華爾街大佬構筑“防火墻”應對債市“末日”

每經編輯 每經記者 楊可瞻 羅慧    

每經記者 楊可瞻 羅慧

終有一天，美聯儲將收緊懷中規模逾3萬億美元的資產負債表，進而推動債券市場利率上揚。正是抱著這樣的預期，為避免巨虧，華爾街各大銀行正努力構筑最后一道防火墻——大量吃入浮息債或簽訂利率互換。

華爾街機構全面備冬/

《華爾街日報》報道，考慮到美聯儲不可能一直維持超低的利率水平，包括貝萊德（Blackrock）、TCW集團和太平洋資產管理（PIMCO）等債市投資巨頭，都在為利率大幅上揚做準備。

部分機構投資者表示，利率上揚可能不會很快來到，但一旦開始，收益率曲線將變得非常陡峭。為此，已持有美國國債多頭的機構開始買進浮息債、通脹保值債券（TIPS），同時簽訂利率互換協議。

美聯儲此前曾承諾，在失業率降至6.5%且核心通脹升至2.5%前，不會上調基準利率。彭博數據顯示，美國2月失業率為7.7%，1月核心通脹為1.9%。

盡管目前尚未達到加息條件，但投資者的預期會在美聯儲行動前影響債券利率。今年1月，因擔心聯儲提前結束量化寬松，不少投資者沖出美國國債市場，導致長期國債在開年第一周暴跌3.1%，抹平了其在2012年的全年收益3%。

投資者當然忘不了1994年的恐怖一幕，當時由于美聯儲加息預期濃厚，直接導致持有短期國債的投資者紛紛撤離，致使30年期國債價格在1年內暴跌24%。

彭博匯編資料顯示，截至昨日，美國10年期國債收益率報2.04%，今年以來累計上漲了28個基點。相比于3個月前，美國國債收益率曲線除6月期外全線陡峭化，顯示市場普遍預期美聯儲將收緊貨幣政策。

國內掛鉤產品收益或有限/

里克·瑞登 （RickRieder）是貝萊德美國區的固收主管，今年以來，他開始做空價值約合15億美元的債券期貨，占其管理基金規模的接近41%。

晨星顯示，貝萊德的這款策略收益機會基金（BSICX）年內回報率為0.9%，表現遠超同期巴克萊基準指數1.1個百分點。

但類似這種通脹交易（InflationTrade）仍不乏風險。比如當投資者買入通脹保值債券后，如果通脹沒有快速上升，投資者會白白支付保護成本。另外，一旦國債收益率稍微下跌，可能成倍放大做空者的損失。

另一種方法是縮短債券久期，這樣一來將避免在加息時長久期債券下跌更快。以PIMCO收益基金為例，其運營主管DanielIvascyn在年初已將該基金久期從4.4年減至3.7年。然而，一旦美國經濟增長受阻，調降久期無疑將遭受更大損失。

為此，《每日經濟新聞》記者特意咨詢了一位不愿具名的基金公司研究員。他表示，“由于各種政策的原因，目前投資海外債券市場的QDII并不多，而有關的投資品種以及資金配置更是機密，基金經理一般都不會公開講。對于可以投資海外債券市場的基金來說，目前投資美國國債的主要風險是貨幣政策風險，由于目前美國國債收益率已經相當低了，因此從理論上講，投資美國國債市場的收益非常有限。”

《每日經濟新聞》記者通過晨星基金篩選發現，屬于環球債券類的基金，只有富國全球債券、華夏海外收益A（人民幣份額），華夏海外收益債A（美元份額）、華夏海外收益債C（人民幣份額）、博時亞洲票息收益QDII人民幣。

其中，富國全球債券基金主要投資于全球債券市場，從其基金的介紹信息來看，該基金采用基金中的基金（FOF）的投資管理模式，規定持有的境外基金的市值所占基金資產凈值的份額不得高于20%，而其他基金的這一比例也從10%到20%不等，由此可見，真正能夠用于投資海外國債市場的資金份額有限。

從單位凈值來看，自富國全球債券基金成立之日起 （2010年10月）到2011年9月，其單位凈值都維持在1.0以上，而從2011年9月到2012年9月，以及2013年2月至今，其單位凈值都低于1.0，截至3月7日，其累計凈值為0.993。相比之下，華夏基金的兩只海外收益債基金累計凈值都為1.01。