廣匯能源試水首單優先股 條款細則引討論

每經編輯 每經記者 王一鳴    

每經記者 王一鳴

在“紅淖鐵路項目”這一新疆首條民營控股鐵路獲批兩個月后，廣匯能源（600256，收盤價7.99元）再次走到政策前沿。

4月25日（上周五），廣匯能源成為滬深首家發布優先股預案的上市公司，而此前市場普遍預期優先股首單或將花落國有四大銀行以及央企之一。

預案顯示，廣匯能源本次優先股的發行數量不超過5000萬股，每股面值為100元，募集資金總額不超過50億元，其中15億元用于紅淖鐵路項目，剩余35億元用于補充流動資金。

《每日經濟新聞》記者注意到，值得注意的是，本次非公開發行優先股（不向公司原股東配售）種類是浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉換的優先股，其中的機遇與風險亦引起業內人士討論。

股息率可上下調節/

4月25日，廣匯能源發布的公告顯示，本次優先股發行的票面股息率不高于公司最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產收益率，公司將根據詢價結果由公司與保薦人（主承銷商）按照有關規定協商確定優先股的初始票面股息率，同時以優先股發行時的初始票面股息率作為基準票面股息率。

股東大會有權根據分紅年度盈利情況及市場利率情況在基準票面股息率基礎上調整分紅年度的優先股票面股息率。

若公司分紅年度歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增加100%以上，股東大會有權根據五年期以上金融機構人民幣貸款基準利率上浮趨勢，上調分紅年度的優先股票面股息率；若公司分紅年度虧損或公司分紅年度歸屬于上市公司股東的凈利潤低于分紅年度按基準股息率計算的應付優先股年度股息總額，股東大會有權下調分紅年度的優先股票面股息率。

上海一家券商高層對《每日經濟新聞》記者表示，“這意味著，假如公司未來盈利不理想的話，就可以去下調優先股的股息率。按照方案，在上述基準票面股息率基礎上，調整比例絕對值在10%以內，由股東大會以普通決議的形式表決通過；對于下調比例超過10%的話，由股東大會以特別決議的形式表決通過。”

廣匯能源優先股發行預案披露，2012年、2013年公司加權平均凈資產收益率分別為12.96%、8.95%，最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產收益率為10.955%。

公司稱，假設2014年1月1日公司成功發行優先股，發行規模按照50億元上限測算，如果2014年歸屬于普通股股東的凈利潤在2013年基礎上增幅為0～200%之間，優先股的票面股息率為7%～10%之間。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對記者表示，“根據預案，此次優先股發行的票面股息率不高于公司最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產收益率。股息支付有“不高于”的規定，尚沒有“不低于”的約束，考慮到不累積支付股息。由此，對投資者而言，首單優先股優勢還不明顯。

不設限售期可轉讓/

廣匯能源財報顯示，截至2012年12月31日和2013年12月31日，公司資產負債率分別為62.29%、64.89%，股東權益比率分別為37.71%、35.11%，資產負債率水平較高，股東權益比率在降低。至2014年3月31日，兩項比率分別為66.68%、33.32%。公司加權凈資產收益率由2012年的12.96%降至2013年的8.95%。

廣匯能源稱，以2014年3月31日的財務數據為基數，本次優先股發行完畢后，公司資產負債率將由66.68%降低至58.37%。同時，公司的凈資產、營運資金規模將分別提高42.72%和49.44%。

證監會深圳監管專員辦事處顧問宋清輝對 《每日經濟新聞》記者表示，從企業角度來看，優先股息票利率接近于債券，當企業無法按時付息時，卻不會像債券一樣重組或清算；發行優先股可獲取資金的長期使用權，對降低企業資產負債率、優化財務數據功不可沒。

宋清輝認為，優先股風險介于普通債權和普通股兩者之間，償付順序亦介于兩者之間。對投資者來講，根據預案，廣匯能源在每年盈利的情況下方可支付股息，若企業盈利不佳或者虧損，便存在收不到股息的風險。

廣匯能源在方案中稱，若按照公司目前擬發行優先股的募集資金規模不超過50億元進行測算，優先股發行當年的年度股息總額不超過5.48億元，公司最近三年（2011～2013年）年均可分配利潤為8.97億元 （兩者差3.49億元），高于公司優先股的年度股息支付總額。

前述券商高管則認為，優先股回報穩定，基金、保險機構將成為投資優先股的主力軍；如果在方案中設置贖回和回售條款，或設置優先股轉普通股等條款，對投資者吸引力會相對增加。

董登新表示，從國外來看，優先股一般贖回期限在5～10年，永續優先股（沒有贖回）發行并不多見。就該案例來看，7%以上的股息率應有保障，而將來能獲得多少股息收益，需關注未來企業經營情況。他還指出，需要注意優先股同樣存在違約風險。

預案披露，合格投資者包括資產總額不低于500萬元的機構投資者和個人投資者，不得不超過200人。如果獲批，廣匯能源將在六個月內實施首次發行，且發行總數量不少于總發行數量的50%，剩余數量在24個月內發行完畢。公司還稱，本次發行的優先股可在上證所轉讓，不設限售期。