券商再“抬杠”：安信稱經濟失速 國泰君安說股市向上

每經編輯 每經記者 劉明濤    

每經記者 劉明濤

剛剛公布的8月經濟數據，又一次引發國泰君安和安信證券多空激辯：前者認為數據可能遭誤判，對A股堅定看多，甚至高呼徹底將熊市埋葬；后者則認為，經濟增長失速，謹慎看待A股。兩大券商多空意見分歧在今年已多次出現，雖然誰對誰錯暫無結果，但近期A股連續震蕩，昨日（9月15日）滬指微漲0.31%，報收于2339.14點。

券商多空“司令”意見分歧/

一個唱多，一個再次提示風險——券商多空陣營主將國泰君安與安信證券意見再次分歧。

9月13日，在公布8月經濟數據后，國泰君安喬永遠等分析師發布研報稱，8月經濟數據有兩項引人關注，一是M2增速跌至12.8%，二是工業增加值跌至6.9%，創68個月以來新低。8月宏觀數據可能導致第三次誤判，但這也形成難得的再次“上車”機會。將現在的宏觀環境和增長預期與2008年金融危機時相比更是刻舟求劍的思路，過于僵化。實際情況是今年以來市場對宏觀數據的關注越來越少，對增長沖擊的敏感度越來越低。

國泰君安認為，中國的系統性風險已經被PSL項目（抵押補充貸款）所基本消除，負面數據甚至反而會引發市場有關對沖政策比如降息等推出的預期。十八屆四中全會或于10月舉行，各方對于改革加速的預期也在進一步強化。“理想進一步豐滿”，A股第三階段行情進啟動。

相比國泰君安的樂觀，安信證券解讀明顯謹慎。9月15日，安信證券高善文等分析師發布研報認為，8月工業顯著失速令人驚訝。分行業看，增速下降比較普遍，一些下游耐用消費品領域也存在明顯失速，這些不能都歸于房地產調整和天氣等擾動性因素。初步判斷，經濟預期轉差和存貨調整可能影響了經濟增長。預期轉差的影響持續時間可能較長，但存貨調整的壓制作用不會持續太長時間。

安信證券還稱，信貸主動創造已退潮，并讓位于需求大幅收縮形成的被動型流動性寬松。這通過貿易盈余的擴張和信用需求的下降來實現。8月以來，市場上漲更多是受風險偏好上升的影響。考慮到經濟失速和主動信貸創造的結束，對股票市場的看法轉向謹慎。

昨日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平發布研報，標題是：《徹底將熊市埋葬》。他認為，無風險利率下降提供了此輪牛市的催化劑，改革提升了風險偏好。目前是“轉型牛”，不是“周期牛”。

“周期牛”的演進規律是政策底→市場底→經濟底，“轉型牛”的演進規律是改革底、無風險利率頂→市場底→經濟底。當前中國經濟無風險利率下降具有趨勢性，是由市場自發出清主導的，而不是由貨幣政策松緊調整主導的，這也就意味著當下不是反彈，而是牛市的節奏。

券商大佬的多空激辯也成為昨日市場激戰的寫照。在多空纏斗中，滬指震蕩上行，最終小幅上漲0.31%，報收于2339.14點，成交金額放大至1854億元；近期一直表現不俗的創業板指也放慢上攻腳步，僅微漲0.17%，收于1526.14點。

期指下月合約多頭增倉超空頭/

對于眼下市場，券商除了多空激烈爭辯外，也有相對中性的觀點。比如海通證券借用李克強總理的話，認為對于經濟數據的態度，應該“保持定力，深處著力”。海通稱，創新是一把“金鑰匙”，企業盈利恢復不一定依附于經濟高增長，也可以依靠改革、創新等。8月雖然總量數據較差，但高技術產業、裝備制造業快速增長已反映結構亮點。

有分析人士認為，本周是股指期貨交割周，市場震蕩或將加大，不過A股仍將保持活躍。昨日盤中權重股對指數造成打壓，但并未帶動中小市值個股跳水，說明內在上漲動力依舊充沛，短期再創新高是大概率事件。

《每日經濟新聞》記者注意到，股指期貨主力合約IF1409在9月12日（上周五）升水0.84點，昨日貼水4.19點。從該合約多空增減倉動向看，移倉跡象明顯。從下月合約IF1410情況看，9月12日，多頭持倉前20名增倉2800手，空頭持倉前20名增倉3776手，但昨日形勢生變：多頭增倉14253手，空頭增倉13443手。有分析人士認為，僅從這一點來看，或預示今日短線偏多。