轉融券構筑做空利益鏈 “黑天鵝”事件將倍增

每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

2月22日，中國證券金融股份有限公司（以下簡稱證金公司）表示，轉融券業務試點的各項準備工作已基本就緒，將于2月28日正式推出。《每日經濟新聞》記者注意到，不少業內人士均表示，轉融券推出初期，部分高估值標的或易遭做空，A股市場上市公司“黑天鵝”事件將倍增。

三類機構暫不能借出證券/

2010年，融資融券與股指期貨相繼推出，A股市場贏利模式開始改變。有業內人士認為，目前股指期貨僅僅針對滬深300指數，因此股指期貨的推出充其量可稱之為做空序幕拉開，而融資融券的推出則可稱為A股 “做空機制”建立。

然而業內人士同時表示，2010年～2012年，盡管A股市場從事兩融業務的券商成倍增長，且市場融資融券余額已上升至百億元規模，但融資與融券兩項業務相對失調卻是不爭的事實，這主要反映為，在此前游戲規則下，證券公司只能將自有資金或股票出借給客戶，但由于受到相關監管規定的限制，券商大規模向客戶借出資金不現實；另外，券商可提供融券標的數量極為有限，也造成融券標的緊缺。因此，之前的兩融業務仍顯得不完善。

2012年8月30日，轉融通業務試點開啟，但當時考慮到市場承受能力，之前先行啟動的是轉融資試點；經過半年等待，2013年2月22日，證金公司宣布，將于2月28日啟動轉融券業務試點，試點初期，轉融券標的為90只股票（不包括ETF基金），其中滬市50只、深市40只。總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值近50%。

《每日經濟新聞》記者注意到，按照目前轉融券業務試點規則，只有上市公司機構股東具備出借證券資格，基金公司、保險公司和上市公司國有機構股東所持有證券目前尚不能開展借出證券業務。

將促券商研報提示風險/

在試點初期轉融券的90只股票中，滬市50只標的股均為上證50指數成份股，包括浦發銀行、武鋼股份、華夏銀行、中國石化、南方航空等；而深市40只標的股是深成指成份股，包括平安銀行、萬科A、招商地產、中興通訊、華僑城A等。

市場人士認為，上述90只轉融券標的基本都是滬深市場規模大、流動性好的大盤藍籌股，某券商金融工程人士告訴 《每日經濟新聞》記者，在轉融券業務推出初期，上述大盤藍籌股一旦估值水平得不到市場認可，很可能被融券賣出，以此促使這些公司估值水平理性回歸。

同時，另有業內人士表示，盡管轉融券業務試點初期標的為兩市90只藍籌股，但隨著時間推移，融券涉及的個股及分布行業將更廣泛，因此A股上市公司做空機制將更突出。

值得注意的是，此前的A股市場上“黑天鵝”事件已屢有發生，影響較大者如酒鬼酒塑化劑風波、雙匯瘦肉精事件、伊利三聚氰胺事件、重慶啤酒疫苗事件等，都對相關個股股價造成重大影響，隨著轉融券標的擴大，A股市場“黑天鵝”事件數量或將現倍增。

前述金融工程人士告訴記者，一方面，機構投資者除了發掘公司投資價值外，一旦發現公司存在財務、治理風險，就有可能挖掘出來成為做空砝碼，同時，相關券商報告也可能將更客觀地提示風險，而不是一味唱多。