A股近期大跌有四大主因

李劍峰

按照影響因素發生的先后順序，筆者認為，近期A股市場出現大幅下跌的原因有以下幾點：

第一，受海外市場調整共振影響。自5月下旬開始，受預期美國量化寬松政策將退出的影響，全球主要股市紛紛出現大幅調整。美國量化寬松政策退出將導致國際資本流向發生逆轉，國際資本會大量流出新興市場，中國市場也難以避免其沖擊。5月份雖然在現匯市場中人民幣依舊對美元保持升值趨勢，但在遠期外匯市場中，對人民幣一改前期的升值預期，人民幣貶值預期非常強烈。出于對國際資本外流的擔憂，在海外市場調整共振影響下，A股市場也開始調整。

第二，受創業板和中小板經歷大幅上漲后的修正過程帶動。自去年12月初開始，創業板和中小板指數持續上漲并迭創階段性新高，至5月末，創業板和中小板的整體滾動市盈率分別達到50倍和35倍，與滬深300指數市盈率的偏離度分別為5倍和3.5倍，明顯高于2011年2月份上輪指數新高時的4倍和3倍。估值偏度程度過大引發創業板和中小板出現修正過程，在一定程度上帶動A股市場出現調整。

第三，受弱于預期的經濟數據打擊。6月中旬公布的5月份各項經濟數據全面弱于預期，工業增速未現回升，出廠品價格持續下滑，出口增速大幅回落，外匯占款明顯縮減，貨幣增速高位回落。全面弱于預期的經濟數據導致市場對未來經濟弱復蘇進程產生擔憂，國內外機構紛紛調降2013年和2014年中國經濟增長預期。在中期業績即將公布之際，這種對經濟的擔憂情緒也逐漸擴散至業績層面。來自經濟和業績的基本面壓力導致A股市場繼續調整。

第四，受銀行間市場資金緊張及恐慌情緒蔓延影響。銀行間市場資金緊張的狀況在5月下旬就初露端倪，6月初市場利率大幅跳升，中旬開始資金緊張局面愈演愈烈，隔夜shibor利率和一天期同業拆解利率分別達到13.44%和13.83%的歷史最高水平。央行并沒有如預期般地像以前那樣伸手援助，在“用好增量、盤活存量”的政策指引下，更希望通過市場自身調節來實現擠泡沫和警示目的。隨著銀行間市場資金緊張狀況的持續和升級，恐慌情緒也開始在社會上蔓延，“錢荒”、“危機”等字眼不時出現在網絡報章當中。銀行間市場資金的緊張狀況以及恐慌情緒的蔓延在A股市場中的反映就是最近指數罕見的大幅下跌。

綜上所述，資金面緊張和基本面疲弱是導致近期A股市場大幅下跌的主要原因。在央行已經向部分金融機構提供流動性支持，以及市場利率也已出現明顯回落的情況下，最近幾個交易日的恐慌性下跌將告一段落。但是，信貸和貨幣增速持續下滑導致的流動性趨緊與基本面疲弱難獲扭轉對A股市場的負面影響還將繼續維持一段時間。

（作者單位：財達證券）

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