券商業績增長迎來新起點

分析人士認為，滬港通將直接提振券商經紀業務。從長遠看，券商業績將受益于政策和創新驅動，業績增長迎來新的起點。就短期看，大型券商更具估值優勢。

直接提振經紀業務

滬港通對券商的直接利好是對傳統經紀業務的提振。滬港通將為A股市場帶來規模更大、背景更多元化的資金流入。所以，A股市場的交易活躍程度及交易規模都很可能將在中長期內出現明顯的趨勢性上升。滬港通試點初期的額度，已與發展多年的QFII業務規模相當。未來條件成熟時，滬港通資金額度將進一步放大。滬港通帶來的經紀收入，將直接提升盈利能力和競爭力。同時，目前有22家中資券商在香港擁有經紀業務牌照(子公司)，所以，“港股通”也能夠為內地券商在港子公司增加相應的經紀業務收入。

上海證券研究報告的數據顯示，試點階段監管層給予港股通的額度為2500億元人民幣，粗略估算可為證券業貢獻傭金5億元，相當于2013年全行業傭金收入的3.87%。短期看，滬港通推出會令內地券商日均交易額提升5%至10%，券商行業有望新增收入40億元以上。

長江證券分析師指出，滬港通是證券業對外開放的突破口，內地證券業受益于跨境業務的進一步開放。一方面，證券業協會鼓勵證券公司為跨境并購、上市提供融資和財務顧問等中介服務，境外業務的開拓將直接拓寬盈利渠道。另一方面，香港作為全球著名的離岸金融中心，當地的投資銀行和經紀商具備先進的投資管理能力和國際視野，內地與香港證券業務的互聯互通將有助于國內證券公司汲取先進經驗，進一步促進業務、產品及組織架構的創新。

行情有望繼續演繹

受滬港通預期等因素影響，券商板塊已明顯受益，隨著滬港通的真正啟動，行情有望向大型券商拓展。

同時，滬港通的啟動并不意味著券商板塊的利好出盡。申萬報告提出，證券行業ROE從量變到質變，行業的比較優勢顯現。過去三年行業ROE觸底不斷回升，一直在6%左右的水平，2014年兩融余額和市場活躍保證了今明兩年的ROE水平，預計2014年行業整體ROE水平將達9.5%-10%；2015年將達11.5%-12%。

滬港通推出后，內地資本市場配套措施將逐步與香港市場看齊，股指期權、ETF期權等衍生品推出將提速，這都將使券商大幅受益。

國金證券認為，券商板塊不僅僅是補漲，而是反轉。從行業比較角度看，杠桿提升是券商最大的比較優勢所在。預計未來1-2年券商凈杠桿率有望從目前2.7倍的水平提升至5-6倍水平，杠桿每提升1倍，券商ROE提升約2個百分點，券商PB中樞有望從目前2倍提升至3倍。預計2014年券商凈利潤增長60%以上，2015年凈利潤增長20%-25%。