林改方案將出 6股或沖跨年度行情（名單）

吉林森工2014年三季報點評:投資收益大幅增長

吉林森工 600189 農林牧漁類行業

研究機構：東北證券 分析師：葉長青 撰寫日期：2014-10-31

報告摘要:

2014年前三季度,公司實現營業總收入9.8億元,同比增長2.6%,實現營業利潤-554萬元,實現歸屬母公司所有者的凈利潤367元,同比下降73.1%,實現全面攤薄每股收益0.012元。

三季度增速略有放緩。公司主營人造板和木材業務,木材業務毛利率較高,但經營周期較長,人造板行業整體產能過剩嚴重,且原材料成本壓力較大,短期內難以盈利。報告期內,公司毛利率同比增長了0.7個百分點至17.9%,但停工損失使得管理費用大幅上升,報告期內管理費用率13.8%,同比提升了4.2個百分點。盡管前三季度公司略有虧損,但人造板業務存在增值稅退稅的政策,通常發生在年底,因此公司全年依然可以保持盈利。

委托貸款貢獻業績。報告期內,公司投資收益為9997萬元,同比增長391%,公司近年來加大了對財務投資的投入。主要包括委托貸款和對聯營企業的投資,聯營企業的投資為吉林森工集團財務投資公司,持有24%的股權;委托貸款主要通過全資子公司吉林森工圣鑫投資公司和長春市吉盛通達小額貸款公司,公司的財務投資收益遠遠超過主營業務收益。

投資亮點。公司主業人造板常年處于虧損狀態,時而產生停工損失,主營業務的盈利堪憂,且波動性較大,公司實際業績來源主要為財務投資收益,委托貸款的利率基本在20%左右,公司作為上市公司融資成本相對較低,委托貸款的收益較大,業務規模難以提前預測,因此,我們不對公司作相應的盈利預測,首次覆蓋,給予“中性”的投資評級,但我們提醒投資者公司委托貸款的收益較大,上市公司依賴較低的融資成本,可以實現業務的快速增長,公司利潤存在大幅增長的可能性,但委托貸款規模的擴大也積聚了較多的財務風險。

風險提示:委托貸款不能收回;增值稅退稅政策變動。