2132點觀點共振：短期或有技術反彈 長期仍須制度建設

每經記者魏玉卿曾子建朱秀偉 本周四，滬指收盤正式跌破2132點，此時似乎天氣也與股市發生共振：全國各地連續多日陰雨綿綿，將“鉆石底”的光芒沖刷黯淡。雖然風雨交加，但股市和投資者仍要前行，因此，本期《每日經濟新聞》特別邀請了公募、私募和專攻技術面的三路人馬剖析后市。有意思的是，他們對單一政策的救市效果如何、后市是否大幅下跌的觀點各異，但都共同期待：資本市場能搞好制度建設。 /公募看市/ 公募：市場處于筑底狀態謹慎樂觀 每經記者魏玉卿發自北京 本周四（7月26日），滬指跌破年初形成的2132點低點，公募基金經理無疑是市場主力之一，因此《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）特邀四位基金經理縱論后市。他們分別是：景順長城核心競爭力余廣、上投摩根新興動力杜猛、信誠深度價值譚鵬萬，上述三位金經理在今年上半年均為持有人創造了超過10%的收益。還有一位是財通價值動量基金經理吳松凱，其曾在銀行領域有較長的工作年資。 新一輪大跌可能性較小 NBD：滬指跌破2132點后對市場技術面有何影響，對投資者心理層面又有何影響？ 譚鵬萬：滬指跌破2132點后對投資者心理影響較大，在一個不斷創新低的市場，要保持淡定，不容易。 杜猛：我個人對今年A股市場持中性判斷，即市場不會有系統性的上漲和大幅下跌行情，但也不排除再創新低可能。因為滬指成分股如石油石化、銀行、煤炭、有色板塊個股等占比較大，在過去多年靠投資拉動經濟增長的模式結束后，傳統周期行業大戲已結束，但這并不會構成整個市場系統性的崩潰。 NBD：2132點曾被形容為“鉆石底”，但現在又有機構說它是“金剛頂”，應如何看待市場觀點的這一變化？這種悲觀論調是標志著新一輪下跌，還是說明市場已離底部不遠？ 譚鵬萬：這種市場觀點的變化說明投資者心理仍比較脆弱，而脆弱的根源是投資者對經濟下滑、企業盈利持續惡化的擔憂，但目前市場整體估值水平處于歷史低位、財政和產業支持政策將形成托底，諸多因素也基本限制了市場的下行空間，因此我個人并不認為市場有很大的下跌空間。下半年市場極或將在探尋經濟底、與政策及企業盈利情況博弈的背景下，繼續震蕩筑底。 杜猛：目前A股整體估值仍處在歷史底部，未來隨著短期經濟底部明朗后，市場有望重返升軌。我們認為今年是國內經濟結構轉型的元年，機會主要來自符合經濟轉型要求的成長類個股。今年有一個比較明顯的特征：“牛股恒牛、強者恒強”，兩極分化嚴重，這反映的是投資者對未來產業走向的判斷。 余廣：對于A股市場，我維持之前底部震蕩的看法。不樂觀的因素是經濟狀況不佳，保增長效應尚未顯現，整體性行情難起；樂觀因素是，政策在調整，同時不少股票比較便宜，結構性行情中還是可以淘出一部分成長性不錯、業績超預期的個股。 吳松凱：我們對于A股市場謹慎樂觀。我們的樂觀，恰恰是因為前期市場情緒持續悲觀，但基本面情況可能并不是很糟，后續經濟企穩和流動性改善將有利于市場情緒修復，進而促進板塊估值修復。 但樂觀之中也不能不謹慎，這主要是因為：經濟反彈力度尚不夠大，企業盈利立即出現大幅反轉的可能性較小；估值分化嚴重，市場中尚有部分個股估值處于較高水平，而其基本面可能還要下滑，因此這類股票存在回調可能。 關注市場制度性建設 NBD：央行此前已兩次降息，本周有機構又提出了希望管理層救市的四大期待，其中包括：改革新股發行制度、延長經營業績下滑公司的大小非解禁時間、設立平準基金、鼓勵大股東增持。還有機構提出希望改革新股發行制度或暫停IPO。如果上述期待真的實現，市場是否就能轉好？ 譚鵬萬：改革新股發行制度并暫停IPO短期有利于提振市場，但從中長期看，決定市場走勢的是經濟基本面、企業盈利和市場流動性。 吳松凱：暫停IPO發行也許對于市場短期會有所提振，但如果始終在原有的老路上打轉，難以改變A股市場暴漲暴跌和過度投機的本質，甚至某種程度還將深化這種風格。 NBD：如果延長經營業績下滑公司的大小非解禁時間，是否能暫時化解市場對大小非瘋狂減持的憂慮？ 吳松凱：如果延長經營業績下滑公司的大小非解禁時間，短期看可以暫時化解市場對于大小非瘋狂減持的憂慮，但未必有利于實質問題解決，因為這也可能導致對績差股的投機升級。對于投資者而言，如果投資績優股，要隨時擔心解禁；而投機績差股卻不必擔心供給增加，這等于成了以前ST股不會被退市的“升級版”，將進一步鼓勵投機，這顯然與證監會鼓勵價值投資的傾向相悖，可能也不符合市場化制度的建立和市場的長期建康發展。 NBD：現在是否適宜設立平準基金？ 吳松凱：如果設立平準基金，就短期而言，市場情緒將被提振，但市場的長期表現，或者說能否長期健康發展，主要取決于經濟的可持續發展以及市場制度建設。好的制度設計，應當形成上市公司長遠發展和投資者良好回報之間的良性循環，而不是鼓勵投資者和上市公司行為短期化。 當然，在市場制度日趨完善的同時，建立平準基金，平滑階段性恐慌造成的過度波動，就長期而言也是可以考慮的。 重視自下而上精選個股 NBD：請各位談談目前操作策略以及后市看好的行業與板塊。 譚鵬萬：預計A股還將維持弱勢。盡管市場流動性改善明顯，但業績下降的壓力顯著增大，一些產能過剩的行業依然看不到迅速復蘇希望，4萬億投資造成的部分負面影響將在未來幾個季度繼續發酵，行業和個股之間的盈利能力將出現顯著差異，那些具有持續競爭能力的公司市場份額將得到鞏固和擴大。因此投資者可繼續尋找和持有業績增長較快，估值合理的個股，我個人相對看好安防、非銀行金融、白酒、地產股。 杜猛：今年來市場格局顯示，行業性機會與結構性機會并存，公司的成長質量顯得尤為重要，因此我們采取了深入研究重點公司，精挑細選個股的方法，抓住了電子、交運設備、環保、醫藥、品牌服裝等行業的機會，使得業績表現比較突出。 本次管理層的經濟刺激政策也吸取了2008年的教訓，更多的財政投入會集中到未來經濟結構調整的方向上，比如節能環保、新一代信息技術、高端裝備等。展望未來，指數將以震蕩為主，但下行風險較小，我們將依舊注重選股，選擇那些競爭力強、具備持續成長性的核心品種作為基本配置，并適當參與“政策友好型”板塊。 在以前多年的市場漲跌過程中，大多數人都是自上而下去進行行業配置、主題投資，博弈的風險比較大。但到了今年，上述投資方式似乎并不太奏效，甚或造成較大虧損。我個人認為，今年可能會進入到個股投資年代。 余廣：就下一階段的行業配置而言，我沒有特別的偏好，主要還是在于精選個股，如果該股票所在的行業景氣度高，這當然是非常理想的狀態，但有時如果公司基本面好、成長性高，那么即便其所屬行業整體成長性很低，我也不會太介意。 吳松凱：我們仍將貫徹價值動量的一貫思路，堅持價值投資。配置上，主要以金融、地產、家電、汽車等低估值藍籌股為主，兼顧一部分優質消費和被低估的資源股。 /私募論市/ 私募：最低看至1800點 每經記者朱秀偉 本周滬指2132點告破，有人又把“鉆石底”改稱為“金剛頂”，且創新低之后，救市之說又屢被提及，作為靈活的“游擊隊”，私募觀點亦同樣受市場關注。 因此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）邀請了景良投資董事長廖黎輝、新價值基金經理黃云軒以及杭州游資章先生就市場熱點問題展開探討。 市場或費時數月筑底 NBD：滬指跌破2132點后對市場技術面有何影響，對投資者心理層面又有何影響？ 章先生：滬指創40個月新低，無論對技術走勢還是投資者的心理影響，都是負面的。我認為比點位更重要的是成交量，在如此低迷的成交量下，基本上可以排除產生中級行情的可能性。 黃云軒：市場在2132點之上運行了半年多，因此這是投資者的重要心理支撐位。有市場人士指出，年初的2132點剛好與40個月的貨幣政策周期底部重疊，所以有條件形成一個重要底部，而本次2132點被擊穿，有悲觀者認為，這波下跌是自6124點以來的下跌延續，現在運行的是大C浪下跌。 廖黎輝：整體可能還是要往下走，2132點本身是非常關鍵的點位，該點位是上輪行情的底部，現在突破了，就肯定有再次尋底的過程，下半年行情不太樂觀。首先，年底資金鏈相對會比較緊張；其次，宏觀經濟下滑的趨勢未見改變；第三，10月之后，“維穩”要求或減少。 NBD：2132點曾被形容為“鉆石底”，但現在又有機構說它是“金剛頂”，應如何看待市場觀點的這一變化？這種悲觀論調是標志著新一輪下跌，還是說明市場已離底部不遠？ 章先生：一個重要點位被突破之后，市場情緒悲觀也很正常，不排除帶來一輪“多殺多”的快速下跌，但這并不意味著市場見底，對短期市場情緒，我們可以從行為金融學的角度去看待，但中長期還是要關注市場內在邏輯。 黃云軒：每一個重要底部總會誕生一些“股神”，但能多次精準預測的人則是鳳毛麟角。此前呼聲很高的預測被證偽，說明市場目前運作相比歷史經驗又出現了新動向，這也是資本市場的迷人之處，江恩曾言“陽光下再無新事”，但資本市場并不會因此而簡單重復歷史走勢。 從市場表現來看，在2132點被擊穿后并未出現急跌，這就值得思考：要么是該底部確實下行空間不大，市場在醞釀反彈；要么是短期內或沒有進一步打壓市場的因素，但由于市場人氣低迷，多頭沒有力量組織反彈，市場仍將延續下跌。趨勢到底如何，或在兩周之內就能見分曉。個人認為，重要底部都不是一個“V”型底，而是一個較反復的底部區域。滬指2005年的大底，從當年6月初到12月初醞釀了半年；2008年的大底，從當年11月到次年1月醞釀了3個月，因此，本次新低之后或也要花數月來完成筑底。 廖黎輝：底部到底在哪里，現在還很難說，但我個人預計，要么就不跌破2100點，一旦跌破，則至少有10%以上的下跌空間，否則不會有機構去抄底的，所以，跌到1800點左右是有可能的。整體看，下半年多半比上半年差。 每次底部形成均需重磅政策 NBD：央行此前已兩次降息，本周有機構又提出了希望管理層救市的四大期待，其中包括：改革新股發行制度、延長經營業績下滑公司的大小非解禁時間、設立平準基金、鼓勵大股東增持。還有機構提出希望改革新股發行制度或暫停IPO。如果上述期待真的實現，市場是否就能轉好？ 章先生：目前所有的政策都是為了“穩”，而不是為了新刺激，在沒看到大規模減稅之前，市場甚至連階段性的機會都沒有。上述幾項措施就算實現，我認為都不是治本之策。 首先，證監會已明確表示IPO不會停，就算真的停了，市場也只會脈沖式反彈而已，連《人民日報》都認為暫停IPO無法救市；第二，延長經營業績下滑公司的大小非解禁時間，前有個別先例，但效果并不理想，反而引起大小非恐慌，趕在新規出臺前提前拋售。加快市場制度建設的方向應該是盡快解決大小非問題，而不是拖延；第三，關于平準基金，我不知道平準基金的概念和匯金有啥區別，如果是指更高級別的救市基金，我個人認為暫無必要，市場運行有其內在規律，人為干預短期內可能見效，但長期還是要聽市場的；第四，關于大股東增持，大股東是否增持，這應該是他們自己對市場價值進行判斷后作出決策。 黃云軒：每個重要底部的形成都離不開重磅政策出臺，2005年的大底結合了股改政策，2008年的大底受到4萬億政策刺激。這次若要見底，將與什么重磅政策結合，目前還不得而知。 郭樹清上任后，出臺了不少對市場有改良作用的政策，但對行情刺激作用尚未體現，或許這是一個逐步累積的過程。個人愚見是，我們的資本市場的違規成本太低，導致諸多不合理現象如內幕交易、財務造假、利益輸送等長期存在。部分被發現造假上市的企業，居然可以通過資產重組、引進新股東的方式，再度沖刺上市，這著實令人費解。市場之所以形成現在的弱市，“冰凍三尺非一日之寒”，要扭轉局面，要么讓市場像2001年～2005年那樣，經過漫長的熊市，死掉一批機構和投資者，跌無可跌，市場就見底了；要么出臺一些重磅政策，去扭轉投資者預期，比如出臺嚴厲打擊造假政策、嚴格退市的政策、改革IPO政策、限制產業資本減持等，重新構建游戲規則，這對長遠的市場來說未必是壞事，但是該類政策對市場沖擊巨大，因此各方博弈可能也是一個個艱巨的過程，從現在出臺的政策來揣測，或者維持一種溫和、漸進改良的可能性更大些。 廖黎輝：要說救市政策，我認為首先是目前市場體量較大，不容易一下子救起來，另外，現在或還沒有到管理層拿出真金白銀來救股市的時機，因此新股還在不斷地發。 NBD：請談談目前操作策略以及后市看好的行業與板塊。 章先生：我認同申萬“等待”策略，成交量未有效放大前最好別亂動。個人對后市暫無特別看好行業與板塊，但有種理論認為，相對不景氣時期，娛樂、酒、藥等行業會表現不錯，可能人們特別需要精神安慰吧。 廖黎輝：我目前主要策略就是輕倉。相對看好是具有壟斷地位和自主定價權的公司。 /技術測市/ 跌破2132點并非新一輪下跌開始？ 每經記者曾子建 7月初，當滬指跌破2200點時，《每日經濟新聞》曾邀請三位技術派人士對行情“生死關鍵”點位2132點展開討論。當時，不論是每經研究院的研究員韓遜，還是新里程資產管理公司的賴戌播，以及職業投資者牧童KING，都一致認為，年初低點2132點必破。 目前，2132點已破，投資者十分關心，創新低之后的大盤又將如何運行？為此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）再邀上述三位人士共同探討。 目前或已小級別見底 NBD：本周，上證指數2132點被徹底擊穿。市場對這個點位的關注程度異常之高，這個“鉆石底”真的那么重要嗎？ 韓遜：在前兩次接受《每日經濟新聞》記者采訪時，我都旗幟鮮明地指出這個“鉆石底”一定會被“碳化”，從江恩技術上論證，此底必破。之所以當時態度就非常堅決，是因為資本市場中，投資者應該剔除“我執（佛教指人類執著于自我的缺點）”，讓自己的人性融于股性。在2132點被破掉之后，再來炒作這個點位已無多大意義。 NBD：2132點跌破之后，大盤未來走勢如何？是先破后立，還是進一步創新低？ 牧童KING：2132點從長期來看還不是底部，因為周線級別目前還沒有完全進入背馳段的跡象。現在跌破了2132點，算是小級別見底，但后期的一周內都還將在此附近反復震蕩，或者說就是一個小的反彈，反彈完成后還有進一步創新低的可能。所以，2132點不是“鉆石底”，而是暫時底。 賴戌播：這輪下跌其實從5月初就已開始，從技術角度看，這一點位被破掉只是浪形結構上發生顯著改變，并不意味著大盤中短期會繼續深跌，況且，其他指數如深成指、滬深300指數等沒有跌破相應的低點。 向下空間不會太大 NBD：現在大家關注的是，既然已創新低，那么向下空間有多大？ 韓遜：上次我們分析了江恩年線圖上的江恩K線三值最為重要的空間主宰數字2072點附近，我們堅信這個區間是大級別的節點。而從本年度重要的時間來看，就在7月底或10月中，7月容易形成階段性重大或重要次級底部，但空間基本恒定在江恩數字中的2072點（合理）——2053點（正常）——1957點（或極限）之間。若空間到位，今年可操作的行情已近在咫尺。 牧童KING：目前滬指位置已較接近2008年11月～2009年1月，自1664點之后反彈上來的日線第一個筆中樞的中樞高點的位置即2100點一線，此位置會有一定的支撐，我們還可以從歷史最低點和最高點做百分比，三分之二的位置（也就是33.3%，反過來是66.7%）為2103點（95.79+（6124-95.79）×0.333=2103點），加之周K線圖指標RSI已經出現超賣，所以我認為若跌至2100～2050點一線，將出現一輪反彈。 賴戌播：從大結構來看，A股市場自2009年8月初以來一直處在震蕩下跌格局中，這是一個大中型級別的下跌趨勢。而從局部來看，最近的跌浪從5月初開始的，目前已經持續了12周，而最近3年以來，所有的波段下跌趨勢中，持續時間大約9至12周，因此本周可能是波段調整的極限時間。對于上證指數而言，2132點跌破，意味著5月初或者2月初以來的跌浪屬于2010年11月頂部以來的中型級下跌推動浪的第5浪，也就是最后一個跌浪。 因此，我認為后市調整幅度不會很大，根據艾略特波浪理論第五浪與第一浪通常傾向于等長的法則，如果分別選擇2010年11月頂部～2011年1月底部與2011年4月頂部～6月底部作為第（1）浪，那么第5浪總體跌幅大致在15%至17%之間，即大致目標在2040點～2085點區間。2132點跌破之后，根據我的首選數浪方式，如果5浪與1浪等長，即跌幅大約15%，則5浪目標大致在2453×(1-15%)=2085點。 反彈行情一觸即發？ NBD：從三位的判斷來看，似乎繼續下跌的極限位置就在2050點一線，向下的空間已經不大。這是否意味著，反彈行情也一觸即發？ 牧童KING：從短周期來看，日線周期上日線的中樞低點為2246點，次低點為2276點，周線10周均線為2250點，而長期趨勢的月線級別的5月均線價格為2279點，月線2月、3月、4月的三K線來回重疊低點為2265點，以上位置將成為本次觸底反彈的很強的壓力位。根據上述位置，我們求出平均值為（2246+2276+2250+2279+2265）/5=2263點，因此2260一線將是本次一個比較強有力的阻力位，總體來講，本人長期看空，但這不影響短線反彈。就操作而言，目前的位置選擇賣出就沒必要了，等這波反彈之后。 韓遜：此前我曾說，從江恩時間循環來看，其曾經有著名的1月預言，結果成就了2132這個“鉆石底”，而在7月下旬形成的市場底部，更容易成為階段性轉折低點。雖然這個低點的最終有效性還會在今年的10月再度被檢驗，但是一波周線級別的可炒作機會卻已來臨。下周是上證綜指自2012年5月下跌以來的第13周，周線上極易產生階段性的重大次級底部，這是可以把握的階段性行情。 賴戌播：從時間周期角度看，上證指數本周面臨27周、38周和76周三組周線級別時間之窗對稱，與上述的“12周極限”遙相呼應，這是一個比較重要的周線級別時間周期“共振點”，理應出現周線級別轉折。但時間周期特點與上述的浪形分析沒有形成有效的“和諧共振”，因此變盤可能性降低。 具體而言，要觀察以銀行為首的藍籌股能否“懸崖勒馬”，達到扭轉乾坤的效果。而走勢上，可以關注上證綜指短期內是否放量突破13日均線，或者是否出現日K線級別的轉折。 三路人馬代表性觀點 公募： 好的制度設計，應當形成上市公司長遠發展和投資者良好回報 之間的良性循環，而不是鼓勵投資者和上市公司行為短期化。 私募： 相對不景氣時期，娛樂、酒、藥等行業會表現不錯，可能人們特別 需要精神安慰吧。 技術派： 現在跌破了2132點，算是小級別見底，但反彈后或進一步創 新低。