基金提前加倉布局反彈 市場企穩尚待經濟好轉

每經編輯 每經記者 李新江    

每經記者 李新江

九月首周的最后一個交易日，A股市場上演報復性反彈，而在此前的五個交易日，公募基金倉位整體提升，似乎早已埋伏這一輪反彈帶來的盛宴。

截至昨日收盤，上證指數收于2127.76點，漲3.70%，創半年內最大漲幅，成交量放大至1111億元；深成指報收于8709.07點，漲5.08%，創三年單日最大漲幅，成交1102億元。根據滬深交易所披露的盤后數據，包括公募基金在內的機構席位似乎無意參與炒作，似有坐山觀虎斗，收漁翁之利的態勢。

《每日經濟新聞》記者了解到，在此之前，一部分基金經理已經認為前期市場大跌系“最后一跌”。上海某大型基金公司基金經理在接受記者采訪時表示，在一輪下跌之后，“經濟將會逐漸完成向L型轉變，估值在經濟、政策、股市三重壓力下也調整得比較充分，所以當經濟企穩跡象逐漸明朗后，股市將會完成筑底。”

不過仍然有不少基金經理認為，這一波反彈主要來自政策面支撐，市場行情企穩尚需要企業在經營層面有所好轉。

基金提前加倉

本周A股最后一個交易日強勢上漲，創業板周線漲幅因此超過7%，滬深兩市指數也有接近或超過4%的收益。各板塊分類指數悉數上漲，木材、地產、電子、農林、傳播以超7%的漲幅居前，公用、金融、交運略靠后。

報告顯示，在市場大漲前五天內，基金公司逆市加倉，似乎已“先知先覺”，成功博取周五兩市反彈先機。

根據德圣基金研究中心9月6日倉位測算數據顯示，偏股方向基金平均倉位相比前周明顯上升。可比主動股票基金加權平均倉位為83.11%，相比前周升2.22個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為76.52%，相比前周升1.49個百分點；配置混合型基金加權平均倉位70.79%，相比前周升1.23個百分點。測算期間滬深300指數漲0.29%，倉位被動變化輕微。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金倉位有明顯主動增持。

不過非股票投資方向的基金倉位分化。其中，保本基金加權平均倉位7.91%，相比前周上升1.2個百分點；債券型基金加權平均股票倉位7.15%，相比前周降0.52個百分點；偏債混合型基金加權平均倉位28.99%，相比前周升1.87個百分點。

統計數據顯示，從不同規模劃分來看，三種規模的偏股方向基金加權平均倉位均上升。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權平均倉位78.21%，相比前周升1.92個百分點。中型基金加權平均倉位80.20%，相比前周升2.01個百分點。小型基金加權平均倉位79.89%，相比前周升1.79個百分點。

從具體基金來看，本周基金倉位分化較明顯，但增倉基金明顯增加。扣除被動倉位變化后，194只基金主動增持幅度超過2%，其中76只基金主動增倉超過5%。而與此同時，96只基金主動減倉幅度超過2%，其中16只基金主動減倉超過5%。

經過弱市加倉之后，目前重倉基金（倉位>85%）占比38.30%，相比前周增加6.38%；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比23.08%，占比減少0.98%；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為15.78%，占比減少0.56%；倉位較輕或輕倉基金占比22.91%，占比增加0.16%。

機構坐山觀虎斗

在A股經長達4個月的大幅調整后，市場的修復預期和國家穩增長政策令市場強勢好轉；基金也提前加倉，倉位本周上升明顯。然而在昨日市場的瘋狂上漲中，公募基金似乎不愿意推波助瀾，亦沒有逢高拋售的跡象，更多抱著坐山觀虎斗的態度。

根據深交所披露的數據，昨日深市主板日換手率達到20%的只有三湘股份一只，而日漲幅跌幅達到7%，日振幅達到15%的均沒有個股上榜。

在三湘股份交易的前五大買賣席位中，沒有機構席位上榜，這一情況與中小板的情況頗為相似。中小板上榜龍虎榜的中海科技、達華智能、石煤裝備、百洋股份和紅旗連鎖等五只個股，只有紅旗連鎖有機構席位參與買賣，兩家機構席位買入1.1億元，一家機構席位賣出2600萬元，交易額度也并不大。

上交所上榜的宏昌電子、渤海輪渡和龍宇燃油三只個股，也均沒有機構席位現身。

北京某基金研究人士對 《每日經濟新聞》記者表示，一方面在此之前基金已經提前提高倉位，能用的籌碼并不多，而且對于這次反彈早已有一個判斷，遂上演坐山觀虎斗。另一方面，基金對后市判斷轉為樂觀，態度趨于穩定，并不會利用市場大漲的時候大幅度調倉換股。

而且根據倉位測算數據，不少基金公司提前抬高倉位的策略明顯，大型基金公司中大成、南方、華夏旗下多只基金增倉明顯，富國、工銀瑞信、華寶興業、摩根士丹利、新華等旗下基金表現較為積極；只有國聯安、景順長城等個別公司旗下多只基金減持顯著。

最后一跌結束？

《每日經濟新聞》記者昨日多方采訪了解到，基金經理普遍認為海內外多因素共同利好本周A股上漲。而在此之前，因為管理層維護證券市場穩定的態度較為明確，基金經理普遍認為市場反轉的可能性較大。

連日來利好不斷，似乎早在預料之中。就在周五前一天晚間，歐央行宣布理事會已決定在歐元區二級市場購買主權債，以緩解部分區域債務融資壓力；同時歐央行宣布維持0.75%的基準利率低位不變，定調新一輪議息周期貨幣寬松；隔夜歐美股市大漲，提振全球市場。

而在國內方面，繼5日發改委公布批復25個城軌規劃和項目后，6日再次公布批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目，直接利好交通、基建等板塊；制度層面，本周證監會對差異化征收紅利稅和各部門進行協調，擬推進紅利稅改革。

華安基金某基金經理指出，7月下旬以來，對股市的看法是“等待最后一跌”，認為時間窗口在2~6個月。基本判斷是經濟將會逐漸完成向L型轉變，估值在經濟、政策、股市三重壓力下也調整比較充分，所以當經濟企穩跡象逐漸明朗后，股市將會完成筑底。

“現在看，在當初的時間框架內，似乎可以進一步預測路徑：9~10月可能就會完成筑底，然后低位震蕩緩慢回升，在今年底明年初受外部沖擊帶動下再度回落，但可能不會跌破9~10月的這個低點，以回踩確認的方式進一步確認底部，之后再度上行。”

而在此之前，深圳某基金經理受訪時已經預見到近期有一波反彈，“隨著經濟復蘇，強周期行業會率先反彈。”而從昨日市場表現來看，昨日，建材、工程機械、券商、保險、煤炭、稀土、水利建設、有色等板塊漲幅居前，與這一邏輯不無關系。

尚待經濟企穩

不過仍然有不少基金經理認為，這一波反彈主要來自政策面支撐，市場行情企穩尚需要企業在經營層面有所好轉。

上海某基金經理接受 《每日經濟新聞》記者采訪時表示，目前市場屬于穩增長預期和前期超跌之后的股市維穩行情，股票市場反彈格局有望延續，建議密切關注后續的政策動向。下半年通脹雖然會季節性反彈，但是幅度有限，股票市場投資機會主要還是受政策導向影響。

“從發改委審批的具體項目來看，政策導向仍然兼顧短期穩增長和長期促民生。考慮到本輪經濟調結構和企業去杠桿的大格局不變，傳統的周期品和投資品的趨勢性機會有限，后續投資者可以關注軌道交通設備、環保、品牌消費等領域的投資機會。”

上投摩根也認為，市場反彈高度的根源在于對經濟底部的判斷，后期公布的經濟數據以及下周美國貨幣政策將會在很大程度上影響市場的方向；不過，市場更大級別的反彈或者反轉趨勢的確立，仍有待后面一季度經濟企穩信號的明確。

某保守派基金經理也認為，隨著基建項目加快審批有助于抬升此輪經濟的底部，并有望加快上游行業去庫存進程，與近期的調結構政策一起，共同為目前的疲弱經濟注入了更多活力。此次反彈也有超跌反彈的市場面因素，加之發改委政策的催化，不排除后續仍有反彈空間。

在具體操作思路上，博時行業輪動基金經理劉建偉認為，在中國經濟轉型無法逆轉的大背景下，產業格局調整和競爭加劇對上市公司治理結構和管理能力提出了前所未有的要求，即使相同的行業和商業模式，運營的效果可能大相徑庭。一批優質的上市公司會成為當仁不讓的受益者。在行業分布上，這些企業會出現在消費、醫療等非周期性行業，也會出現在資本品、建筑等周期性行業。優質的公司治理，廣闊行業成長前景，盈利的持續能力，是選擇標的的重要標準。

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