外逼內壓 地方養老基金投資引弓待發

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李偉

當外國養老基金海潮一般，預備向中國A股市場進軍的時候，中國自己龐大的地方養老基金卻還在無休止的爭論中，羞羞答答地徘徊在A股市場的大門之外，彷徨無助。廣東千億養老金委托全國社保理事會營運的消息一出，贏得一片叫好聲的同時，也讓很多人立即感覺，如臨大敵。

可是，畢竟現實是如此的殘酷和迫不及待：中國正在進入快速老齡化的社會，未富先老是現實的威脅，每年統籌資金巨大的入不敷出、收不抵支，導致被挪用的個人賬戶做實顯得遙遙無期，仿佛一個無底黑洞，這更加重了未來養老金支付的巨大風險。

在5月4日“變革與突破——中國地方養老基金投資體制改革研討會”上，這些陰影和殘酷的現實，縈繞在與會的部委官員和學界專家們的心里，揮之不去。這場由《每日經濟新聞》報社和中國社科院世界社保研究中心，聯合在北京舉辦的高級研討會，聚集了相關國家部委官員和專業學者，以及各大型基金公司負責社保基金投資業務的高層管理人員。

會議的嚴肅和嚴謹程度，討論的熱烈程度，讓會議舉辦方和參會人員，始料不及。會議從下午1點半到6點，整整4個半小時，中途只是簡單的茶歇一次，而且每一個演講者和發言者，在被主持人屢屢提示嚴重超時的情況下，仍然堅持宣講完畢自己的觀點和意見。可見與會者對中國在沒有足夠準備的情況下進入老年社會的擔憂，和對養老金投資緊迫性的高度責任感和主人翁精神。

會議結束后的第二天，海外養老金摩拳擦掌進入中國A股市場的消息，次第傳來。經營日本公共養老金公積金的“日本年金積立金管理運用獨立行政法人(GPIF)”宣布，最早將在6月向中國、印度等新興經濟體的股市進行投資，初始投資額約為1000億日元 (約合78億元人民幣)，在積累投資經驗后將增加投資額。而早在今年1月5日，中國證監會就已批準了韓國國民年金的合格境外機構投資者資格。目前已經被批準的進入A股市場的境外養老金機構，還有安大略省教師養老金、加拿大年金計劃和家庭醫生退休基金，中國香港醫院管理局公積金等等。

在外有“外資”涌入、內臨巨大支付和缺口壓力的情況下，中國養老金現在是否具備了入市條件呢？或者說，中國的A股市場，現在已經為養老金入市，做好了準備了嗎？

作為主辦方《每日經濟新聞》報社的演講者，筆者也在會上提出，目前中國資本市場正在進行的“第三次大變革”，已經在市場制度和市場運行機制上，為養老金入市投資，創造了條件。

筆者認為：中國資本市場從上世紀90年代初發軔至今，已經經歷了“兩次大變革”。第一次大變革發生于2002年~2004年底，其背景是“基金黑幕”的爆發和“券商黑幕”的濫觴。這次大變革的主題是，對券商和基金進行徹底的綜合治理和規范化治理，是解決市場主要參與者“專業機構”的問題。第二次大變革發生在2005年的夏季至2007年，主題是解決中國證券市場的致命腫瘤 “上市公司股權分置”，解決的是作為市場基礎的上市公司本身的問題。正是這兩次大變革帶來了一輪超級大牛市。

始自于2011年年底的 “郭樹清新政”，在我們看來，它絕對不是對市場的簡單修補，而是真正意義上的中國資本市場的“第三次大變革”，甚至是對股市的革命。這次革命，革的是“舊市場機制”的命。主題是對“市場運行機制”的大變革。從入市機制（IPO制度改革）到場內運行機制（內幕交易零容忍、上市公司強制分紅、大力發展長期機構投資者、降低交易稅費）再到市場退出機制（主板和創業板退市制度）。這場市場機制的徹底變革，將產生兩個對中國股市的根本影響：一是劣幣驅逐良幣這個股市毒瘤，將一去不復返；二是把投資者當傻瓜來圈錢的日子，將一去不復返。

第三次大變革，是在前兩次變革基礎上的，自然演進的更高層次的革命，將為股市帶來一個投資的嶄新時代。當然，這個變革，才剛剛開始。

在這種情況下，將為中國養老基金入市創造出良好的制度條件和市場環境。

同時，我們必須看到的是，養老金入市不是被動地適應市場。在郭樹清主席大力發展和引入長期機構投資者的戰略思路下，養老金作為一種有特殊意義和特殊背景的資金，將對市場運行的規范化和市場各參與主體的規范化，起到強大的制約和監督作用，養老金入市，甚至也可以是一個市場的清潔機，起到清潔市場的巨大作用。

據《每日經濟新聞》獲得的最新消息是，目前針對全國的養老金投資運營初步方案已經出爐，現在還在進一步審核中。

我們期待著。

（作者為每日經濟新聞研究院院長）

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