在動(dòng)蕩時(shí)期中分享海外投資機(jī)會(huì)

——訪英國(guó)黑豹資本投資研發(fā)與風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)夏威

每經(jīng)記者  高翔  發(fā)自上海

自2008年至今，美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)相繼爆發(fā)，海外市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。首批出海的QDII基金也遭遇滑鐵盧，投資業(yè)績(jī)不佳，遭遇投資者的信任危機(jī)。

成立于2008年2月的英國(guó)黑豹資本，在金融危機(jī)和歐債危機(jī)期間，仍為投資人取得了平均年化毛利68%、扣除費(fèi)用后30%—40%的年投資回報(bào)率。為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（下稱NBD）記者專訪了總部位于英國(guó)倫敦的黑豹資本合伙人兼投資研發(fā)與風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)夏威，與他共同探討中國(guó)的投資人如何在動(dòng)蕩的年代投身國(guó)際市場(chǎng)，分享海外投資機(jī)會(huì)。

QDII最好有團(tuán)隊(duì)成員在當(dāng)?shù)?/p>

NBD：金融危機(jī)和歐債困局使首批出海的QDII基金損失不小，對(duì)QDII基金未來投資方向有何建議？

夏威：許多QDII基金投資管理人還是非常專業(yè)的，大多都是有海外投資經(jīng)驗(yàn)的。從天時(shí)上來說當(dāng)時(shí)的QDII基金投資范圍受到嚴(yán)格的限制，無法投資于股指期貨和商品期貨，風(fēng)險(xiǎn)分散范圍有限。又正好趕上全球股市高點(diǎn)，加之需要在一定期內(nèi)完成建倉，很多基金產(chǎn)品建倉在了高位上。再加上隨后的局勢(shì)動(dòng)蕩，投資業(yè)績(jī)不甚理想，這不能不說是一個(gè)遺憾。另外，從地利上說，時(shí)差也是一個(gè)客觀因素，歐美股市開市時(shí)，我們這邊是晚上，對(duì)投資人的精力和情緒都有影響。我的建議是，QDII基金最好有團(tuán)隊(duì)成員在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，感受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的氛圍，對(duì)實(shí)時(shí)信息做出反應(yīng)。

NBD：中國(guó)的投資人怎樣分享全球的投資機(jī)會(huì)？

夏威：中國(guó)的普通投資者或許接觸不到海外的基金，其投資認(rèn)購也有門檻，因此我認(rèn)為一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)如銀行、QDII基金等應(yīng)該發(fā)揮作用，在海外市場(chǎng)篩選出一些好的投資項(xiàng)目和機(jī)會(huì)，使中國(guó)的普通投資者能用人民幣分享到全球的投資機(jī)會(huì)。比如傳統(tǒng)的做法是在債券型基金和股票型基金之間轉(zhuǎn)換，尋找板塊機(jī)會(huì)和擇時(shí)機(jī)會(huì)。更好的是可以投資一些海外的、能產(chǎn)生絕對(duì)收益的基金。絕對(duì)收益型基金的收益不依賴于某個(gè)股市的漲跌，所以其風(fēng)險(xiǎn)分散作用和收益穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于相對(duì)收益型基金。QDII基金可以發(fā)行一些公募產(chǎn)品，將70%～80%全球范圍內(nèi)配置給絕對(duì)收益型基金，剩下的比例可以配給流動(dòng)性比較好的貨幣市場(chǎng)基金，做到一個(gè)層級(jí)分配的投資結(jié)構(gòu)。這樣一來，中國(guó)的普通投資人能通過QDII分享到一些好的全球投資機(jī)會(huì)，到2013年或許就會(huì)產(chǎn)生收益。

2012年市場(chǎng)還是波動(dòng)為主

NBD：對(duì)2012的國(guó)際市場(chǎng)前景有什么看法？

夏威： 2012年市場(chǎng)還是波動(dòng)為主，歐債危機(jī)目前看不到緩解的跡象，前景不容樂觀。美國(guó)的復(fù)蘇或許會(huì)快于歐洲，再次成為全球增長(zhǎng)的引擎，前提是能很好地解決債務(wù)上限問題。不過最終的解決方案可能還是超發(fā)貨幣，所以通脹或許會(huì)抬頭。黃金之前被高估，雖然在長(zhǎng)期來看是有投資價(jià)值的，不過沒有人們想象的那么高。對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)關(guān)注民間借貸風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

NBD：如何看待新興市場(chǎng)和歐美市場(chǎng)存在的不同投資機(jī)會(huì)？

夏威：在歐美市場(chǎng)，板塊性和公司性的機(jī)會(huì)相對(duì)較少，除非發(fā)生重大政治或軍事事件，投機(jī)性的機(jī)會(huì)也不多，監(jiān)管也較嚴(yán)格。新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)相對(duì)很多。

NBD：黑豹資本自2008年成立以來，如何在美國(guó)金融危機(jī)和歐債危機(jī)期間取得平均年化毛利68%的投資業(yè)績(jī)？

夏：扣除費(fèi)用后，黑豹資本投資人獲得的直接回報(bào)為30%～40%。我們的盈利模式很特殊。是靠大量分散地進(jìn)行投資交易活動(dòng)，然后以“贏率高于賠率”，和“盈利時(shí)的回報(bào)率平均值高于虧損時(shí)的回報(bào)率平均值”為原則，以大數(shù)定律穩(wěn)定地取得很高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率。簡(jiǎn)單地說，在短期看，我們的投資收益或許會(huì)有波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期看，收益曲線是趨勢(shì)性向上的，在中長(zhǎng)期掙錢。黑豹資本在自營(yíng)時(shí)期的25個(gè)月中，只有2個(gè)月的收益率是負(fù)的。根據(jù)大數(shù)定律，只要我們的交易次數(shù)足夠多，風(fēng)險(xiǎn)足夠分散，盈利性就越確定。

自動(dòng)化交易杜絕操作風(fēng)險(xiǎn)

NBD：自動(dòng)化交易在投資中的作用是什么？

夏威：使用自動(dòng)化交易，投資決策過程和交易執(zhí)行完全取決于人工智能電腦系統(tǒng)，這能避免人的主觀情緒對(duì)投資策略的影響，避免貪婪和恐懼造成的情緒波動(dòng)，嚴(yán)守投資紀(jì)律。同時(shí)，只要防備體系完備，很大程度上幾乎杜絕了金融操作風(fēng)險(xiǎn)。

NBD：您認(rèn)為成功投資者應(yīng)該具備何種心態(tài)？

夏威：投資要嚴(yán)守紀(jì)律，不能創(chuàng)造自欺欺人的模型，盡力避免貪婪和恐懼對(duì)投資情緒的影響。好的投資人要經(jīng)得起打擊，也要抵制誘惑。要避免主觀臆斷的風(fēng)險(xiǎn)管理。如果沒有了解透徹，就寧愿不投資。

NBD：黑豹資本的投資人遍布美國(guó)、歐洲、中國(guó)，您觀察到的不同國(guó)家人的投資風(fēng)格有何差異？

夏威：國(guó)外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)非常平穩(wěn)，但是做事也比較程序化，有時(shí)決策不靈活、效率不高，某種程度上阻礙了創(chuàng)新。不過一旦決定投資，資金量會(huì)比較大。華裔投資人比較謹(jǐn)慎和務(wù)實(shí)，可能初始投資額不高，有較長(zhǎng)的觀望期。但是，一旦跟蹤投資業(yè)績(jī)有3～6個(gè)月后，追加倍增得很快。

NBD：總的來說，對(duì)國(guó)內(nèi)的投資人投資國(guó)際市場(chǎng)有何建議？

夏威：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其內(nèi)在的規(guī)律，我們要這種制度的安排。投資要謹(jǐn)慎，不能做自己不了解的事情，寧愿持有現(xiàn)金，或是持有安全性較高的產(chǎn)品比如國(guó)債、長(zhǎng)期黃金，也不能投資自己不了解的產(chǎn)品。不過，肯定存在一些更好的投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)的銀行、QDII基金應(yīng)該慧眼識(shí)珠，為投資人篩選出一些好的海外投資項(xiàng)目，分享全球投資機(jī)會(huì)。