央行降息刺激 有色金屬板塊強勢領漲

午后兩市繼續向上攀升，有色金屬板塊走強。截止發稿，該板塊漲幅2.62%，領漲兩市各行業板塊。個股方面，中金黃金漲逾9%領漲，辰州礦業、海亮股份、恒邦股份漲逾7%，赤峰黃金、盛屯礦業漲逾6%，其余個股均大幅上漲。

消息面上，央行決定自2014年11月22日其下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中金融機構1年期和5年期貸款基準利率下調0.4個百分點;同時,5年期住房公積金貸款利率下調0.25個百分點。

從歷史經驗上看,有色板塊對于貨幣政策的敏感性可以分為兩個階段來看:高敏感階段:對沖金融危機貨幣政策期。低敏感階段:政府換屆前的穩增長期。兩個時期由于通脹,大宗金屬供求面和經濟加杠桿能力的差異導致了有色板塊彈性的巨大差別。綜合來看,通脹水平越低,供求面越緊,經濟加杠桿的能力越強,有色金屬板塊對應貨幣政策刺激的敏感性就越強。從現狀來看,我們認為,此次貨幣政策對于有色金屬板塊的彈性要明顯好于政府換屆前的穩增長期,我們持相對樂觀的態度。理由如下:

1)通脹水平明顯下滑,政策成本降低,持續性有望增強。通脹水平作為貨幣政策的參照指標已經處于低位,相比之前“一松即脹”的經濟環境而言,政策的操作空間已明顯增大;

2)部分大宗金屬供求面的已有一定程度的邊際改善。如鉛鋅,鋁等金屬全球供求面已有收縮跡象,產業鏈上的彈性已有所變化;

3)經濟再杠桿的能力整體而言沒有實質惡化。中短期來看,地方政府和國企的再杠桿能力取決于政府的擔保力度;而中小企業前期已有收縮。綜合來看,經濟加杠桿能力雖無法與金融危機初期時相比,但仍然具備一定空間。