央行會否出其不意下調存款準備金？

證券時報記者 朱凱

按慣例，春節前央行會有數次大額逆回購，在此資金相對寬松之際，央行會否突然下調存款準備金？

中國人民銀行上周四（1月22日）時隔1年重啟逆回購，同時公布了前期幾次中期借貸便利（MLF）等的操作情況，對市場資金預期形成了正面影響。本周二，央行再次實施逆回購，期限由首次時的7天擴展為7天和28天兩個期限，總量則由500億元微增至600億元。不出意外，今天進行逆回購操作也將是大概率事件。

對于當前的流動性狀況，記者從市場交易人士那里了解到，與上周五相比，本周開始銀行間資金面始終處于均衡偏緊的態勢之中。即使是周二新增了600億元逆回購投放，但這一狀況并未改觀。由于市場總的氛圍是“不會降準”，因此“惜借”情緒占據上風。

實際上，央行希望的就是這樣。之所以貨幣當局的政策出臺要出其不意，其原因恰在于貨幣調控要兼顧金融與實體，如果當局的意圖為敏銳的“金融冒險者”全盤洞悉，那實體業者將更難從中得到實惠，從而干擾貨幣政策實施的最終效果，不利于引導資金“脫虛向實”。

模糊的信號，至少不會形成一邊倒的市場預期，也就可以降低不確定事件發生的概率。

實際上，春節前實施逆回購操作在我國早有慣例。Wind資訊統計顯示，2014年全年僅有的4期逆回購總量為5250億元，均集中在1月下旬，也即“馬年春節”的前幾天；2013年全年43期逆回購滾動操作合計21490億元，但“蛇年春節”前3次的操作規模就已達到9600億元，占全年近45%。值得注意，2012年及前幾年的規律也與此類似。

也就是說，大額逆回購操作的重點更多在于春節這一臨時性資金需求。若要對今年“羊年春節”期間的操作進行預判，后續的逆回購規模無疑仍將繼續上升。而且，這一操作對于央行是否降準或降息，并無直接替代意義，逆回購終是一種短期操作，無法解決中長線的資金緊張問題。

不過，從“出其不意”的角度來看，在市場資金相對寬松之際，下調存款準備金率恰是一個較好時機。從最新公布的去年12月份新增外匯占款數據看，出現了罕見的1183.65億元負增長，按照這一口徑統計的所謂“熱錢”流出，已達到9022億元以上，降準對沖似有必要。