亞洲經(jīng)濟(jì)仍具優(yōu)勢(shì) 加息降息短期都難實(shí)現(xiàn)

　　在全球經(jīng)濟(jì)再度陷入風(fēng)雨飄搖之際，向來(lái)以出口主導(dǎo)的亞洲經(jīng)濟(jì)又將步向何方？匯豐銀行日前發(fā)布的亞洲經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告指出，亞洲經(jīng)濟(jì)仍具有其優(yōu)勢(shì)，能夠保持一定程度的活力，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然強(qiáng)勁，增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴度大幅降低。匯豐指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁也使其他亞洲國(guó)家從西方需求轉(zhuǎn)而更多依賴對(duì)中國(guó)的出口。總的來(lái)說(shuō)，亞洲經(jīng)濟(jì)應(yīng)能經(jīng)受住考驗(yàn)，不會(huì)崩潰。

　　但匯豐也指出，出于防控通脹以及資產(chǎn)泡沫等角度考慮，亞洲經(jīng)濟(jì)體不會(huì)很快轉(zhuǎn)入降息，而大幅加息也不大可能。

　　亞洲內(nèi)貿(mào)取代向西方出口

　　匯豐的報(bào)告指出，隨著全球經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)變數(shù)，而亞洲經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向來(lái)與全球貿(mào)易興衰緊密相連，投資者對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)像2008年金融危機(jī)時(shí)期那樣瀕臨崩潰愈加擔(dān)憂。隨著西方政策不確定性的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)再來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)每周都在增長(zhǎng)。

　　2008年時(shí)，雖然亞洲一心希望減少對(duì)歐美的依賴，但無(wú)論在金融還是經(jīng)濟(jì)上，亞洲對(duì)西方國(guó)家的依賴依舊明顯。事實(shí)上，許多亞洲經(jīng)濟(jì)體當(dāng)時(shí)的產(chǎn)出下滑程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)或歐洲。同時(shí)，金融市場(chǎng)雖然不如西方那么混亂，但也受到嚴(yán)重打擊。

　　匯豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前，亞洲金融市場(chǎng)發(fā)生的動(dòng)蕩完全可以理解。但依然有足夠的理由相信，這次動(dòng)蕩不會(huì)像2008年的金融危機(jī)那么嚴(yán)重。

　　以中國(guó)為例，雖然人們一直擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生硬著陸，但匯豐認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將依然保持強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴度相比三年前已大幅下降，同時(shí)政府投資將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)挺對(duì)于亞洲其他經(jīng)濟(jì)體而言非常重要，很多地區(qū)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)都高度依賴于同中國(guó)的貿(mào)易，中國(guó)已成為亞洲經(jīng)濟(jì)圈中一個(gè)非常重要的市場(chǎng)。

　　這一點(diǎn)在出口方面體現(xiàn)得尤為明顯。匯豐指出，亞洲現(xiàn)在對(duì)西方的依賴已經(jīng)大大降低，特別是中國(guó)的出口占GDP的比重出現(xiàn)下滑。2008年金融危機(jī)之前，出口一直是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素之一。但到了今年上半年，凈出口占GDP的比重已經(jīng)縮減到零。因此，如果出口出現(xiàn)大幅下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)將好于2008年的情況。

　　由于中國(guó)自身的需求對(duì)亞洲地區(qū)貿(mào)易的重要性日益增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)意味著其他經(jīng)濟(jì)體也將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。以韓國(guó)為例，2009年年中，中國(guó)超過(guò)了西方成為韓國(guó)出口的首要目的地。總的來(lái)看，亞洲內(nèi)貿(mào)易已逐漸取代了亞洲向西方出口貿(mào)易的重要地位。

　　短期內(nèi)加息降息都難

　　除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，外部危機(jī)對(duì)于亞洲的第二個(gè)傳導(dǎo)渠道在于金融市場(chǎng)，匯豐表示，這方面的前景更難以評(píng)估。亞洲金融市場(chǎng)的前景取決于歐洲的政策方向，但歸根到底，即便外國(guó)資本繼續(xù)對(duì)亞洲金融市場(chǎng)有重要作用，因外資抽離而破壞本地金融體系完整性的風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)可控的，正如2008年的情況一樣。

　　匯豐指出，亞洲市場(chǎng)中的流動(dòng)性依然充裕，過(guò)度儲(chǔ)蓄也為金融市場(chǎng)提供了有益保障。當(dāng)然，這并不意味著，在外圍風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的情況下，金融市場(chǎng)受到的短期沖擊不大。相反，這種沖擊在短期內(nèi)必然是嚴(yán)重的。但正如之前發(fā)生的那樣，本地金融機(jī)構(gòu)將沉著應(yīng)對(duì)危機(jī)，繼續(xù)維持信貸規(guī)模的增長(zhǎng)。因?yàn)椴还苁呛檬逻€是壞事，亞洲經(jīng)濟(jì)近年來(lái)對(duì)信貸的依賴度有所提高。

　　在增長(zhǎng)之余，亞洲需要考慮的另一個(gè)難題是物價(jià)問(wèn)題，也就是通脹。鑒于此，匯豐判斷，即便外部經(jīng)濟(jì)放緩，但亞洲要啟動(dòng)降息也不會(huì)是短期的事。

　　中國(guó)及印度已經(jīng)出臺(tái)了緊縮貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)不斷上升的價(jià)格壓力。在韓國(guó)、新加坡等地，通脹雖然也已抬頭，但由于種種原因，政策回應(yīng)并不強(qiáng)烈。除越南這一明顯的例外情況，東盟其他國(guó)家在很大程度上受益于大米價(jià)格的穩(wěn)定，目前價(jià)格壓力保持溫和。

　　匯豐表示，幾乎亞洲所有經(jīng)濟(jì)體的整體通脹都開(kāi)始抬頭。當(dāng)然也存在近期發(fā)生變化的可能。例如，受世界第一大大米出口國(guó)泰國(guó)政策變化的影響，大米價(jià)格可能再度攀升。盡管如此，全球經(jīng)濟(jì)下滑一般而言可能會(huì)伴隨商品價(jià)格的回落，尤其有助于降低能源成本。因此，整體通脹的急劇攀升迫使亞洲各央行需通過(guò)提高利率加以應(yīng)對(duì)的可能性很小。

　　但這并不意味著對(duì)價(jià)格壓力無(wú)須擔(dān)憂。例如，亞洲地區(qū)核心通脹的上升仍在持續(xù)，這反映了過(guò)去兩年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)，或者更令人擔(dān)憂的是，反映了亞洲經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)與通脹之間平衡的惡化。如果是后者，或者有越來(lái)越多的證據(jù)支持這一論點(diǎn)，則決策者通過(guò)大幅降息來(lái)支持增長(zhǎng)將變得更加困難。

　　另外，考慮到2008年的教訓(xùn)，當(dāng)前亞洲決策者在出臺(tái)救市政策會(huì)更為謹(jǐn)慎，各國(guó)都不愿為此增加通脹壓力及資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體而言，在未來(lái)數(shù)月，通脹不太可能迫使央行進(jìn)一步提高利率，并中斷目前的再杠桿化過(guò)程。但同時(shí)由于核心價(jià)格壓力依然較大，降息政策也難以實(shí)施。匯豐預(yù)計(jì)，近期亞洲各央行不會(huì)放松貨幣政策，除非全球金融系統(tǒng)發(fā)生2008年底那樣的再次崩潰。

　　外部沖擊仍難以避免

　　即便災(zāi)難式的影響或可避免，但匯豐也指出，這并不意味著亞洲將完全不受西方影響。即使亞洲對(duì)向美歐出口的敏感性降低且擁有足夠的金融彈性以避免陷入長(zhǎng)期的危機(jī)，但仍難以避免受到?jīng)_擊。

　　事實(shí)上，如果西方經(jīng)濟(jì)再次探底，亞洲經(jīng)濟(jì)體也將受到拖累，尤其是小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，比如馬來(lái)西亞、韓國(guó)、新加坡等，其產(chǎn)出必將受到影響。其他市場(chǎng)如印尼、泰國(guó)、菲律賓、印度及中國(guó)，考慮到當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的深度及活力，受到的沖擊相對(duì)較小。

　　在其他亞洲經(jīng)濟(jì)體中，日本盡管經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，且正在進(jìn)行的災(zāi)后重建項(xiàng)目有助于緩沖沖擊，但其經(jīng)濟(jì)增速仍受到了巨大的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，有跡象表明，日本經(jīng)濟(jì)自3月起的強(qiáng)勁低位反彈已逐漸消失。這部分反映了強(qiáng)勢(shì)日元開(kāi)始危及出口及投資。近年來(lái)日本與其他亞洲國(guó)家不同的是出口部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)作用越來(lái)越大，因此全球需求疲軟也將影響日本經(jīng)濟(jì)。

　　澳大利亞也受到了外部不利因素的影響。例如最近對(duì)商品的拋售以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的無(wú)謂擔(dān)憂，商業(yè)及消費(fèi)者信心遭受巨大壓力。但匯豐也指出，即便由于中國(guó)的出口遠(yuǎn)低于預(yù)期，導(dǎo)致中國(guó)的需求暫時(shí)下滑，澳大利亞自然資源部門(mén)投資的膨脹也能夠支撐其經(jīng)濟(jì)的較快增速。