分級基金上演漲停大戲 搶權套利還需防范風險

玩法多多提防風險

事實上，面對分級基金特有的投資機會，周二市場就已展開博弈。由于申萬證券B已面臨上折，因此在當日券商股表現平平的情況下，上午的表現并不搶眼。反而是杠桿率依然較高的鵬華非銀行B幾次沖擊漲停。這兩只此前表現一致的基金出現明顯分化。午后，非銀行B的價格出現回落，而申萬證券B在收盤前快速拉升，價格反超非銀行B。

在這背后，是分級基金搶權套利機會引發的場內資金騰挪操作。申銀萬國證券分析指出，參考已經上折的富國軍工可以發現，申萬證券分級上折過程中的投資機會主要來源于投資者對于標的指數后續表現的預期，以及申萬證券B杠桿恢復之后溢價率提升的預期。因此，看好的投資者可積極參與折算停牌前的搶權交易與申購分拆套利。

具體而言，搶權交易是在基金折算基準日T日提前搶權買入申萬證券B，折算后B份額由于凈值杠桿恢復，吸引力增加，溢價率繼續攀升，從而帶動母基金整體大幅溢價。投資者T+2日申請拆分，拆分后賣出手中的申萬證券A和申萬證券B，即可獲得部分溢價收益。申銀萬國指出，投資者在上折過程中所面臨的主要不確定性是T+3日的停牌和T+4日的一小時停牌，且T+4日復牌后新的證券B可能漲停，導致投資者有兩個交易日無法參與交易。另外，停牌時指數本身的波動也帶來上折后得到母基金的凈值波動風險。

分析人士表示，周二的市場表現表明，針對分級基金B份額的炒作氛圍已經形成，對于一些溢價率過高的基金而言，如果市場出現調整甚至可能出現逆市場的走勢。分級基金更適合做波段操作，多為短線機會，長期持有的成本高，而且效果不見得好，因此投資者要懂得見好就收。銀河證券基金研究中心胡立峰表示，分級基金猶如“帶刺的玫瑰”，投資者購買前要充分了解、適度投資。