創新提速進一步激發券商活力

盡管近段時間來，券商股行情跌宕起伏，但在消息面上，證券行業卻迎來多重政策紅利。1月9日，證監會發布《股票期權交易試點管理辦法》，并批準上交所開展以上證50ETF期權作為試點產品。而前幾日高層也發出明確信號，將加快深港通放行。業內普遍預計，未來注冊制實施、新三板轉板機制建立以及資本賬戶開放等市場化改革措施將進一步激發券商活力。

不過從盤面表現看，近期券商股板塊整體震蕩明顯，機構分析認為，除了有市場利空傳言給板塊形成巨大壓力之外，板塊業績預期兌現、大盤整體大幅度調整也是重要原因。但從兩融等創新業務開展來看，加上券商自身業務拓展、盈利模式逐漸多元化，券商業績未來仍有可能得到大幅提升。

盈利空間打開

上周末，股票期權交易試點的消息引發市場廣泛關注，受此消息提振，1月12日，國信證券 、廣發證券等券商股呈現逆勢上漲行情。機構人士認為，期權產品的即將推出正在為券商股行情的后續表現做好鋪墊。申銀萬國研究報告認為，上證50ETF期權標的的成分股中70%的是金融股，這將使得金融股具有很強的流動性溢價；另一方面同時券商股業績本身也受益與ETF期權。

實際上，近年來多個“政策紅包”正不斷刺激證券行業盈利空間的拓展、業績的提升以及資金對券商股的青睞。2014年以來，由于自下而上的政策放開以及新“國九條”啟動資本市場的全面改革，券商行業的業績出現上升。市場人士認為，隨著券商三年資本補充計劃、注冊制、監管指標放松、T+0等多項利好措施的逐步出臺，政策頻頻加碼將進一步支撐券商板塊持續向好。

從業務轉型角度看，在政策鼓勵的背景下，券商機構拓展業務的積極性也會較高，無論是兩融等資本中介業務還是互聯網券商的布局，盈利模式的多元化正在令券商機構進一步挖掘新業務的價值藍海。在東興證券看來，券商新一輪的創新將主要圍繞經濟“盤活存量”、市場“國企改革”和“產業整合”，券商有望進一步深化資本中介屬性，并實現杠桿率的第二階段提升。在創新業務中，“資產證券化”和類“杠桿收購”將成為2015年券商業績大幅增長的催化劑。

對券商股風險偏好提升

盡管利好頻出，但近期券商相關個股整體走勢卻表現不佳，板塊呈現寬幅震蕩格局，資金流出趨勢明顯。以1月12日券商板塊表現看，在經歷短期上漲活躍之后，券商板塊整體下跌回落，多只券商股出現深度回調。分析人士認為，去年11月以來，券商股累計上漲接近130%，去年業績的大幅增長已在股價上得到體現，未來股價的方向性突破需要超預期因素的激發，因此預計一段時間內券商股將繼續處于震蕩態勢。

不過也有觀點認為，短時調整并未影響券商長期走勢，在慢牛行情下，券商板塊無疑是2015年最具吸引力和業績確定性的行業。國泰君安證券非銀金融行業首席分析師趙湘懷此前曾公開表示，由于直接融資比例持續提升，券商股將迎來“戴維斯”雙擊，其中包括券商的投行、新三板、直投等業務增收，投資者對券商股的風險偏好增強。

華泰證券非銀金融團隊認為，券商后期可能仍有超預期的成長空間。據華泰證券研究報告顯示，在交易量持續活躍、萬億兩融規模和業務全面大發展下，券商業績不可置疑，尤其是大型券商，其利潤增速更高，估值水平將更具吸引力，無疑將拉升整個板塊的上漲空間。