻并非看上去那么美。
中信證券 （600030，收盤價11.98元）最新公布的主題為“上市公司2011年中報業績回顧及三季度業績展望”的研究報告中指出，“增長基礎不實，仍有下行壓力”，并給出房地產、機械、水泥等七大行業“負面”的判斷。
中信證券看淡三季報作為國內券商中研究能力最強券商之一的中信證券，其研究報告常常引發市場各界的強烈關注。
9月1日，中信證券研究部策略組發布了一篇針對今年中報回顧和三季報展望的專題策略報告。和絕大多數投資者想法不同的是，這個曾榮獲新財富第一的團隊提出了“增長基礎不實，仍有下行壓力”的觀點。
中信證券策略組指出，如果從絕對數額來看，中報超出了此前的預期，企業現金流、應收應付情況較一季度也有所好轉。但是，無論從業績增速還是企業盈利能力、經營情況來看，中報的繁榮主要是由原材料及金融板塊造成，二季度工業企業經營狀況其實并不樂觀。
根據中信證券的判斷，今年三季度是市場大幅向下修正盈利預測的時期，而固定資產投資下滑是業績預測下調的導火索，三、四季度將出現淡季更淡、旺季不旺的情況。其中，三季度A股上市公司凈利潤環比下滑11%，同比增速回落至10%附近 （今年上半年和第二季度這一數字分別為23.8%及22.8%）。
中信證券在研究報告最后指出，截至8月31日有826家上市公司發布三季度業績預告，占上市公司總數的37%，機械、基礎化學、醫藥、紡織三季報情況較好，而農林牧漁、汽車、電力設備、地產三季報不容樂觀。考慮三、四季度投資下滑趨勢以及各行業情況，機械、建材行業的業績存在一定下調空間。
光大證券也對今年三季報進行了趨勢分析，不過觀點較中信證券要樂觀一些。興業證券認為，基于非金融類上市公司三季度收入同比增速與二季度相當、毛利率穩中略降、基數效應支撐三季度業績增長和準備金新政的風險更多體現在四季度的因素，預計三季報凈利潤增速維持在20%左右。
七大行業被看空《每日經濟新聞》在中信證券公布的一張內容為對主要行業三季度業績展望的表格中發現，在銀行、房地產等17個行業中，中信證券給予房地產、煤炭、機械、水泥、電力設備、家電和電子“負面”的判斷。
對于目前市場分歧較大的房地產行業，中信證券認為盡管業績鎖定程度較高，但由于三季度以來銷售壓力顯現，價格已有松動跡象，公司平滑業績的可能性增加，整體業績增速可能低于預期，優勢公司差距會繼續拉大。
從已經公布的業績數據來看，房企業績的差異也確實非常明顯，WIND數據顯示31家上市房地產公司當中，有13家業績出現下滑或是虧損，其中津濱發展（000897，收盤價3.78元）虧損1億~1.2億元，而凈利潤約15.19億~18.49億元的金融街（000402，收盤價6.71元），對應同比增幅則為130%~180%。
需要指出的是，雖然機械行業今年上半年和三季度業績預測都頗為喜人，但是依舊被中信證券列入了“負面”的范圍。數據顯示，具有代表性的146家機械行業上市公司，1~6月共實現銷售收入3992.5億元， 凈利潤376.7億元，同比增長45.0%和63.3%。但是中信證券仍舊表示，微觀顯示銷量和訂單繼續下滑，企業生產時間仍然不足，淡季情況差于往年，業績不容樂觀。招商證券也表示二季度緊縮對行業的影響開始顯現，表現為存貨增長和現金流惡化。
除了上述兩個行業之外，中信證券也簡述了其他五個行業被貼上“負面標簽”的理由。
煤炭行業雖然產品價格在三季度大致平穩，但由于去年三季度增速較高，預計基數效應將拉低今年三季度的增速。水泥行業遭遇看空的理由則為三季度價格小幅下滑，目前庫存上升、銷售略顯疲態，業績增速或走過高點。至于電力設備行業則面臨輸變電和風電的景氣下行態勢或將延續到整個下半年的窘境。
最后，家電行業和電子行業則分別是因為“海外經濟波動導致的出口壓力將在下半年顯現，政策退出也會收縮國內市場需求，業績同比前高后低”，以及“三季度預期的補庫存需求可能延后，需求上升不明顯，三季度業績總體增長難以超預期”被列入“負面”的范疇。
消費板塊醞釀秋收雖然中信證券對于三季報的整體看淡讓人感到一絲失望，但這并不意味著今年的三季報沒有投資機會可言。
實際上，消費板塊受到了中信證券等各大券商的肯定。中信證券稱，超預期的行業可能集中在消費板塊，預計白酒近期提價、品牌服飾訂單較好、醫藥基數效應均將使得上述板塊業績在三季度有較好表現。
其中較值得關注的是農林牧漁板塊，上半年整體收入和凈利潤分別同比增長33.27%和43.01%，其中海洋捕撈和養殖、飼料較為突出。一位券商分析師指出，家禽養殖、生豬養殖、遠洋捕撈這3個子行業的凈利潤同比增幅最快，值得投資者重點關注。比如上半年業績同比大增375.55%的新五豐(600975，收盤價11.61元)，受益于豬肉價格持續上漲的勢頭不減,進一步預測三季度業績預增達到20倍。
近段時間以來，隨著五糧液（000858，收盤價39.40元）高調宣布將產品售價調高20%~30%，讓本就備受關注的白酒股再次受到了業內的一致看多。中郵證券指出，今年上半年在食品飲料子行業中，超預期比較多、增速比較高的正是白酒子行業。考慮到五糧液提價幅度和時點都超過市場預期，預計在其帶動下，其他白酒企業有望跟進。在市場盈利預測上調后，白酒股目前估值水平仍然較低，進入四季度后，市場對白酒的估值會切換到明年業績，估值提升空間仍在，建議投資者關注五糧液、貴州茅臺 （600519，收盤價211.86元）等公司。
對于服裝行業，中信證券給出了“銷量增長穩定，棉花價格下降帶來的成本效應會有顯現，盈利能力將會提高，業績增長確定性仍然較高”的評價。業內人士也普遍認為，目前整個服裝行業整體運營狀況良好，9月份將進入傳統旺季，行業整體高景氣度將繼續保持。華泰證券建議繼續關注具有良好終端管理和產品定價能力的優質品牌企業，尤其今年中報業績良好，全年訂貨情況良好的企業，業績增長明確可期。同時，部分具有完備產業鏈和技術、設計研發優勢的紡織企業盈利能力也具有可持續性，9月份重點推薦羅萊家紡（002293，收盤價85.80元）、希努爾（002485，收盤價23.08元）等公司。
對于生物制藥行業，國金證券指出，二季度各個子板塊利潤增速都呈現環比提升的態勢。預計到10月份，隨著三季報逐步明朗，投資方面可能對業績再次關注，而三季報部分醫藥股可能給出超預期的報表（醫保和基藥的招標），可能刺激行情的出現。在具體公司方面，國金證券建議投資者關注云南白藥 （估值轉換的龍頭）、科倫藥業（高成長低估值等待估值轉換）、康緣藥業（低估值新產品業績有超預期的空間）等公司。
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