這是一個不一樣的時代

雖然宏觀經濟不那么讓人省心，經濟增長速度還在往下走，但回顧一下創業板指數，已經從2012年底588點左右漲到了目前的1500多點。

最近，更有相關報道，滬深兩市新開A股賬戶大幅上升，并創下2012年3月末以來的單周開戶新高。不知不覺中，一場結構性牛市已經歡快地展開。那么，到底是什么因素導致了這一輪結構性牛市，未來市場會往哪里走？

這是一個大轉型的時代，代表經濟轉型方向的行業成為了市場追逐的對象，股市轉型領先于經濟轉型，造就了創業板指數的牛市。

這次大轉型體現在兩個主要方面，一是互聯網的全面普及。這是個移動互聯的時代，商業關系被重構，很多行業跨界得以實現，同時，在互聯網社會，創業資源可在全球獲得，創業型企業背靠巨大的中國市場，可以全球整合資源，成長速度大大提高。有學者把互聯網分為三個階段，第一個是互聯，聯起來；第二階段是數據沉淀；第三個是所有東西智能化。我們還在聯的階段，未來的空間還很大。

二是體制改革的紅利。十八屆三中全會指出，經濟體制改革是全面深化改革的重點，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。去年以來，我們欣喜地看到，市場化在很多方面得以體現，比如，非銀金融的業務范圍得以擴大，國有企業混合所有制，戶籍制度的改革，還有軍工企業的軍民融合等等。這意味著，原來抑制整個社會效率的金融抑制（小企業很難從銀行獲得融資），戶籍抑制（使人力資源自由流動有顧慮）得以改變，國有企業的混合所有制使部分壟斷資源得以流動，各種生產要素更自由地流動、重組最終會促進生產要素效率的提高。

總之，與過去相比，我們所處的是一個不一樣的時代，這個時代有互聯網還有市場化改革，創新型企業獲得了前所未有的發展機會。

未來幾年，我們可能還會面臨兩個系統性風險：一是隨著美國進入加息周期，美元大概率走向升值，會導致部分資金流向美國，但我們有大量的外匯儲幣，國內有高額存款準備金率，相信宏觀上流動性不會對股市造成巨大的打擊；

第二，我們可能面臨債務危機，導致階段性通貨緊縮，對經濟、股市都造成沖擊，這一點需要觀察。但從有利的方面來講，未來幾年股市越來越成為有吸引力的投資市場，特別當越來越多人減少在房地產上的投資，大量的錢會從房市轉向股市，股市進入良性循環。如果看得長一些，股市雖然還會面臨較大的階段性波動，但總體還是會充滿活力。

在一個大轉型的時代，金融、能源、材料、日常消費市值占比逐步降低，工業設備、醫療保健、信息技術市值將繼續逐步提升。2013年以來，TMT行業快速成長，在A股各行業中漲幅居首。因為互聯網對傳統行業的改造，從零售到物流、從旅游到教育、從家電到汽車，囊括了我們身邊的每一個行業。

同時，存量傳統經濟主動尋求轉型、擁抱新經濟。從2013年以來，A股市場并購活動明顯增加，2014年A股上市公司發布董事會預案的股權并購事件共1307起，這對于2545家上市公司來說意味著平均每2家上市公司就有1家公司涉足并購。

并購高發背后的邏輯是傳統企業通過并購主動尋求轉型、擁抱新經濟，傳媒、環保、電子、通信、醫藥等成為傳統產業上市公司多元化的主要并購標的。

另外、市場化改革給傳統企業帶來邊際改善。國企改革推動總市值高達15萬億、占A股比重三分之二的傳統國有企業的重生。經過過去幾年行情的劇烈分化，國企集中的周期性行業以及大市值股票的表現持續落后于整體，已經處于估值較低的位置，不少已經處于股價低于凈資產的狀態。股價處于底部的背景下，能把握住改革機會獲得積極變化的公司將獲得重估。

(張媚釵)