林改方案將出 6股或沖跨年度行情（名單）

福建金森:林權收購仍是業績增長主旋律

福建金森 002679 農林牧漁類行業

研究機構：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2012-12-24

2012年1-9月,公司實現營業收入9015萬元,同比增長55.49%;營業利潤2193萬元,同比增長126.86%;歸屬母公司所有者凈利潤2914萬元,同比增長160.00%;實現基本每股收益0.24元。

營收規模同比擴大,毛利率有所下滑。報告期內,公司木材和種苗產銷量上升,帶動營業收入同比增長55%,增幅較1-6月提高30個百分點,其中第三季度單季收入3723萬元,較去年同期增長135.14%。產品盈利方面,由于本年人工成本上升加之新開展的松香貿易業務毛利率相對較低,前三季度累計綜合毛利率下滑2.5個百分點至77.7%,雖然分季來看第三季度毛利率已回至84.4%,但當前國內木材貨源庫存量仍然相當龐大,且木材行業反應的滯后性決定了其復蘇周期較整體經濟復蘇周期更長,因此公司毛利率仍面臨較大的下行壓力。

上市開支致管理費用上升。1-9月,公司管理費用同比上升36.03%,增長840萬元,占報告期內期間費用增長總額的92%,主要緣于公司完成上市,列支了審計費及驗資費等相關費用。

考慮到公司已購買將樂縣水南三華南路48號寫字樓12-15層作為主要辦公場所,同時擬在將樂縣萬安鎮新設立萬安分公司,預計未來折舊及管理開支的上升將繼續形成一定的費用壓力。

未來關注林權收購以及種苗業務。報告期內,公司繼續推進林木資源資產并購項目,截至上半年末,總共收購28160畝,其中實施募集資金收購的面積達19444畝,按照IPO募集資金項目計劃,未來公司還將新增收購近10萬畝,林地資源的擴張是公司長遠發展的重要基礎,公司擬在萬安、大源、安仁三個未來森林資源（財苑）經營區擴張的重要鄉鎮成立萬安分公司,也正是有力促進募集資金森林資源并購實施的重要印證。此外,在業務種類拓展上,公司在綠化苗等業務方面擁有種植、種質資源以及林地優勢,目前處于品牌、市場地位以及渠道培育期,隨著福建本省開展“四綠”工程及各縣市爭創“森林城市”的重要契機,相信公司憑借多年積累的森林資產運作經驗,其綠化苗木業務未來亦存在較多看點。

盈利預測與投資評級。預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.44元、0.49元,按昨日收盤價格測算,對應動態市盈率分別為27倍、24倍,上調公司投資評級至增持。

風險提示。1)宏觀經濟增速下滑超預期的風險;2)林業政策變化風險;3)新業務拓展不達預期的風險。