“深改革?新機遇”2014中國金融發(fā)展論壇 暨第五屆金鼎獎榮譽盛典

西南財大信托與理財研究所所長 翟立宏

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尊敬的各位嘉賓和朋友們，大家下午好！

今天在這我們利用《每日經(jīng)濟新聞》給我們搭建的平臺把研究所最近將近一年的時間里和業(yè)界、市場、客戶群體溝通交流的一些心得和體會給大家做個簡短的匯報。

我們信托與理財研究所從2007年開始每一年都要出一本“中國理財市場年度發(fā)展報告”按照原來研究的進度和節(jié)奏，我們是每一年的第一季度末第二季度初把上一年整體的理財市場年度的報告以公開出版的方式出版出來，搭建框架實際上從2007年開始，我們對理財市場的定義就是現(xiàn)在大家共同認(rèn)可的大資管市場的定義，當(dāng)時就已經(jīng)劃分了銀行、信托、保險、券商、基金還有私募第三方，六個子市場的框架。

從《每日經(jīng)濟新聞》做金鼎獎以來，我們是每一年在年底之前，也就是提前了差不多一個月，把和我們金鼎獎里面獎項設(shè)置相關(guān)的市場背景的一些情況做個提前的披露，因為有一些數(shù)據(jù)還沒有完全呈現(xiàn)，也有一些政策、制度、事件也沒有詳細(xì)深入地分析，但是我們盡量地讓它以時效性最強的方式呈現(xiàn)出來，這個東西是大家現(xiàn)在手中拿到的一本小的打印稿“中國理財市場發(fā)展報告”。

里面所涉及到的具體數(shù)據(jù)、圖表、案例的解讀這些都有，我在這里只給大家做簡單的框架描述，把里面一些能夠串起來的線索用現(xiàn)場表述的方式做個簡單的介紹，非常詳細(xì)的東西不去講了。

我們報告主要有五部分內(nèi)容，第一是對整個理財市場或者是大資管市場背景做了基本的提煉和描述，對市場背景里面做了三個最有代表性，大家最受關(guān)注的點。第一個是貨幣政策穩(wěn)中有松，新型的流動性調(diào)節(jié)工具作用有限。在2014年央行的貨幣政策趨勢上一方面保持穩(wěn)定的主基調(diào)不變，另一方面在定調(diào)上使用SLO、MLF等更具靈活性、創(chuàng)新性的工具。現(xiàn)在理財產(chǎn)品收益里最為重要的影響因素是跟流動性相關(guān)的，而不再是主要跟投資標(biāo)的相關(guān)，我們不去評價對還是錯，就是這么個現(xiàn)實，必須要關(guān)注這個東西。

第二個是央行兩年來首度降息，我們利率市場化最后突破口在存款利率的市場化，而存款利率的市場化事實上在理財產(chǎn)品的領(lǐng)域里早已經(jīng)實現(xiàn)了，我們一直說存款利率市場化，就中國的體系來說最后也就是個儀式，沒有太大的實際意義。我們?nèi)タ蠢碡敭a(chǎn)品和收益率的水平基本上和我們整個利率體系是有非常大的同步性的。

另外是存款保險制度，存款保險制度一定是和利率市場化的進程相輔相成的，加速推出這個東西也意味著利率市場化最后一公里，或者最后半公里已經(jīng)到了沖刺階段了。

第三個是監(jiān)管政策圍繞著防范風(fēng)險和化解風(fēng)險展開。在2014年整個經(jīng)濟下行壓力持續(xù)增加的情況下，監(jiān)管層的宏觀經(jīng)濟政策一方面是集中于穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，另一方面始終對系統(tǒng)性的東西很關(guān)注。現(xiàn)在對風(fēng)險的表述是嚴(yán)防死守，死守系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險兩個底線。宏觀經(jīng)濟三期疊加，三期疊加里面最后的特征叫做前期刺激政策的消化期，實際上刺激政策的消化期表現(xiàn)在金融領(lǐng)域里面可能最突出的就是不良的上升，原來在刺激政策之下所匯聚和形成的一些風(fēng)險，在經(jīng)濟下行的背景下風(fēng)險因素暴露出來。

所有這些因素，在我們現(xiàn)在理財市場、資產(chǎn)管理行業(yè)、財富管理領(lǐng)域都有非常具體的表現(xiàn)，也都有非常集中的表現(xiàn)，這是市場里面必須要關(guān)注的東西。

在這個背景之下，結(jié)合《每日經(jīng)濟新聞》和行業(yè)里溝通交流的情況有一些特定行業(yè)的獎項，也做了四個方面的行業(yè)里面的理財分析，信托領(lǐng)域里的集合信托、保險領(lǐng)域的資產(chǎn)管理，第三方理財四個領(lǐng)域。

銀行理財這塊對我們來說是最為熟悉，里面的事情也是最多的，我們總結(jié)了大概四個方面。1、銀行理財管理計劃推動資產(chǎn)管理的本質(zhì)回歸。隨著銀行管理理財參與理財增多，理財直接管理的交易量和發(fā)行量直接增長，這將使理財產(chǎn)品開放式、基金化的轉(zhuǎn)型。在做銀行理財業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)同仁都有感受，今年在銀行理財?shù)念I(lǐng)域，從去年后半年開始，銀行理財?shù)念I(lǐng)域里面大家能夠感覺到非標(biāo)、（轉(zhuǎn)標(biāo)）的壓力切實是體現(xiàn)出來了。我跟銀行的朋友們交流，經(jīng)常是這樣一個觀點，非標(biāo)、轉(zhuǎn)標(biāo)不僅僅是理財部門或者現(xiàn)在叫事業(yè)部、準(zhǔn)事業(yè)部、資產(chǎn)管理部，絕對不是一個部門的事情。非標(biāo)、（轉(zhuǎn)標(biāo)）應(yīng)該是銀行這個機構(gòu)總體從戰(zhàn)略層面上的事情。是銀行戰(zhàn)略調(diào)整的方向，不應(yīng)該只是銀行業(yè)務(wù)的一個事情。非標(biāo)和轉(zhuǎn)標(biāo)無論是30%的比例還是40%的比例，讓銀行理財部門一個部門去做這個事情，是不可能完成任務(wù)的。

2、非標(biāo)、轉(zhuǎn)標(biāo)也不光是銀行業(yè)金融機構(gòu)的事情，它還應(yīng)該是我們監(jiān)管部門、決策部門的事情，監(jiān)管部門和決策部門應(yīng)該去創(chuàng)造更多的標(biāo)準(zhǔn)化或者是準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化的市場、工具，讓銀行理財產(chǎn)品有更多能夠轉(zhuǎn)成標(biāo)準(zhǔn)化的機會或者是渠道。像理財管理計劃、直接融資通道本身就是工具或者是渠道。工具或者是渠道以多大的力度，多寬的節(jié)奏來推的問題。創(chuàng)新部最近銀行也在反饋銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管的管理辦法，大家也看到最新的管理辦法里面，對銀行理財產(chǎn)品種類規(guī)定的非常詳細(xì)、具體。

未來我想在理財產(chǎn)品的種類豐富的背景之下，渠道多元化的背景之下，非標(biāo)、轉(zhuǎn)標(biāo)的問題，這個緊箍咒對銀行來說應(yīng)該有多種環(huán)節(jié)和措施，有多種環(huán)節(jié)和思路。

存款偏離度指標(biāo)考核起來，理財息存手法應(yīng)該不會停止。存款偏離度指標(biāo)實施之后，各種觀點，各種聲音也不一致，但客觀上會導(dǎo)致銀行將淡化月末時點突擊。理財產(chǎn)品服務(wù)于月末考核的動力或者是方式會發(fā)生一些變化。不管怎樣，在當(dāng)前銀行對于存款的需求無法降低的前提下，我們認(rèn)為它可能會向時點存款變?yōu)闀r段存款的時期界限延長的角度去擴展。這個問題如果更寬地思考，理財?shù)臇|西不應(yīng)該是單純的吸收存款，吸收資金來源的工具，它應(yīng)該是和傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)一道服務(wù)客戶，穩(wěn)住客戶的工具。怎么想辦法把客戶和他的資金留在銀行，應(yīng)該是這樣的思路。像存款偏離度從監(jiān)管的角度來說也是出一些很靈活的、新奇的招數(shù)。但是對于銀行來說，我們的終極目的是用什么樣的手段或者方式把客戶留在原來的渠道里面。

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的發(fā)行提速，銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型正在路上。大家看到我們這一次的監(jiān)管辦法里面，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在所有的產(chǎn)品種類里面是排在第一位的，對傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品方式是通過增加運營成本的方式來限制，而對于開放式、凈值化、結(jié)構(gòu)性包括直接融資式的，未來股權(quán)投資式的，另外投資的，都有各種支持和刺激的思路或者是具體怎么去做。而結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，最近一年半到兩年的時間注意到在整個資銀行理財產(chǎn)品里比重上升的非常快。

結(jié)合一直的觀點，結(jié)構(gòu)性的理財產(chǎn)品實際上不應(yīng)該只被看作是產(chǎn)品種類，它更多的應(yīng)該被看作是一個產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的思路或者是方式。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品對于豐富理財產(chǎn)品線讓收益和風(fēng)險結(jié)合的部位更加密集一些，這個是非常重要的創(chuàng)設(shè)理念。我想在明年應(yīng)該能夠看到一些監(jiān)管部門也是大力提倡，大力鼓勵結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品高速發(fā)展。我想明年還能看到結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品更快速的發(fā)展。

央行降息推動利率市場化，這個和我們剛才的背景是相當(dāng)?shù)模y行理財這塊簡單梳理了四個方面。

集合信托這塊，整個信托產(chǎn)品里，單一性占了絕大多數(shù)，但是由于數(shù)據(jù)的原因，我們能夠收集和能夠公布的數(shù)據(jù)只能在集合信托這塊。從集合信托數(shù)據(jù)上能夠看到信托行業(yè)現(xiàn)在轉(zhuǎn)型的一些趨勢和具體業(yè)務(wù)的特征，我們也梳理了四個方面。

第一，產(chǎn)品發(fā)行的增速有所回升，資金池產(chǎn)品的發(fā)行量增大。今年三季集合信托產(chǎn)品發(fā)行量增速比去年全年提升了20%，主要是受三拆的影響，信息也不是非常的全，但是特點還是比較明顯。另外受A股市場走勢的影響，證券類投資理財產(chǎn)品發(fā)行量增大。

第二，99號文正本清源，監(jiān)管定位開始有些變化。在這個報告里的分析還是相對中性，現(xiàn)在有一個觀點是非常慎重的。99號文是做好風(fēng)險防控和明確轉(zhuǎn)型方向這兩個方面并列為兩個部分，無論從措詞還是里面的具體條款也好，是對風(fēng)險防控部分部署是非常嚴(yán)格的，文件的實質(zhì)是明顯把化解風(fēng)險處于更重要的位置。

第三，監(jiān)管部門在力推行業(yè)保障基金后續(xù)的運行。今天上午11點鐘協(xié)會在北京發(fā)布了信托保障基金的管理辦法。我們對信托行業(yè)保障基金，我的態(tài)度是非常肯定的，這是非常好的事情，非常有必要的東西。信托行業(yè)里的風(fēng)險本質(zhì)上來是需要用制度性的東西和行業(yè)合力的東西來化解。而且需要用機制合力去化解，信托保障基金就是這么個思路。暫且不說里面具體操作層面的細(xì)節(jié)，那個東西是可以繼續(xù)優(yōu)化的，繼續(xù)細(xì)化的，這個是非常有必要的。

最后，43號文使得政府融資的模式發(fā)生了非常大的變化。但依然我們對所有的業(yè)務(wù)還是要觀察，尤其是在歲末年初的時候，很多東西還是有，在報告里面我們措詞比較中性。43號文是控制地方政府融資的理想狀態(tài)，從制度設(shè)計上來說，那個是在建高速公路、高鐵，是完備多層次資本市場體系的重要舉措。也是我們財稅體制這一塊改革的基礎(chǔ)，目前宏觀形勢我們感覺到可能對43文在當(dāng)下的階段嚴(yán)格執(zhí)行還是有削弱作用的。這塊的效果還是要再觀察。

保險層面目前能夠梳理出來的大概是兩方面，第一是投資渠道的逐漸豐富，以非標(biāo)資產(chǎn)為主的投資比重攀升。現(xiàn)在在大資管領(lǐng)域里面保險舉足輕重的地位逐漸顯現(xiàn)出來。因為他的投資范圍、投資種類越來越豐富了，資金來源、資金體量放在那個地方，有一個非常舉足輕重的作用。這塊是我們需要關(guān)注的。

第二優(yōu)先股發(fā)行的試點開閘有利于優(yōu)化保險體制，這是我們對保險資產(chǎn)配置里面的，對保險資產(chǎn)配置里面的討論有一塊是非常集中的。

第三方理財我們梳理了兩個方面，第一是產(chǎn)品代銷向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型，有利于擴大業(yè)務(wù)模式，收入來源和利用空間。在第三方領(lǐng)域里面有很多先試先行者已經(jīng)有很多非常超前的，今年能夠觀察到的東西可能是第三方理財機構(gòu)在早兩年以前就想到就布局的東西，現(xiàn)在顯現(xiàn)出來了。互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺理財上面表現(xiàn)更為突出，大家知道互聯(lián)網(wǎng)無論是技術(shù)、渠道還是理念、與之相關(guān)的服務(wù)也好，它在2013年、2014年有爆發(fā)性的表現(xiàn)，實際上是厚積薄發(fā)，持續(xù)積累的過程。在互聯(lián)網(wǎng)理財和互聯(lián)網(wǎng)與資管對接的背景之下，我們怎么看待評價、應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)趨勢或者是沖擊，也是非常值得我們集中思考的問題。

我們西南財大信托與理財研究所從2006年成立以來，一直致力于最基本的宗旨學(xué)術(shù)傳揚理念，技術(shù)支撐創(chuàng)新。現(xiàn)在在理財、資管、財富管理發(fā)展到現(xiàn)在這個階段基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為它已經(jīng)到了應(yīng)該用系統(tǒng)性的、深入化的、規(guī)范化的東西去梳理的非常重要階段。我們研究所愿意在理財市場發(fā)展的過程中能夠多做一些事情，也是在今天，在我們網(wǎng)站上公布了對銀行理財產(chǎn)品進行排名和評定方案的草案。先對兩類最流行的銀行理財產(chǎn)品基本評定值做了說明，未來我們會對凈值化的產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品、項目融資類的產(chǎn)品，把這些東西系列評價思路都公布出來。愿意把這個東西作為行業(yè)發(fā)展的公共信息，作為一個公共資源。也希望銀行的朋友們，金融行業(yè)的朋友們、媒體的朋友們，持續(xù)關(guān)注我們，大力支持我們！謝謝大家！