對話產業鏈并購：如何1+1＞2？

每經編輯 每經記者 皇甫嘉 發自成都    

每經記者 皇甫嘉 發自成都

長期以來，市場對上市公司選擇的并購方式存在爭議，爭議點在于企業到底是通過并購擴大規模和份額，還是通過并購實現產業鏈上下的協同效應？

11月29日，由《每日經濟新聞》舉辦的第三屆中國上市公司領袖峰會的“中國上市公司并購重組”分論壇上，多位上市公司高管分享了通過兼并重組在擴張產業鏈之路上的心得。

重組打通產業環節

資料顯示，2013年以來資本市場發生的并購案例比2012年增長了50%，尤其是文化傳媒、互聯網領域內的并購擴張，如藍色光標并購西藏博杰等案例，均能迅速提升公司的成長空間，同時相關公司股票也成為了各路資金追逐的對象。

但一個顯著的特點是，從之前的競爭對手之間的橫向并購大行其道，到今年多家企業均采取了縱向并購以完成產業鏈的擴張。如華誼兄弟定增收購銀漢科技、建設影院打造娛樂王國，樂視網并購花兒影視等，此類并購更是帶來了股價的一路飆漲。

為何今年上市公司如此重視產業鏈的擴張？嘉賓主持長江商學院助理教授張維寧點出了其中的奧妙。“許多上市公司都借助了資本市場的力量來擴張產業鏈，打通上下各個環節，從而占領產業鏈高價值的部分。”

一位投資人士認為，對產業鏈進行并購的目的在于控制其所在行業生產與銷售的全過程，在控制了產業鏈的供應端之后，可以控制成本并力保較高的產能使用率。

“國內上市公司較其他企業無疑具有先天的優勢，可以較為便利地從資本市場通過兼并重組取得融資。”上述人士認為。

并購產生1+1＞2效應

在 “中國上市公司并購重組”分論壇上，多位上市公司高管與大家分享了各自企業在產業鏈擴張之路上的心得。

雛鷹農牧總裁李花表示，雛鷹農牧目前正全力打造產業鏈，收購種豬場、屠宰場等，實現了從糧食收儲到生豬的飼養，再到冷鮮的生產，最終配送到連鎖店，這讓上下游都與公司有了更好的平臺。

廣譽遠董事長張斌指出，公司此前曾一度并購了四家醫藥類上市公司，但自2005年以后又開始不斷瘦身，8年來償還了總計40億元的債務，在并購重組方面無疑買了一個教訓。目前來看，廣譽遠的產業鏈正逐漸向上游延伸，不但建立九大GAP藥材種養殖基地，還發展中藥飲片加工項目。

白云山總經理吳長海指出，白云山的重組之路相當困難，從2011年開始到今年8月，整個產業鏈的整合才基本結束，目前已經形成了從原料種植到研發，進而到銷售的模式。重組之后也已先后三次停牌，為的就是對產業鏈繼續加以完善。

康得新董事長鐘玉指出，上市公司和集團公司先后完成了5個項目的并購，從中康得新的產業鏈不但延伸至生產BOPP基膜保障原材料供應，覆膜機業務也得到了穩定增長。

方正證券總裁何其聰則指出，公司圍繞金融業打造的業務擴張還是很有條理的，并購泰陽證券，合并兩家期貨公司才有了方正期貨，再到后來成立了方正人壽和方正信托。

不過，何其聰認為金融業跟一般的實業不同的是，它的產業鏈比較扁平化。“通過產業鏈上的并購重組帶來了更多的客戶，同時帶來了機制和服務的更新。總體來說并購產生了1加1大于2的效應。”何其聰說。