經濟不會V型反彈 年前或會降準一次

摩根大通董事總經理 李晶

7.4%的第三季度GDP增速完全跟我們的預期吻合，現在從各種各樣的指數，比如工業增長、零售、PMI指數等來看，經濟是基本企穩了，四季度經濟會在三季度的基礎上慢慢地穩定下來。

但是這次經濟的復蘇不會像09年那樣V字形的反彈，最近從政府態度可以明顯地看出來，政府認為7.4%—7.6%的增長速度是可以的。在經濟在轉型的過程中，經濟的增長點會來自服務行業，來自個人消費。所以現在政府推出非常大的固定資產投資計劃的可能性也不是很大。

總體來看，我們覺得今年全年GDP增速是在7.6%左右，跟當時政府三月份預計的7.5%差不多，今年跟往年的情況不同，以往政府的估計和預期目標總是被實際的增長速度超出很多，過去增長速度是11%和12%，07年增長速度14%都有，那時候政府的預期也是7%—8%之間，但是今年實際的增長速度跟政府預期的增長速度基本上是吻合的。

從各個行業角度來看，這周是三季度上市公司業績出爐的高峰，我覺得這個業績是有喜有悲，而且經濟雖然說慢慢起穩，但是并不意味著整個行業的狀況會有明顯的復蘇。重工業等在第三季度還是表現欠佳，一些公司出現虧損，像鋼鐵、鋁這種行業在一年以來挑戰還是非常非常嚴峻的。

從商品的角度來看，最近一段時間，特別是九月初美聯儲推QE3之后導致了商品價格反彈反彈，包括黃金和銅礦價格基本上在二季度觸底了，但是QE3對商品影響是有限的。商品大家比較關注中國。

通脹短期還不會對中國構成威脅，目前還是下行，9月CPI是1.9%，PPI是—3.6%，明年政府的目標還沒有制訂出來，我覺得3%左右差不多。通貨膨脹在經濟沒有完全復蘇的情況下，通貨膨脹威脅不是太大。政府換屆之后可能會有針對性的推出一些刺激性的經濟計劃，但是不會有大規模的計劃，所以從貨幣政策來看，降息的空間和降低存款準備金率的空間也有。因為通貨膨脹的威脅未來三到六個月來看不是很大。

另一個重要方面是房地產，現在剛性需求還是挺旺盛的，政府換屆之后也不會把限購令馬上叫停，但是我覺得政府在未來幾個月時間可能會慢慢地由行政手段調控房地產市場轉向用商業市場手段，我的意思是限購令不會永遠持續下去，限購令是2011年1月份推行的，對房地產有調控的效果，但是不可能永遠持續下去。

我覺得未來幾年政府可能慢慢推出房地產稅，房地產稅是一種比較市場化的機制。在調控房地產市場方面，方向一是打壓投資、投機的需求，另一個是對首次買房者，政府還是會有比較慷慨的比較正面的支持，比如在利率上等。

中國房地產剛性需求還是很強。總體來看，房地產市場明年的交易量會從現在的低點適當有所復蘇，價格下降，特別是一線城市中心地帶下降的可能性也不大，房地產市場明年基本是穩中有高的一個趨勢，但是政府會抑制房價大幅度反彈，因為出現大幅度報復性反彈，這是社會問題。

至于貨幣政策的調整，現在九月份的數據出來以后還是比較樂觀的，所以短期之內降息的可能性不是很大。但是我個人認為，因為現在銀行準備金率還是居高位的，降準的可能性還是有的。

前一段時間政府沒有降息也沒有降準，但是通過逆回購向市場提供資金，這也是一個辦法。為什么利率和銀行準備金率在七月份之后就沒有降了？我覺得政府有顧慮，一方面怕通貨膨脹抬頭，另外怕房地產市場攀升。但是我認為銀行準備金率在年底之前降一次還是有可能的，因為現在銀行準備金率還是太高了。

（本文由《每日經濟新聞》記者胡健根據其講話稿整理，未經本人審閱）