體育產業振興在即三主線挖掘產業鏈投資機遇
在昨日開幕的全國體育局長會議上，國家體育總局局長劉鵬說，體育產業作為國民經濟增長點作用日益顯現，2013年全國體育及相關產業總產出1.1萬億元，同比增長11.91%，實現增加值3563億元，同比增長10.82%，增加值占GDP比重增加到0.63%。
目前A股市場上體育概念股主要有，亞泰集團、中體產業、江蘇舜天、新華都、嘉麟杰、信隆實業、粵傳媒、雷曼光電、浙江永強、上港集團、浙報傳媒、探路者，其中，上港集團（0.15%）、浙報傳媒（2.6%）、探路者（5.88%）昨日實現上漲。
分析人士指出，目前，體育產業已成為我國重點關注發展的產業之一，振興在即。在國務院今年10月份印發的《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》中明確提出2025年中國體育產業總規模要力爭超過5萬億元。因此，相關上市公司投資機會值得關注。
值得一提的是，12月25日，教育部體衛藝司召開全國“校園足球”區域推進工作集中調研會。升級版的中國“校園足球”發展規劃將在2015年正式實施，目前，教育部為配套新的校園足球發展規劃而制定的相關政策將進入密集發布期。
對此，有機構表示，無論是從管理層對足球教育的重視程度還是一二級市場對足球培訓的關注度和投入情況來看，足球培訓都將成為2015年資本市場的一大亮點。
從產業鏈發展角度看，上游賽事成簡政放權的突破口，商業價值前景廣闊。中游版權價值待提升，關注跨界并購。下游體育用品與業化収展，體驗消費和流量模式潛力巨大。
因此國泰君安表示，可以依據產業鏈現狀挖掘投資機遇。上游環節將帶動體育產業鏈整體景氣。對比海外成熟市場，體育產業在賽事運作、職業體育、場館運營等斱面存在較大提升空間。在相關領域具有雄厚實力和資源稟賦的公司將占得先機。受益標的：智美集團、江蘇舜天、雷曼光電。傳播環節是體育產業鏈條中最重要的環節，分為版權和廣告兩大類。其中版權分為媒體轉播和雜志兩大類。對比海外，國內在媒體轉播資源流通等方面有待市場化。在體育雜志方面，國內仍停留在賽事轉播、圖文發布階段，未來媒體內容提供有較大發展空間。專業化、高端化將成為用品器械關鍵詞。關注體育社交化和流量模式帶來的盈利模式創新。推薦標的：鴻博股份。受益標的：探路者、信隆實業、青島雙星。（證券日報）
【個股解析】
信隆實業:借助體育風加速業務推進
研究機構：國金證券撰寫日期：2014-10-24
業績簡評
信隆實業公布三季報:營業收入11.75億元,增長11.53%;歸屬上市公司股東凈利潤153萬元,增長111.3%,扣非后增長115.4%,EPS0.005元。
經營分析
現金流較好,凈利潤偏低:前三季度公司營業收入、凈利潤分別增長11.53%、111.3%,其中第三季度營收/凈利潤增長10.8%、177.6%,受益于歐美經濟緩慢復蘇,外銷收入有所增長;但毛利率因人工成本高企等,無明顯改善跡象,導致凈利潤絕對額偏低。前三季度公司經營性現金流凈額6441萬元,增長近5倍,要遠好于凈利潤。
體育政策東風,有助瑞姆樂園落地:瑞姆樂園是公司自主設計,并將重點打造的兒童健身/娛樂為一體的新型主題樂園,彌補市場空缺。國家大力發展體育產業的政策出臺,瑞姆樂園的健體結合形式也有望受到政府的青睞,加速其落地。目前公司瑞姆樂園團隊正在組建中,并已與一些地方政府洽談合作,明年將建設幾個樣板園,包括戶外&室內等。
體育器械內銷布局有望提速:公司體育器械主要包括各類兒童車和健身器械。輪式兒童車已開始拓展內銷市場,專注打造瑞姆兒童品牌,將在國內建立1000個實體銷售網點及天貓店。瑞姆兒童車還將積極與學校對接,推廣并設立青少年輪式車體育比賽,在政府鼓勵全民健身的大背景下,也有望得到體育總局的支持。目前公司健身器械仍以出口為主,后續有轉戰內銷的可能。
康復器材已獲得資格認證:公司康復器材主要為輪椅及助行器等產品,近期獲得國內醫療器械經營許可證,未來將以定制化及O2O模式推出適合消費者個性化需求的輪椅,填補國內中高檔市場空白。盈利預測及投資建議n我們預計公司2014-2016年營業收入為16.36億元、19.08億元、23.98億元,分別增長12.9%、16.6%、25.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.13億元、0.48億元、1.12億元,分別增長196%、281%、135%;EPS分別為0.04元、0.14元、0.34元,建議增持。
風險
公司瑞姆樂園項目推進難度大、瑞姆樂園營利性不達預期,公司內銷市場拓展不及預期。
探路者:加快戶外產業鏈延伸
研究機構：東莞證券撰寫日期：2014-10-24
事件:探路者(300005)公布的2014年三季報顯示,公司前三季度實現營業收入10.08億元,同比增長21.04%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元,同比增長25.95%;實現EPS為0.35元。業績符合預期。
點評:
毛利率有所提升,嚴格控費。2014年1-9月份,公司毛利率49.42%,同比提高0.41PCT。期間費用率27.74%,同比降低2.24PCT;其中銷售費用率17.48%,同比降低1.1PCT;管理費用率11%,同比降低1.27PCT;財務費用率-0.75%,同比提高0.11PCT。費用控制較好,凈利率同比提高0.39PCT至16.69%。
存貨與應收賬款周轉效率同比有所降低。三季度末,存貨5.57億元,同比增長1.36億元;應收賬款1.11億元,同比增長0.51億元。存貨周轉天數達到225天,同比延長39天;應收賬款周轉天數達到25天,同比延長9天。經營性現金流凈額-0.86億元,同比有所降低。
業績增長主要來自線上。公司通過線上社區、移動客戶端(微信、微博、APP)、代言人推廣、線下俱樂部活動、線下門店O2O升級等方式強化品牌營銷活動。繼續擴大向線下加盟商開放線上渠道的授權范圍。目前已有30家以上的線下加盟商加入線上業務分銷平臺。2014年上半年線上實現收入1.62億元,同比增長127.38%,占營業總收入比重達到26%;預計2014年全年線上收入占比有望達到30%。線下渠道擴張持續減緩。上半年探路者品牌凈開店46家,Discovery達到26家。預計2014年全年公司所有品牌凈開店約150家。
收購極之美旅行社,加快戶外產業鏈的延伸。公司于2014年9月份以自由資金3900萬元增資北京行知探索旅行社,取得其56.5%的股權,并享有該旅行社旗下以“極之美”品牌為載體的自然主題旅行業務的運營權。收購PE為11.54倍,收購價格較為合理。收購對公司短期業績貢獻不大。根據備考業績承諾,2014年-2017年累計實現稅后凈利潤不低于1350.4萬元,年均復合增速不低于25%。但是本次收購公司切入市場空間廣闊的自然旅行市場,為公司“戶外旅行綜合服務平臺”引入優質南北極戶外旅行活動供應商,帶動提升平臺服務水準,使探路者、綠野、極之美更好的發揮線上線下協同作用。
投資建議:維持謹慎推薦評級。公司全力推進戶外綜合服務平臺商轉型,傳統服飾業務對股價有一定支撐,未來看點在于:綠野網、Asiatravel、極之美業務的整合與協同效應逐步顯現,電商收入占比持續提升,智能穿戴設備goccia精靈上市等。預計2014-2015年每股收益分別為0.62元、0.76元,對應PE分別為32倍和26倍。維持謹慎推薦評級。
風險提示。線下銷售放緩、戰略轉型不達預期等。
嘉麟杰:二季度營業利潤基本持平
研究機構：長江證券撰寫日期：2014-09-01
報告要點
事件描述
嘉麟杰(002486)今日公布了2014年半年報。主要經營業績如下:報告期內,共實現營業收入46,648.74萬元,同比上升5.43%,實現利潤總額3,772.71萬元,同比上升21.05%,實現凈利潤3,244.10萬元,同比上升25.96%。實現每股收益為0.40元。
事件評論
營業收入小幅增加,營業成本小幅下降,毛利率上升
2014年上半年,公司營業收入同比上升5.43%,其中二季度營業收入同比上升3.19%。由于營業成本降低,上半年營業成本同比下降1.14%,二季度營業成本下降5.53%,從而毛利率有所提升。報告期內,毛利率同比提高4.74個百分點至28.72,二季度毛利率上漲6.32個百分點至31.62%。
二季度期間費用大幅上漲,實際所得稅率下降,凈利潤上升
二季度,由于公司重視市場開拓,市場商業發展費同比上升40.51%,帶動銷售費用同比上升12.23%,管理費用同比上升17.66%,而財務費用則由-616.84萬元增加至775.38萬元,增幅達到225.70%,主要原因是債券利息增加、匯兌收益減少。因此管理費用同比上升61.99%。
二季度財務費用率同比隨之上升5.94個百分點,導致期間費用率上升7.73個百分點至21.29%,從而營業利潤同比僅上升0.14%。但由于二季度所得稅費用同比下降43.39%,所以二季度凈利潤同比增長13.17%,凈利率上升0.72個百分點至8.20%。
存貨基本持平,應收賬款上升,但周轉情況較為穩定
2014年二季度末,公司存貨為20,750.53萬元,環比下降1.07%,應收賬款為11,722.18萬元,環比上升22.86%。存貨周轉天數環比增加5天至116天,應收賬款周轉天數環比增加3天至40天,周轉情況較為穩定。
維持“謹慎推薦”評級
預計公司2014-2016年EPS為0.27元、0.31元和0.36元,對應目前股價估為16倍,14倍,12倍。
雷曼光電:足球傳媒亮點紛呈業績拐點如期確立
研究機構：方正證券撰寫日期：2014-10-22
投資要點
事件
公司公布2014年三季度報告,2014年前三季度,實現營業收入為3.14億元,同比增長34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元,同比增長53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元,同比增長154.13%。
公司業績符合我們的預期,業績拐點初步確立,深度基本面分析請關注2014年7月18日深度報告《插翼足球傳媒,獨辟LED成長之蹊徑》。
主要觀點
重申推薦邏輯,足球傳媒具備稀缺性和實效性(體育產業扶持和足球傳媒發展,公司已具備盈利模式);LED產品放量和市場拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節能,持續創新產品);內生和外延并重的發展模式(產品需求帶動行業集中度提升,傳媒創新模式向縱深發展)。
1)足球傳媒領域
10月20日國務院發布關于加快發展體育產業促進體育消費若干意見,2025年體育產業總規模超過5萬億元,成為推動經濟社會持續發展的重要力量,參照歐美等發達地區數據,預計體育營銷和服務規模將達到5000億量級,促進體育產業和體育消費發展的明晰政策,將進一步釋放產業發展紅利,觸發沉睡已久的“第一大球”商業價值。
公司掌握的資源和足球產業中所處的上游位置,決定行業定位和利潤空間難于復制,與此同時,公司在聯賽中角色,不僅是贊助商,更是服務商和商務開發運營商,已形成健全的工作體系和服務流程,以及賽場運維方面的默契性共識,建立了較高品牌信譽和準入門檻,預計2017年后較大概率將保持與中超密切合作,與此同時,公司現已逐步布局中甲聯賽,并已介入12個俱樂部的商務運營開發。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續性,與此同時,中超項目中公司預留1~2分鐘自身品牌宣傳,媒體曝光產生的價值超過2億元,正反饋提升LED產品品牌價值,獲得傳統渠道難于達到的商業價值。
伴隨公司與中超和中甲兩大聯賽的密切合作,到目前為止在中國的32支足球俱樂部中,公司贊助的數目為28支,占中國頂級足球俱樂部的90%。中甲聯賽雖然還處于低谷期,但往往處于低谷期才意味著更大的機會,以往中甲足球俱樂部都是各自為政,無法進行資源的有效配置,但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務聯盟,進行整體的商務開發,能夠擴大中甲聯賽的影響力,公司獲得的中甲聯賽商務開發權益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務開發權益。
中甲與中超聯賽隊伍地域重疊區域少,區域互補相得益彰,兩個聯賽除了在北京、上海和廣深等一線地區少有重疊俱樂部球隊之外,其余隊伍分散而不重疊,能夠充分有效消化不同區域市場。中甲地域分布更廣泛,填補了中超的市場空白,更重要的是,聯賽擁有部分核心城市的第1支職業隊,滿足區域球迷熱情;中甲俱樂部期盼商業回報,超30%球隊接近中超水平,一線品牌開始涉足;第二梯隊聯賽,仍具備巨大潛在商業價值,英冠是英格蘭第二級別足球聯賽,地位僅次于英超,作為一個非頂級職業聯賽,英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲,名列全球第四,僅次于英超、西甲和德甲,英冠聯賽商業上也極為成功,先后被可口可樂和電力供應商“npower"冠名,聯賽價值取決于比賽質量和商業運作,大陸擁有日益升溫的足球熱情,以及區域互補優勢,未來具備巨大潛在商業價值。
2)LED產品和一體化優勢
LED應用產品具備一體化優勢,堅持內生/外延并重戰略,將繼續致力于推進公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節能,以市場為導向,持續推進經營模式創新與變革,進一步加強市場開發和市場管理工作,不斷整合資源,穩固與重大客戶的業務合作關系。
內生方面,公司是LED戶外顯示屏技術領導者,大部分出口海外,2014年6月順利量產出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9,戶外技術與室內小間距電視不同),彰顯技術實力;照明產品多點布局,采用自建和聯合區域代理等方式進行拓展,并打造電商子品牌雷米,近期承接多項大型照明工程,積極布局節能項目合作。
外延方面,行業處于兼并重組頻繁發生的“整合期”,公司具有規范的管理和財務系統(深圳第1家LED上市公司),擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權占比。2014年上半年,完成了雷曼歐洲公司的股權交割事宜,取得51%股權;2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權,實現渠道互補,挺進高毛利細分產品市場;2014年7月9日,與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協議,以轉讓加增資的方式,取得豪邁瑞豐公司51%的股權。公司具有優質的主客觀遠期發展條件,具備高成長性和長期投資價值。
我們認為,公司已經歷過深度調整,伴隨LED產品與足球傳媒共贏共生和相得益彰,以及LED行業兼并重組的整合趨勢,公司具備內生發展動力和外延發展的主客觀優勢,未來促進公司基本面和業績長期健康發展。
風險提示
全球宏觀經濟不景氣,LED應用產品市場需求不達預期;公司內生和外延發展進程慢于行業標桿企業;以及足球傳媒價值和創新模式推廣不達市場預期的風險。
業績預測和估值指標
預計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元,對應EPS為0.31/0.71/0.96元,同比增長137.64%/130.55%/34.18%,動態PE分別為112.3/48.7/36.3倍,給定“推薦”評級。
貴人鳥:深耕三四線市場調整仍將持續
研究機構：安信證券撰寫日期：2014-07-16
定位大眾消費,門店集中三四線城市:公司定位大眾消費市場,以“運動休閑”作為產品開發重心,在三四線城市具備較強的網絡布局優勢。截止至13年底,公司共有門店5560家,三四線城市占比超過76%。
行業調整步入尾聲:運動行業經歷3年多調整,目前行業處于底部回升勢態,從龍頭公司訂貨會數據來看,根據自身調整時間先后重拾正增長,貴人鳥的調整略晚于安踏、特步等,我們預計公司收入調整將持續至14年年底。
電商布局謹慎,以清庫存為主:晉江品牌對電商布局比較謹慎,線上仍以清庫存為主,但也在探索線上線下融合的方法。線下渠道仍然以下沉為主,由于公司面向的是低收入層次群體,進入商場、shoppingmall有一定難度,但會考慮以特賣形式入駐,同時也會在一二線城市的邊緣商圈開店。今年門店調整近千家,部分升級部分關店,我們預計總體來看今年公司門店會持平或略減。
投資建議:運動行業調整近尾聲,這輪補庫存行情導致先調整的公司先走出來,但我們認為終端需求仍然受到壓制,對于公司這樣規模的運動品牌企業,目前的方向仍然是清理庫存包袱、調整渠道結構、加強終端零售管理,恢復高增長仍需一定時間。我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.67元/0.7元/0.8元,收入增速分別為-2%、1.9%、7.7%,凈利潤增速分別為-2.3%、4.3%、13.4%,給予“中性-A”的投資評級,6個月目標價為12.6元,對應15年18倍PE。
風險提示:1)需求恢復低于預期,行業調整周期拉長。
雙象股份
公司是中國人造革合成革行業的龍頭企業之一，生態合成革銷量和市場占有率居全國第二，國內唯一一家同時具備超細纖維超真皮革、PU合成革和PVC人造革產品生產能力的企業。擁有從德國、奧地利等國引進的國際一流的先進生產設備和完整的產品試驗、檢驗、測試設施，率先通過ISO9001國際質量管理體系和ISO14001環境管理體系雙認證。具備年產PVC人造革2500萬平方米、PU合成革1400萬平方米、超細纖維超真皮革300萬平方米、塑料薄膜10000噸的生產能力。產品廣泛應用于中高檔鞋類、家具、箱包、球類、手套等運動器材、服裝、腰帶、汽車內飾及裝飾等領域。產品遠銷美國、德國、意大利、日本、俄羅斯等五十多個國家和地區。
泰達股份
公司目前投資主要板塊包括區域開發、石油倉儲貿易、環保產業、潔凈材料產業、金融股權投資等五大產業，旗下擁有10家控股子公司、16家參股公司，間接控股公司40余家。公司以城市環境運營商為基本定位，以"營造美好生活空間"為主要經營理念，經過幾年的整合，目前已經具備了生態環保產業、高科技人造纖維材料產業、土地資源整理業、公共交通產業四大重點產業系列，初步形成了控股式的產業格局。先后多次榮獲“百強企業”、“明星企業”等榮譽稱號。
新華都
公司是福建省最大的商業企業之一，主營業務為大賣場、綜合超市及百貨的連鎖經營。公司先后獲得中國改革開放三十周年卓越企業、福建省著名商標、福建省流通龍頭企業等稱號。在2004－2009年連續五年躋身國家
商務部公布的全國商業連鎖企業排名前百強，并與諸多國內外知名品牌保持緊密、友好、互助的戰略合作伙伴關系，是眾多知名品牌在福建最大的終端零售商。目前，公司已在福州、廈門、漳州、泉州、三明、龍巖、莆田、南平等地市擁有了大規模優質的門店網絡。
中體產業
公司是國家體育總局控股的惟一一家上市公司，主營業務包括體育產業和房地產業務，并涉足機票代理及傳媒等業務。在體育產業方面，公司承辦各類體育比賽，開發、經營體育健身項目，并參與建設體育主題社區，而且公司是北京申奧的策劃主體之一。在房地產方面，公司在廣州、上海、天津、北京等十多個大中城市開發奧林匹克花園項目，成為公司收益的主要來源。
