2014展望：權威專家把脈2014中國經濟趨勢（下）

2014年全年中國的經濟增速將呈現前高后低的態勢，預計2013年第四季度至2014年第二季度GDP同比增速大概維持在7.7%左右，即7.5%~8%，2014年下半年會回落到接近7%。

行政改革和鼓勵民間投資等改革措施可以迅速成為新的增長點。金融行業重組、資源價格改革、社會保障體系的完善等其他許多領域的改革在短期內的影響可能偏中性。而限制政府支出規模、減少國有企業冗余產能、更積極地“去杠桿化”可能將對短期增長產生顯著的負面影響。

摩根大通中國首席經濟學家 朱海斌

根據我們的判斷，2014年中國的經濟增速將從2013年的7.6%回落至7.4%。2014年全年將呈現前高后低的態勢，預計2013年第四季度至2014年第二季度，GDP同比增速大概維持在7.7%左右，即7.5%~8%，2014年下半年會回落到接近7%。

從增長的三大要素——投資、消費和出口對GDP的貢獻率來看，出口會略微改善，比2013年略好，消費跟2013年差不多，但是投資可能會相對放緩。

我們預計2014年的經濟增長目標將從7.5%下調至7%。首先，這將為結構性改革提供更大的空間，因為許多改革可能會在短期內影響經濟增長。其次，這與 “十二五”規劃（2011~2015年間每年增速7%）確定的增長目標一致。第三，這是向地方政府和市場發出的明確信號，即新一屆政府很關心增長的質量和可持續性，而不是速度。

從政策方面來看，無論是十八屆三中全會報告還是中央經濟工作會議的精神，基本圍繞兩個關鍵詞，一是“改革”，二是“增長”，改革則被放在更重要的位置。十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱 《決定》）整體上非常令人振奮，《決定》包括了市場原先預期的改革方案，也包括一些沒有預期到的，這個方案是我們能夠期盼的、比較進取的全面改革方案。

作為新一輪改革元年，2014年對于改革的推進至關重要。從中央經濟工作會議的報告來看，2014年規劃了六條任務：糧食安全、調整產業結構、防控債務風險、區域協調發展、做好保障和改善民生工作、對外開放。這六條任務從經濟增長的角度可以劃分為兩件大事，一是“發掘新的經濟增長點”，包括調整產業結構、保障和改善民生和對外開放；二是 “防風險”，包括糧食安全、化解產能過剩、防控債務風險。

從經濟增長與改革的關系來看，政府設定的2014年增長目標是否可以代表推進改革的決心程度？我們的答案是否定的。

2014年經濟增長目標的差異并不能夠體現政府究竟有多大決心致力于推進改革。相反，增長目標僅僅反映了在擬議改革對短期增長影響的評估方面，各方存在差異。這將取決于改革的推進順序，與信貸寬松退出和化解部分行業產能過剩相關的短期負面影響，或許將超過行政改革和放開“單獨二胎”政策等結構性改革的短期積極影響，而其他措施（例如金融、財政改革）對短期增長的影響可能偏中性。

但不同政府部門的評判方法各有不同，具體而言，如果設置的增長目標是7.5%，則反映的評估結果是經濟結構調整的拖累作用較小。這些評估是考慮了改革將在短期內提供新的增長點，例如促進民間資本投資，推動服務業快速擴張。但風險在于，如果2014年增速不及預期，那么可能會進一步推后經濟結構調整的步伐，這里主要是指“去杠桿化”和去產能。但是，為獲得長期可持續增長，必須要進行經濟結構的調整。

雖然我們對此次政府致力于推進經濟結構調整的決心充滿信心，但需謹慎安排具體的貫徹實施工作，以管理對整體經濟增長的凈影響。短期經濟影響以及政策制定者和市場參與者的支持將會是決定改革先后順序的兩個因素。

結構性改革有利于實現長遠持續、高質量的增長，但往往會帶來短期不利的影響。行政改革和鼓勵民間投資等改革措施可以迅速成為新的增長點。金融行業重組、資源價格改革、社會保障體系的完善等其他許多領域的改革在短期內的影響可能偏中性。而限制政府支出規模、減少國有企業冗余產能、更積極地“去杠桿化”可能將對短期增長產生顯著的負面影響。

我們認為2014年三個領域最有可能成為改革突破重點。第一是簡政放權。國務院將繼續向地方行政部門下放審批權限，國務院總理李克強已經明確表示將在他第一個任期的五年內取消或下放三分之一的行政審批項目。

第二是金融改革，包括金融產品價格市場化，例如利率自由化、匯率自由化、人民幣資本項目可兌換，也包括金融市場本身的進一步改革，比如民營銀行的準入、存款保險制度、IPO改革、債券市場的改革發展。

第三是財稅改革。財稅改革將主要關注三個方面，一是簡化中央政府和地方政府之間的財政責任，由中央政府負責更大部分的地方政府支出；二是擴大增值稅改革在服務業的試點；三是化解地方債務期限不匹配難題，探索發行地方債。