葉檀：央企到了經受暴風雨的日子

每經評論員 葉檀

周期性行業的央企，由于周期下行，處于巨虧之中，他們沒有抵擋住周期的侵襲。

除了中遠之外，中鋁、中冶等企業，全都巨虧，三家央企合計虧損250億元，另有9家上市央企合計虧損額達366.94億元。情況還將繼續惡化，一些鋼鐵企業、機械工程公司產能遠超社會所需，鞍鋼等企業一次性巨虧，而地方國企如安陽鋼鐵等舉步維艱。

虧損的企業可以把責任推給行業與市場，但這樣的推卸掩蓋不了一個事實，曾經被給予偏食的企業，變成眾人垂涎的肥羊，不可能承擔起國際競爭的重擔，中國遠洋與馬士基等公司相比，還差得很遠。

周期還將下行，中遠已經證明，壓縮成本無法抵消對經濟周期的整體錯判。以往央企成為領頭羊，是托周期上升之福，一旦下游制造業出現危機，他們只能依托基建與房地產投資。去年年底以來的基建投資與房地產投資拉動了上下游行業，但大規模投資受到穩健貨幣政策的約束，不可能持久，周期性行業的日子近兩年沒有回轉的跡象。

虧損的央企，很多有輝煌的歷史，最大的成功是總資產大幅躥升，在周期上升時開足馬力獲取利潤，通過資源價格上漲轉嫁成本，而在周期下行時露出裸泳者的真面目。

市場判斷失誤還不是最糟糕的，最糟糕的是內部治理結構混亂，周期下行只不過是給混亂的管理、潛藏虧損的曝光提供了借口。中鋼集團對山西中宇的投資導致40億元左右的財務黑洞，出資14億美元收購的澳大利亞中西部礦業，后因港口、鐵路等基礎設施問題，原以為是優質礦的赤鐵礦、紅礦實際上絕大部分是磁鐵礦，計劃項目被迫停工。中鋼內部的管理一團亂麻，對于巨額投資沒有進行基本的盡責調查。這說明，無論是否成為公眾公司，某些央企總裁不會對“便宜錢”負責，更不會對股東負責。

如果說，周期性行業虧損還能把責任推到市場頭上，銷量大增的企業仍然漏洞處處，只能說是激勵體制的根本性糜爛。

缺乏真正所有權人的央企，常見的現象是把資產洗成高管自己的財富。最新的例證來自于一汽。

一汽集團整體上市大幕開啟，一汽大眾汽車銷量問鼎月度冠軍，無論是奧迪還是紅旗，占盡了品牌與官方資源優勢，如此具有優勢的企業，卻傳出一汽大眾銷售公司副總經理靜國松，因為經濟問題被紀檢部門帶走調查的消息，目前的調查結果顯示，其涉案金額達3000萬元。此后一連串的黑幕曝光，在靜國松被調查后不久，其下屬一汽大眾銷售公司大客戶部負責人從高空墜下死亡；此后，一汽大眾高管層通過相關渠道(4S店)洗錢等新聞被先后曝光；至2012年秋天，一汽大眾前任高管層幾乎被 “集體過堂”。目前，中紀委吉林辦事處及長春警方仍在對此案進行調查。相關的調查，以及眾多媒體的曝光，一汽集團內部權力尋租利益鏈條有可能浮出水面。

如果該公司整體上市，從規模、效益上來說，顯然將躋身于藍籌股行列，但調查的結果，將難以證明能夠名至實歸。

沒有人對產權負責，管理體制形同虛設，對股東負責停留在嘴上——我們真的該相信這樣的央企嗎？

有句話是，國企最大的弊病是低效，民企最大的弊病是造假。有些官員擔心民企無擔當、無技術創新意識、對于國家沒有責任感，隨時準備在污染當地致富了之后腳底抹油開溜。這些擔憂基于目前的現實，不無道理，但如果藥方是重回國企，則是中國經濟的悲劇。

國企的低效是痼疾，是不可逆的，民企則可以通過產權保護、基于游戲規則的嚴厲制約，讓民企回歸誠信與守則，監管民企創立公平的市場環境，比扶植國企在一條道上走到黑，從總體上說要安全得多。

市場中沒有天然的藍籌股，刷上油漆也有一天會露出斑駁的真身。而現在，是央企與藍籌股們經受暴風雨考驗的日子了。