項崢：警惕“三角債”觸發房地產金融風險

項崢

據媒體報道，當前企業“三角債”問題凸顯，且在機械制造、煤炭和鋼鐵行業最為嚴重。一方面，企業經營利潤明顯下降，1～7月，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降2.7%；另一方面，工業企業應收賬款規模較大，7月末，規模以上工業企業應收賬款78319億元，同比增長15.4%。可見“三角債”問題浮出水面有其深刻的宏觀經濟背景。

從歷史經驗看，“三角債”及其處置通常會引發一定程度的金融風險。1991年～1992年間，我國 “三角債”規模曾發展到約占銀行信貸總額的1/3。企業之間相互拖欠，進而對銀行信貸資產質量形成潛在威脅，造成大量的不良資產。

當前需要高度警惕因“三角債”問題觸發房地產金融風險。我國房地產貸款規模龐大，截至2012年6月末，全國房地產貸款余額達11.32萬億元，同比增長10.3%。房地產貸款包括地產開發貸款和房產開發貸款，前者到期償還主要依賴于土地出讓收入，后者與房地產市場走勢高度相關。目前，全國土地購置面積下降24.3%，至于房地產市場未來走勢，在剛性需求集中釋放后，未來市場成交量出現萎縮的可能性明顯增大。因此，房地產貸款潛在金融風險不容忽視。

在傳統融資模式下，有效的抵押品是獲得融資的前提條件，而土地和住房所具備的相對抗跌性容易贏得金融機構和投資者青睞。但在宏觀經濟下行背景下，企業 “三角債”問題顯現，由擔保和互保所形成的擔保圈風險增大。若企業債務風險加劇且引爆，債務約束的剛性要求將促使金融機構和投資者加快土地和住房等抵押品處置，由此又會降低抵押品保障系數，增大房地產金融風險。

此外，當前房地產信托兌付風險較高。截至2012年6月末，全國房地產信托余額達6751億元。雖然2012年上半年房地產信托僅新增1213億元，為2010年以來的最低水平。但考慮到當前房地產信托余額仍然偏高，2013年將迎來兌付頂峰，且容易與企業“三角債”相互交織，也應保持高度警惕。