委托貸款的高違約風險令人驚心

央行最新金融穩定報告顯示，今年一季度新增委托貸款較上年同期增加人民幣7153億，創出了歷史最高水平。對此，央行從貸款流向、信貸透明度等方面發出了明確的風險警示。

作為影子銀行的一部分，委托貸款規模的放量擴身并非今日。據央行統計報告，去年國內委托貸款規模為2.55萬億，同比增長近100%；在社會融資總規模中，去年委托貸款增幅相當于商業銀行人民幣貸款規模的30%左右，占國內影子銀行規模的26%。在全部融資來源中，委托貸款已躍升為僅次于銀行貸款的最大信貸來源。

所謂委托貸款，是指由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用并協助收回的貸款業務。委托貸款的期限，由委托人根據借款人的貸款用途、償還能力或根據委托貸款的具體情況來確定，銀行作為中介不提供資金，也不承擔風險，只是收取一定服務費用。

最近一年，流動性漸趨收緊，推高了銀行貸款成本，“看得見的手”隨之也對金融市場頻頻發力。如央行暫停了信托產品、券商資管、基金專戶三種乙類賬戶的銀行間債券開戶和叫停了丙類戶開戶，債市杠桿得到大大壓縮；銀監會限制理財投資非標產品又直接鉗制了信托通道業務，許多急需獲取增量資金的企業不得不轉求影子銀行渠道，從而刺激了委托貸款的發酵。

上市公司成了委托貸款發放的最主要群體。據Wind數據，去年有41家上市公司發放貸款金額合計319.24億元，較上年增長46.21%。另據同花順iFind數據統計，今年以來便有超過70家上市公司公告對外委托貸款，其中像香溢融通、澳洋順昌、怡亞通、友阿股份等企業成立了貸款或擔保公司，專司委托貸款職能。如果不出意外，今年上市公司發出的委托貸款規模將大超去年。

觀察發現，除了向子公司提供的屬于關聯交易的委托貸款利率較低之外(但不低于銀行貸款利率)，其他向非關聯公司出借的貸款利率都在15%甚至20%以上，借款企業所得收益相當可觀。委托貸款已成了不少上市公司的“搖錢樹”。如A股上市公司舜天船舶從2012年開啟委托貸款業務，已為公司累計帶來0.5億元收益，在去年1.24億元凈利潤中，委托貸款獲得的利潤占比達23%。浙江龍盛去年通過向其他公司提供貸款獲利2190萬元，全年凈利潤同比增長102.64%。被稱為A股委托貸款專業戶的香溢融通，在2010年到2013年期間對外委托貸款取得的收益共計為3.39萬億，占同期公司年均凈利潤之比為65.39%。

看資金流向，委托貸款基本流向了房地產、鋼鐵、水泥和造紙等產能過剩或政府調控的行業，尤其房地產行業成了委貸資金扎根的“大本營”。相關研究報告顯示，近十年里約有20%的委托貸款進入房地產業，其中去年房地產開發商獲得委托貸款為7660億元左右，占全年委貸資金的30%。但房地產行業已成委托貸款違約的“重災區”。據舜天船舶的最新公告，該公司貸給南京福地房地產開發公司的9000萬本金及1543萬元利息不能按期收回，而南京福地老板早在去年6月就已跑路；湖北宜化向貴州安瑞房地產開發有限公司提供的4500萬元委托貸款中的3000萬元被展期6個月；波導股份提供給淮安弘康房地產公司的5000萬元委托貸款再度展期半年。伴隨著房產價格出現拐點，一些舉債累累的房地產企業償債能力日漸式微，而且一些房企前期融資手段多樣化，相應欠下多家外債，即便最終清償，也是資不抵債。

房地產行業之外的委托貸款違約風險同樣驚心。由于廈門市上好仁真食品工業有限公司不能按期償還4000萬元人民幣貸款的本息，洽洽食品前不久將對方告上了法庭；截至今年一季度末，作為上市公司*ST天威的子公司，樂電天威所欠母公司兩筆共計1.187億元的委托貸款逾期未償；另據香溢融通年報，截至去年底，公司及子公司發放的委托貸款中，有6筆貸款逾期，涉及金額1.34億；17筆貸款出現展期，涉及金額5.08億；涉訴貸款金額已達2.93億。

公允地說，當部分企業通過委托貸款盤活閑置資金，而困難企業同時獲得了補充資金時，委托貸款對提高資金配置效率和支持實體經濟起了一定作用。但問題的是，委托貸款的絕大部分流向了監管部門要求減少放貸的行業和領域，其與國家的產業政策和信貸政策的導向相背，不僅會延緩結構調整的進度，而且形成“劣幣驅逐良幣”的現象。特別值得警惕的是，能發放委托貸款的企業都是能輕易獲得銀行信貸或通過債券融資的上市公司，這些企業將低息取得的資金用更高的利率再貸款，這實際是一種資金空轉，并沒有對實體經濟形成任何支撐。

而關注委托貸款的資金投射到金融系統的風險也不可忽視。對于銀行而言，委托貸款不需動用自身資金，屬于表外業務，一些商業銀行遂就通過表內資產表外化來規避金融監管，將資金投向宏觀調控限制的行業和領域，或將不良資產從表內轉移至表外，致使信貸風險透明度降低。不僅如此，一些銀行還將資金貸給符合條件的企業，再一轉手牽頭委托貸款，成為變相的資金提供方，由此，銀行既可賺取中間費，又可從貸款企業獲取利息。這種違規操作行為造成了信貸統計的失真，掩蓋了銀行的信貸風險。據穆迪公司提供給《華爾街日報》的一項最新分析報告，我國10家上市銀行披露的去年委托貸款業務總額達3.7萬億，這比全社會委托貸款量多出1.15萬億，從中可看出銀行運用自有資金變相參與委托貸款的嫌疑。