昌九生化爆倉或成重組墊腳石

處在輿論漩渦中的昌九生化(600228)停牌已逾一個月，“爆倉門”的危機仍然無從化解。“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布進行重組”，這是融資投資者的愿望。但從現實來看，更像是一廂情愿。

昌九生化----

昌九生化最新收盤價13.89元，而前20個交易日股票交易均價卻高達25.75元，二者巨大的差距成為了昌九生化重組無法逾越的障礙。于是，復牌成為了昌九生化推進重組的基本前提。相關人士透露，昌九生化媒體說明會后有望復牌，屆時，監管部門將會做好風險警示工作。

投資者：長停預期難如愿

連續7個跌停引發了昌九生化的“爆倉門”危機，將每一個融資買入的投資者牽扯其中。盡管11月13日之后一直處于停牌狀態，然而昌九生化“融資客”心中的煎熬從未停止。

“抱歉，我沒跟你說實話，其實我在11月12日第六個跌停板已經全部賣出了。”來自長沙的魏晨（化名）是上個月趕赴南昌維權的昌九生化融資投資者之一。當時在接受中國證券報記者采訪時，他沒有吐露成功“出逃”的事情，也沒有告訴身邊的“難兄難弟”。“我不知道這算不算幸運”，一個月后再見，魏晨明顯消瘦了很多，由于運用融資杠桿比例較高，6個跌停足以造成一場災難。他展示的一份從營業部打印出來的對賬單顯示，在償還了融資資金之后，他的證券賬戶僅剩下了447元，浮動虧損143.52萬元，虧損比例達到了99.97%。

相比于魏晨的財富歸零，多數融資投資者面臨著更加嚴重的危機，如果跌停繼續，他們將會面臨欠下營業部巨額債務的風險。一個月前，深圳的老褚去南昌維權前已經與妻子辦理了離婚手續，希望能借此保住唯一一套房產。“我是離婚不離家，現在正在通過中介賣房產，想先補齊營業部的保證金”。當初離婚并不是老褚夫妻的初衷，如今昌九生化停牌給了喘息之機，他們選擇賣房是希望不要讓850萬元股票市值灰飛煙滅。

不過，考慮到昌九生化巨大的投資風險，券商營業部普遍上調了警戒線比例，這讓許多融資投資者面對巨額的補倉資金無以為繼。為此，融資投資者們加緊了維權的行動。“周一，某地有大規模的昌九維權活動，如果到現場參加的話，維權核心安排了包每人800元的來回路費”。近期，昌九生化的一些QQ群中私下傳播著集體維權的信息。

與此同時，監管部門的表態也成為了融資投資者眼中的救命稻草。近日，證監會介紹，經初步核查，未發現昌九生化信息披露存在違法違規問題，而威華股份(002240)重組事項相關方涉嫌內幕交易。證監會已就昌九生化相關情況，以及投資者反映的問題和市場質疑向當地政府進行了通報。“證監會向當地政府通報意味著什么？”一位融資投資者分析，“這就是告訴當地政府，昌九生化是一個干凈、沒有內幕交易的上市公司，贛州稀土應該選擇借殼這樣的公司。”

“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布進行重組，即使重組對象不是贛州稀土也可以”。在他們看來，一方面可以避免營業部強制進行平倉，導致血本無歸；另一方面，重組是阻止股價繼續下跌，以及投資翻身的唯一希望。

昌九：重組須待股價回落

長期停牌直到重組，這恐怕只是融資投資者一廂情愿的想法。

“長期停牌不行，不現實，沒人會愿意來重組。歡迎股民給我們提出更好的重組的方案，但是（在當前情況下）重組太難了，受法律法規限制太多。”11月15日，昌九生化董事長姚偉彪接受中國證券報記者采訪時斬釘截鐵地表示。

姚偉彪所指的法律法規限制之一就是重組方案的發行價。目前，證券法規規定，非公開發行股票價格不低于定價基準日前20個交易日股票交易均價的百分之九十。定價基準日前20個交易日股票交易均價＝定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量。照此計算，雖然昌九生化連續遭遇7個跌停，但是期間成交量極少，這導致前20個交易日股票交易均價為28.61元/股，即使按照90%折算也高達25.75元/股。

最新收盤價只有13.89元，可是重組發行價卻達到25.75元，二者相差甚大。昌九生化董事長姚偉彪表示，自從其上任以來，沒有接觸過重組方，也沒有重組方主動與公司聯系，主要原因是股價和市值太高。如今，重組發行價與最新收盤價嚴重倒掛，更加劇了重組的難度。

一位長期從事并購的人士表示：“作為重組方來說，肯定是要考慮并購成本。非公開發行股票價格按照90%折讓本身就是為了體現對重組方的利益照顧，而如果想讓其按照股價一倍的價格注入資產，這顯然是不現實的。目前來看，昌九生化長期停牌等待重組面臨的法律法規障礙幾乎是無法逾越的。”

昌九生化人士透露，重組是挽救上市公司避免退市的唯一途徑，不過需要空間和時間。其中，空間是解決股價和市值過高的問題，盡管上市公司不希望看到投資者遭受損失的情況發生，不過復牌后股價回落并保持穩定，這是公司推進重組的基本前提。

此外，昌九生化的重組還需要長時間的努力。贛州稀土一直是昌九生化投資者眼中最適合的重組方，不過從各方表態來看，這個預期并不現實。贛州市政府領導接受中國證券報記者采訪時明確表示，“當地政府從來沒有考慮要將贛州稀土注入昌九生化。即使真的出現贛州稀土借殼威華股份不成功，也不會選擇昌九生化進行重組。”