審視中國經濟 不可緊盯貨幣政策微調

每經編輯 張敬偉    

◎張敬偉

11月21日晚間，中國人民銀行決定自11月22日起降息。各大機構對此有多角度解讀，各具立場皆有道理，但本次降息并非毫無預兆。年內央行采取了謹慎但并不保守的政策組合。從兩次“三農”和小微企業的定向信貸資源配置，到SLF試點，再到SLO，央行貨幣放水有序而不急切。第三季度，央行則通過對大型商業銀行開展定向SLF和正回購利率下調組合，讓利率下調水到渠成并不突兀。但中國貨幣政策的閥門是有節制的，即使未來央行可能還會降準甚至再次降息，也不能簡單稱為量化寬松。

考量中國貨幣政策，離不開新常態定位。7.5%左右的經濟增長目標是個動態區間，只要處于7%~7.5%，甚至更低皆屬正常。2014年中國經濟的最大使命是調結構和強改革前提下的促增長。

2014年行將過去，從改革調整的成效和經濟增長的基本面看，中央抵住了來自內外兩個市場的壓力，也彰顯出足夠的耐心與信心。體現在貨幣政策上，維持了謹慎、開放和有條不紊的理性之道。此次降息，當然有刺激經濟的效應，但更是貨幣政策因時因勢的常態調整。

作為世界第二大經濟體，中國宏觀經濟的些微變化，都將深度影響全球市場。中國降息，即引發全球股市的提振效應。

在歐洲，斯托克斯歐洲600指數11月21日大幅上漲2.1%。美國股市標普指數也上漲0.52%再創歷史新高。黃金、白銀和原油價格亦呈現不同幅度的上漲。

世界經濟依然不明朗，各經濟體救經濟辦法不多。美國提供了次優的量化寬松藥方，似乎效果不錯。日本效仿，“安倍經濟學”射出 “三箭”，但日本經濟在二、三季度表現并不見好，日版量化寬松已成強弩之末。歐元區在降息刺激經濟，但對于是否全面量寬尚未拿定主意。在剛剛結束的布里斯班G20峰會上，美國批評歐元區“保持現狀”，警告全球經濟無法再承受一個“歐洲流失的十年”。

由于歐日經濟體處于通縮困境，美國式量化寬松猛藥似已成為靈丹妙藥。從現實觀之，歐元區也可能全部量化寬松。中國此時意外降息，則讓敏感的市場感到中國亦加入到量化寬松的大合唱中。歐洲股市的突然提振，有分析認為全球各主要經濟體在刺激增長這一問題上已逐漸趨向達成共識。

筆者不以為然。中國和美日歐三大經濟體不同，中國面臨的最大任務是強改革而非強刺激，中國貨幣政策會適度放水，但不會大開閥門變成量化寬松。

審視中國經濟，不可緊盯貨幣政策微調和小數據，而應關注改革大方向和大數據。

（作者為察哈爾學會研究員）