曲子：黃金進(jìn)入熊市是全球經(jīng)濟(jì)福音

◎曲子

到了應(yīng)該重新思考和認(rèn)清黃金本質(zhì)的時(shí)刻了。傳統(tǒng)觀點(diǎn)與現(xiàn)代智慧也必須要做一個(gè)了結(jié)了。

伯恩斯坦在《黃金簡(jiǎn)史》一書中曾明確指出，“歸根結(jié)底，黃金就其自身而言沒有任何意義，儲(chǔ)藏黃金并不能創(chuàng)造財(cái)富。”而巴菲特就把黃金作為“不可再生”資產(chǎn)，并認(rèn)為黃金沒有投資價(jià)值。這是現(xiàn)代智慧。

但傳統(tǒng)觀點(diǎn)一直把黃金等同于財(cái)富。翻開人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，但凡經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的時(shí)間，都是一個(gè)國家貨幣最穩(wěn)定的時(shí)間。這包括1944年到1970年，布雷頓森林體系建立起金本位制貨幣時(shí)代，但這總是好景不長(zhǎng)。

1970年代初，布雷頓森林體系崩塌，金本位制徹底瓦解。自那時(shí)起全球就再無金本位制貨幣了。也自此，各國貨幣全都像大海航行的船只一樣地上下顛簸。

現(xiàn)代智慧認(rèn)識(shí)到貨幣不波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)就得顛簸，人類只能選擇其一。

金本位制破產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，這是經(jīng)濟(jì)需要金融更好的支持而不是約束。貨幣信用本位早已取代了金本位，無法逆轉(zhuǎn)。

布雷頓森林體系垮塌之時(shí)，黃金每盎司35美元，2011年最高達(dá)到1920美元。而美元幣值最高時(shí)曾出現(xiàn)在2002年，之后才一路下跌到2008年金融危機(jī)爆發(fā)，跌幅不過40%。相對(duì)于計(jì)價(jià)貨幣美元，顯然黃金漲幅夸張到極致了。

黃金自退出貨幣功能之后，一直作為傳統(tǒng)觀點(diǎn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但從35美元到1920美元，黃金早已變性：避險(xiǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。簡(jiǎn)單地說就是金融因素導(dǎo)致黃金價(jià)格產(chǎn)生泡沫。一項(xiàng)資產(chǎn)一旦被投機(jī)過度，就變成了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

黃金價(jià)格悖論在中國同樣突出。過去十多年黃金和古董價(jià)格一起飛天探月。所謂中國和印度消費(fèi)推動(dòng)金價(jià)上漲、抗通脹保值之說，都不靠譜。據(jù)彭博社援引世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，各國央行持有的黃金總量達(dá)到31694.8噸，占全部黃金產(chǎn)量的19%。真正推動(dòng)黃金上漲的大家伙是各國央行。

過去12年，黃金牛市的基礎(chǔ)是投資者對(duì)美元和本國信用貨幣缺乏信任。但這顯然被金融投機(jī)者夸大了，而各國央行顯然成為共謀者。

自4月12日以來，每盎司金價(jià)跌幅已經(jīng)超過203美元，這是黃金期貨自1974年在美國開始交易以來的最大跌幅。黃金暴跌不過是其泡沫開始破裂，也即過去12年大牛市的終結(jié)。也就是黃金開始回歸其避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性之路。

黃金泡沫破滅至少有兩點(diǎn)啟示，其一，是泡沫終究要破滅。其二，信用貨幣是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的必然選擇，無法回到金本位制。信用貨幣本身是各自國家的信用，濫印貨幣者首先傷害的是自身的信用和經(jīng)濟(jì)。信用貨幣貶值是有度的，除非國家崩潰。

黃金此輪暴跌引發(fā)市場(chǎng)諸多分析，其中兩個(gè)值得深究。其一，稻草說。認(rèn)為此輪暴跌，是因?yàn)槿致匪贡黄瘸鍪蹆?chǔ)備黃金是壓垮黃金的最后一根稻草。其實(shí)，泡沫破滅總能找到一根稻草。

而用黃金儲(chǔ)備還債的觀點(diǎn)，倒是筆者贊賞的觀點(diǎn)，并認(rèn)為這是為歐債危機(jī)找到了一條最現(xiàn)實(shí)的路徑。首先，央行儲(chǔ)備黃金本意就是用來應(yīng)付危機(jī)的。再說，沒有黃金儲(chǔ)備政府會(huì)更謹(jǐn)慎和約束自身的開支行為。從以上兩個(gè)角度看，用儲(chǔ)備黃金還債都是全球經(jīng)濟(jì)的福音。不論是塞浦路斯，或希臘再或意大利，都是如此。

另一個(gè)更有意思的觀點(diǎn)是，黃金和大宗商品價(jià)格走低表明金融危機(jī)還將延續(xù)，或從價(jià)格走低反映需求下降的角度來看，這就是全球制造業(yè)產(chǎn)出降低的信號(hào)。更嚴(yán)肅地說，是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入信用緊縮時(shí)代。

筆者同樣認(rèn)為這是全球經(jīng)濟(jì)的福音。首先，這有利降低全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。過去全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本涵蓋了太多投機(jī)成本，讓全球經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)。其次，信用緊縮時(shí)代來臨，恰是過去人類濫用信用時(shí)代的終結(jié)。兩者都是未來全球經(jīng)濟(jì)福音。

從另一個(gè)角度審視，過去十多年來，是金融消費(fèi)國和資源國擠壓生產(chǎn)國。大宗商品價(jià)格熊市是回歸經(jīng)濟(jì)“正義”。過去十多年中國作為生產(chǎn)國為全球經(jīng)濟(jì)作出的貢獻(xiàn)太大了。經(jīng)濟(jì)“正義”有利于以中國為代表的生產(chǎn)國，同樣有利于最大的制造業(yè)大國美國。

最后，用央行儲(chǔ)備黃金還債，對(duì)于中國來說，無疑有巨大啟示意義。近期惠譽(yù)、穆迪都下調(diào)中國信用評(píng)級(jí)，原因就是地方債、影子銀行導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。解決中國經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的根本也是正確路徑就是，地方政府賣家產(chǎn)還債。

不論中國、美國或是歐洲國家，濫用國家信用都會(huì)掉淚的。好在，還有還債的機(jī)會(huì)。