曹中銘:上市公司差異化監管值得推廣

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◎曹中銘

1月7日，上證所發布《關于對未股改股票實施差異化交易監管的通知》，對未股改上市公司股票差異化交易監管做出明確規定。而早在2007年1月4日，上證所就發布《關于對未股改股票實行差異化交易制度的通知》，從“制度”到“監管”，其背后顯然不是改動兩個字這么簡單。

截至目前，滬深兩市絕大多數上市公司都完成了股改，但股改“釘子戶”仍然有5家。其中，深市為S*ST華塑、S舜元，滬市為S前鋒、S佳通、S中紡機。僅僅為了3家股改 “釘子戶”，還專門出臺通知，上證所此舉顯得有點“小題大做”。然而，對未股改股票實施差異化交易監管，卻凸顯出上證所為了避免這些個股遭遇投機資金的炒作，進而保護中小投資者利益的良苦用心。

上證所出臺通知顯然是很有必要的，畢竟目前S類公司數量稀少，“物以稀為貴”的情形下，這些公司更容易招致市場的投機炒作，個中也蘊藏著巨大風險，2013年上海石化股改前股價大幅上漲到股改后的暴跌即是最好的證明。而就差異化監管而言，市場其實并不陌生。自2013年10月8日起，上市公司并購重組申請中的分道制審核，即屬于差異化監管的例證。

鑒于2000余家上市公司的類型千差萬別，質量良莠不齊的現實，筆者以為有必要對滬深兩市的上市公司實施差異化監管。其實，監管部門對于眾多券商實行的即是差異化的分類監管。監管部門以證券公司風險管理能力為基礎，結合其市場競爭力和持續合規狀況，按照《證券公司分類監管》的規定，進行評價和確定證券公司的類別。最終根據評價計分的高低，將證券公司分為A、B、C、D、E等5大類11個級別。不同類別的公司，可開展不同的業務。對券商的差異化分類監管，也取得了較好效果。

目前監管部門在對上市公司的監管上，存在“眉毛胡子一把抓”的現象，市場上吃“大鍋飯”的“平均主義”隨處可見。如根據《上市公司證券發行管理辦法》的規定，上市公司如果實施定向增發時，無論其是否為一毛不拔的“鐵公雞”，只要符合《管理辦法》的規定，都可以非公開發行從市場中圈走巨額的資金，這不僅對公開發行的公司不公平，對投資者來說同樣難言公平。再如重大資產重組在市場上多如“牛毛”，而根據《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》，即使上市公司存在違規行為甚至其性質極其嚴重，同樣可進行資產重組。

分不分紅一個樣，違不違規一個樣，是否講誠信一個樣，這種格局必須改變。對于那些不回報投資者，不講誠信以及違規的公司而言，既然其不把投資者與中國資本市場的利益當回事，市場也就無須公平地對待這些上市公司。對于這些 “問題”公司，就應該實行差異化的監管措施，以凸顯市場的另一種“公平”。

因此，筆者建議滬深兩市分別設立不同的板塊。目前對于披“星”戴“帽”的股票，滬市設立了“風險警示板”。對于那些上市以來或者連續多年不分紅的公司，可設立“鐵公雞板塊”；對于那些不講誠信，出現違規行為的公司，可專門設立“不講誠信板塊”，將這些公司歸類到一起交易；對于公司治理結構良好，每年分紅的公司，可設立“高分紅板塊”。投資者在交易時，選擇哪些股票會一目了然，對于某些公司來講，既是懲罰也是一種促進。

其次，對于不講誠信的上市公司，應禁止其5年（或以上）之內不能實施再融資、資產重組或借殼上市。如果因違規被退市，應將其永遠擋在資本市場的大門之外。有了如此差異化的監管，必然會在市場中形成巨大的威懾力，起到警示的效果。