外匯局新規不會終結中國銅融資交易

證券時報記者 李輝

針對外匯局20號文可能引發銅貿易融資走向終結的言論，金瑞期貨發布調研報告稱，外匯局新規雖然會對融資銅貿易中的轉口貿易產生一定的影響，但作為主要融資模式的一般貿易基本上不會受到影響，至于國外投行所擔心的銅融資交易給中國銀行體系帶來風險完全是杞人憂天。

金瑞期貨調研了大量中國國內長期從事銅的開采、冶煉、加工和貿易企業后稱，在銀行的授信額度內，原來部分企業的一般貿易及轉口貿易的比重是各占一半，在新的監管政策下，這些企業的一般貿易比重上升至70%左右，轉口貿易比重下降至30%左右。

金瑞期貨有色金屬分析師葉羽鋼表示，外匯局新規并不能從根本上改變“中國銅融資交易”的規模，更談不上“終結中國銅融資交易”。近期較強勁的中國需求促使保稅區銅庫存流入國內市場屬于正常的貿易流轉行為，中國銅融資交易終結一說沒有太多實證證據。

此前國外投行高盛發布報告稱，中國銅融資交易終結會使目前上海保稅庫至少20萬-25萬噸的銅在未來1-3個月內流向倫敦金屬交易所（LME）倉庫，對LME銅價將構成利空。同時，中國銅融資交易終結會使部分從事銅貿易的中國公司對信用證的開證行無法償付，使中國銀行體系出現重大風險。

葉羽鋼在報告中稱，中國銅融資交易由來已久，且存在兩種交易（貿易）方式，一種是把銅完稅清關進口在國內銷售的“一般貿易”，一種是把銅進口到保稅庫（或保稅區）并且在保稅庫（區）轉賣的“轉口貿易”。國外投行誤把轉口貿易當作“中國銅融資交易”的主要模式，而“忽略”了一般貿易這種主要融資模式。

他表示，中國外匯局2013年5月份對流入中國的外匯進行了新的監管，其目標是對以熱錢流入為目的虛增出口貨值的企業行為進行約束和監管。因為銅轉口貿易的銷售收入主要是美元，也間接被波及。所以，一些從事轉口貿易的企業會受到外管政策的影響，部分銀行也會進一步限制其客戶從事太多的轉口貿易，避免太多的美元流入。這樣一來，一般貿易在“中國銅融資交易”中的比重將會上升，轉口貿易的比重將會下降。

由于一般貿易的比重將上升，貿易融資的剛性需求會導致保稅庫和中國之外的銅持續涌入國內市場進行銷售。這樣，中國國內銅供應上升，而中國之外銅供應緊張，LME庫存將出現大幅下降，結果就是LME銅價上漲。

葉羽鋼認為，由于今年二季度以來銅的基本面發生了很大變化，中國很可能會完全消化這些涌入的銅。他預計，未來6-8月份中國冶煉廠產量下降會更厲害，銅的供應將在二季度剩下的時間和三季度出現緊張狀況。而消費方面，銅桿需求超出預期，其他銅加工行業也較去年有不同程度的增長，使中國銅需求出現超額增長。

原文鏈接：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_478867.htm