多層次資本市場擴建加速 三維度精挑影子股

每經編輯 每經記者 李琴 趙陽戈    

每經記者 李琴 趙陽戈

在了解交叉持股的歷史脈絡和人氣指數后，結合當下管理層對于資本市場多層次建設的支持，包括注冊制的推行在即、新三板轉板綠道的預期下，《每日經濟新聞》記者通過采訪多位業(yè)內人士，梳理出了交叉持股新歷史環(huán)境下的三大投資邏輯。

注冊制對影子股影響有限

一場A股的改革巨變正在醞釀，注冊制推行的預期越來越強，多家券商預計2015年將會試點。大幅降低的上市門檻，將使越來越多的企業(yè)獲得IPO門票，IPO影子股是否還值得投資呢？

申銀萬國證券在研究報告中指出，注冊制將在2015年初出臺改革方案。一位不愿具名的金融專家表示，注冊制將降低企業(yè)上市門檻，同時縮短企業(yè)的上市周期，新股數量將越來越多，炒新收益將整體有所下降。但是，即便在美國這樣的成熟市場，新股總體看依然有“甜頭”，參股的上市公司依然有溢價。

方正證券市場策略分析師鐘青認為，2015年IPO影子股依然值得期待。“注冊制雖然是大勢所趨，但是估計在2015年還難以大面積鋪開，新政的推行在我國一般來講是由點到面的，這也就意味著新股的發(fā)行數量在2015年暴增的可能性小，依然有稀缺性，在新股被爆炒的情況下，影子股走勢也不會弱。”

另一位不愿具名的券商人士認為，“一方面注冊制的推行時間尚不確定，另一方面即使開始，預計新股的發(fā)行數量依然會保持克制，監(jiān)管層依然要考慮市場資金的承受能力，以及大量新股涌入可能對大盤帶來的影響。”

鐘青進一步認為：“無論是在哪種市場環(huán)境下，從一級市場拿到的股權在二級市場流通都有不錯的溢價，IPO影子股的所持股權價值都將大大提高，這種根本性地確定因素不變，IPO影子股的價值就存在，資金就不會放過。”

具體的選股思路是怎樣的呢？“總體來講從三個維度選擇。一看影子股對于新股的持股比例，股權越大毫無疑問獲得整體溢價越高；二看新股本身的資質，比如所屬行業(yè)如果是國家支持的新興產業(yè)估值會更高，市場資金也就越認可；三看影子股本身的股本，市值越小，每股獲得的分紅對于提振業(yè)績也就越有空間。”鐘青如是詮釋IPO影子股的投資原則。

據《每日經濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，在已完成上市預披露的排隊企業(yè)中，目前上市公司直接參股比例在20%及以上的還有8家。其中南方航空（600029，SH）持有中國南航集團文化傳媒股份有限公司40%的股權；華域汽車（600741，SH）持有亞普汽車部件股份有限公司33.9%的股份；同方股份（600100，SH）持有同方環(huán)境股份有限公司31.50%的股份；中聯(lián)重科（000157，SZ）持有湖南泰嘉新材料科技股份有限公司30.48%的股份；光線傳媒（300251，SZ）持有新麗傳媒股份有限公司27.64%的股份；海南高速（000886，SZ）持有海南海汽運輸集團股份有限公司25%的股份；永太科技（002326，SZ）持有江西富祥藥業(yè)股份有限公司24.56%的股份；遠望谷（002161，SZ）持有河南思維自動化設備股份有限公司20%的股權。

三類參股金融公司值得關注

隨著各大政策的推動，資本市場進一步開放，業(yè)內人士認為，三大系列的金融參股公司有望走強。

“券商影子股能走多遠主要看券商能走多遠。目前A股牛市格局已經確立，每天接近上萬億的成交量讓券商經紀業(yè)務業(yè)績飛速增長，以兩融業(yè)務和股權質押為代表的創(chuàng)新業(yè)務正在為券商業(yè)務收入貢獻源源不斷的動力，我們認為券商業(yè)績在2015年將持續(xù)提升，券商影子股坐享分紅，業(yè)績也將顯著增厚，延續(xù)上漲行情是大概率事件。”鐘青認為。《每日經濟新聞》記者注意到，在上一輪牛市中，券商影子股因為市值偏小，漲幅高于券商本身。

銀行影子股重點看參股民營銀行標的。2014年12月12日，銀監(jiān)會官網發(fā)布消息稱，批準深圳前海微眾銀行開業(yè)，這是中國首批試點的5家民營銀行中首家獲準開業(yè)的銀行，標志著民營銀行的正式落地，后續(xù)民營銀行發(fā)展有望加速。參股民營銀行的上市公司從概念炒作進入實質階段。《每日經濟新聞》記者注意到，大東方（600327，SH）、健康元（600380，SH）、順發(fā)恒業(yè)（000631，SZ）三家公司的大股東均入選了銀監(jiān)會批準的 “十家民營資本共同參加第一批5家銀行的試點工作”。美邦服飾（002269，SZ）也擬以5.25億元同均瑤集團一起作為發(fā)起人設立上海首家民營銀行上海華瑞銀行，公司持股比例為15%。此外，蘇寧云商（002024，SZ）、百圓褲業(yè)（002640，SZ）也涉民營銀行概念。

值得注意的是，通過平臺化運作的金控平臺類公司有望爆發(fā)。A股保險公司中的中國平安（601318，SH）目前金控平臺模型較為成熟。資料顯示，中國平安旗下?lián)碛兄袊桨踩藟郾ｋU股份有限公司等5家保險公司、平安銀行（000001，SZ）等兩家銀行、平安證券等13家投資系列公司、深圳平安金融科技咨詢有限公司等11家共享系列公司，并戰(zhàn)略參股上海家化（集團）有限公司、1號店等三家公司。此外，公司還在海外市場擁有銀行、保險等子公司。

創(chuàng)投概念股有望崛起

一方面是注冊制推行在即，另一方面新三板也在不斷擴容過程中，持股優(yōu)質標的較多的創(chuàng)投公司受益自然明顯。

一位不愿具名的券商人士認為，目前創(chuàng)投企業(yè)正面臨前所未有的機遇。我國資本市場正朝著市場化方向邁進，注冊制即將推行，以后企業(yè)上市門檻會大大降低。參照美國等成熟資本市場，在注冊制下企業(yè)上市對盈利能力不做要求成為大概率事件，國內目前一批優(yōu)秀但暫未盈利的互聯(lián)網、高科技等企業(yè)有望迎來批量上市。

與此同時，新三板轉板機制醞釀也接近成熟，一大批優(yōu)質的新三板掛牌公司有望從新三板轉板完成上市，未來極有可能首先以互聯(lián)網公司作為試驗田，打通新三板和創(chuàng)業(yè)板的轉板機制。手持新三板優(yōu)質企業(yè)股權的上市公司溢價也非常可觀。一批優(yōu)質掛牌企業(yè)即便不能順利轉板，也可以通過并購重組順利退出。

在退出渠道擴容的大背景下，以投資著稱的創(chuàng)投類公司業(yè)績將迎來快速增長期，大致可以分為三大類。

產業(yè)園創(chuàng)投概念股。2014年12月3日召開的國務院常務會議，部署在更大范圍推廣中關村（000931，SZ）試點政策、加快推進國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設，會議決定把6項中關村先行先試政策推向全國。以中關村為代表的產業(yè)園創(chuàng)投概念股，普遍持有產業(yè)園區(qū)中多家高新技術企業(yè)股權，其中不乏多家持股公司已在新三板掛牌，總體看項目儲備豐富，業(yè)績上升空間大。國內主要有張江高科（600895，SH）、市北高新（600604，SH）、東湖高新 （600133，SH）、高新發(fā)展（000628，SZ）等。

參股創(chuàng)投平臺概念股。除了直接擁有大量投資標的企業(yè)外，通過持有創(chuàng)投公司股權而間接受益的上市公司也值得關注。該類公司主要是投資創(chuàng)投平臺，利用創(chuàng)投平臺投資企業(yè)退出獲得高分紅。目前，國內多家一線創(chuàng)投平臺股權在上市公司手中，其中錢江水利（600283，SH）控股浙江天堂硅谷27.9%的股份，電廣傳媒（000917，SZ）持有控股子公司深圳榮涵持有達晨創(chuàng)投75%的股權，大眾公用（600635，SH）持有深創(chuàng)投20%的股份。

新三板公司通過并購重組做大做強，或者被上市公司并購的潛在預期下，套利空間巨大。部分上市公司與新三板公司存在股權關系，未來將明顯受益。例如，大族激光（002008，SZ）2014年以來公司下屬3家子公司元亨光電（430382，SZ）、大族冠華（830820，SZ）和大族能源 （831018，SZ）相繼登陸新三板，其中對大族冠華的持股比例高達70.81%。紫光股份（000938，SZ）也是布局新三板較早的上市公司，參股的新三板公司包括北京時代（430003，SZ），持股比例14.66%；參股綠創(chuàng)設備（430004，SZ），持股比例12.94%。