美聯儲會議紀要強調溝通 QE3門檻恐提高

每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒    

每經記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒

美聯儲有兩件事最值得關注，一是政策會議本身，二是會議紀要。通過前者，你可以了解到美聯儲對經濟前景的判斷。通過后者，你可以更深入地觀察聯儲下一步會做什么。昨日，美聯儲剛剛披露的會議紀要就在提醒市場：與其繼續琢磨是否及何時推出第三輪量化寬松(QE3)，不如更多地關注溝通政策。畢竟，美聯儲在去年11月就曾暗示，政策重點已開始轉向溝通策略，而在溝通改善前不大可能立即推出QE3。

1月首推利率預期

1月4日，美聯儲公布了2011年12月13日會議紀要。上個月13日，美聯儲在結束貨幣政策會議之后的聲明中并未提及有關設定通脹及就業目標、未來利率預測作為溝通工具。

而昨日公布的會議紀要中，則有一個值得注意的信息，（FOMC）與會者決定從下次會議（今年1月24~25日）開始發布他們對聯邦基金利率走向以及何時將首次升息的預期。為了加強溝通，增加政策透明度，美聯儲將從今年開始，每年公布4次公開市場委員會成員對未來貨幣政策走向的預期，并將預期整合進美聯儲每年1月、4月、6月和10月發布的經濟預測中。

這意味著，自去年6月伯南克首次提出以“更明確說明利率”等為代表的“語言刺激”的表述，到11月貨幣政策委員會對溝通政策的初步討論，直至今年1月聯邦基金利率預期的正式公布，美聯儲的溝通策略框架已逐漸成形。類似政策預期公布的溝通策略對經濟刺激的運行機制就在于，比如，若FOMC預測保持零利率的時間比市場預期的還要長，那么長期利率可能會下降，從而幫助聯儲提振經濟。

《每日經濟新聞》記者查閱資料發現，去年11月1~2日議息會議之后的紀要披露表明，FOMC當時已討論了包括發布聯邦基金利率預期；制定明確通脹目標；承諾將利率維持在一定水平，直至達到就業與通脹目標；以及設立名義國內生產總值(GDP)目標在內的四種溝通策略。不過，由于考慮到這些政策可能對增長和穩定產生的廣泛影響，當時美聯儲決策者們決定繼續研究，并未立即采取行動。即便如此，聯儲對于轉向政策溝通措施的態度卻很明顯。

經濟復蘇或提高QE3門檻

值得注意的是，12月會議紀要披露前，市場曾普遍關注其中是否提及QE3的可能性。據昨日紀要公布顯示，許多FOMC成員認為，目前的經濟環境“有正當理由實施額外貨幣寬松”，暗示QE3大門仍敞開。但紀要也指出，那些支持額外貨幣寬松的FOMC委員同時強調，即使要推出寬松政策，也需要先改善溝通。

不過，在美國經濟復蘇的環境之下，QE3大門即使仍敞開，其門檻也會越來越高。美聯儲曾給出貨幣政策調整的兩個極限：結束低利率的條件，失業率下跌以及通脹穩定在目標水平；經濟疲弱的深化或可能考慮再推QE3。

數據顯示，美國12月ISM制造業采購經理人指數觸及6月以來最高水平53.9，高于此前市場預期的53.2。進一步證明去年第四季度美國經濟動能增大。事實上，美國就業市場和經濟自2011年下半年以來的明顯改善，早已使得部分聯儲官員傾向于不再加大寬松力度，QE3預期降低。

《每日經濟新聞》記者發現，聯儲對美國經濟改善的判斷在其最近聲明中即有體現。在12月13日的貨幣政策會議后政策聲明中，聯儲對就業市場環境的措辭首次從“持續疲軟”改變為“有所改善”。對此，就有市場分析人士指出，美國貨幣政策是圍繞就業率制定的，所以就最近幾期就業數據來看，2012年推出QE3的可能性不大。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長洛克哈特 （2012年洛克哈特在聯邦公開市場委員會擁有貨幣政策決策投票權）在去年11月就曾表示，更傾向于選擇溝通策略，而不是將購買債券計劃作為進一步放松貨幣政策的選項。出臺QE3的門檻仍然很高，如美國經濟明顯衰退、就業惡化或者出現通縮。