春節因素擾動資金面 逆回購有望繼續加碼

本周是蛇年春節前的最后一周，盡管昨日資金價格多數上漲，但與往年相比漲幅有限，14天品種成昨日資金價格的“分水嶺”。市場人士指出，2月份由于面臨春節，資金面整體將較1月份收緊，但由于央行公開市場“工具箱”儲備充足，資金價格料漲幅有限。

14天逆回購有望恢復

昨日資金市場上出現明顯分化。14天品種成為“分水嶺”，14天以下品種全線上漲，而14天以上期限則全線下跌。漲幅最大的為14天回購利率，上漲了24.72點至3.91%的約一個月新高；而跌幅最大的為1月回購利率，下跌了15.68個基點至4.13%。

從當前市場變化來看，春節因素擾動明顯。跨節資金價格的上升已從最先上漲的品種14天回購，繼而向7天、隔夜回購品種全面“開花”。

而從公開市場來看，本周逆回購到期量1980億，較上周增加逾六成，但可對沖的央票卻為零，央行對沖壓力增大。而另一個資金面的不利因素則是，臨近春節，銀行(行情 專區)間市場資金備付壓力加大，據機構預計，今年春節前的走款金額或將超萬億。

中信證券預計，就2月份來看，由于面臨上萬億的現金走款壓力，春節前后的資金面仍具有一定的不確定性。在此背景下，本周逆回購投放力度有望加大。

此前2周，公開市場均僅開展7天逆回購。但據交易員昨日透露，央行周一對公開市場一級交易商開展了14天逆回購、28天和91天正回購的需求申報。因此料本周有望暫停7天逆回購，而恢復14天的逆回購。

春節前資金價格漲幅有限

央行在2月1日公布的《2012金融市場運行情況報告》中指出，去年12月質押式回購加權平均利率2.62%，較上年同期下降75個基點。對此原因，市場人士指出，從外部看，去年12月新增外匯占款大幅激增至1346億，結合對內12月公開市場凈投放950億，資金面因此大幅寬松。

而步入1月份，這種資金面寬松程度愈演愈烈，不僅令資金價格繼續走低，也令銀行配置新債熱情走高。

記者統計，剛過去的1月份，隔夜及7天回購利率的月均值分別降至2.1%和3.05%附近，不僅是2011年4月份以來的最低水平，也明顯低于2011至2012年的年度均值，貨幣市場利率正處于兩年來的較為寬松局面。

展望一季度，公開市場可用于對沖的央票為零。但市場人士預計，由于央行逆回購和SLO等工具保障，春節因素擾動有限，再加上節后資金回流，資金面仍將相對寬松。

南京銀行金融市場部指出，春節前資金面的緊張持續時間不會太長，預計在春節來臨前1-2天便逐步回落至跳升前水平。參照歷史上資金面相對穩健的情形，預計今年7天回購利率最高上漲至4.1%左右。

中信證券固定收益部指出，春節后伴隨現金回流，資金面將延續寬松狀態。但由于財政存款帶來的寬松效應逐漸減弱，且公開市場到期分布存在不均，而央行逆回購的資金成本相對較高，春節后資金價格大幅回落的概率有限。