央行寬松操作不停步 對稱降息為應有之義

證券時報記者朱凱 在上周三央行降準之后，貨幣市場利率下行動力仍未充分釋放。究其原因，新股發行凍結資金規模不斷攀升、臨近春節等原因導致居民及企業的現金需求激增，阻礙了資金價格回落。 與此同時，最新公布的1月份外貿數據進一步呈現出“衰退式順差”局面，出口下滑顯示人民幣匯率仍被高估，進口大降則體現出內需低迷日益嚴重。此外，1月份消費物價指數僅同比上漲0.8%，創2009年11月以來的5年多新低，預示我國經濟放緩可能超出預期。 怎么辦？各項政策寬松可能已到了必須“跑步進場”的時候。人民幣匯率升值，從貨幣政策操作方向上來講屬于收緊，因此，央行未來主動有序引導其貶值，已成為業界多數人士共識。同時，利率調整方面，也應緊隨此前的數量型放松降準之后，再度祭出基準利率下調舉措，提振經濟、刺激信貸和恢復市場需求。 不過，在降息的具體方式上，與此前的非對稱降息不同，央行此次或應選擇對稱型的降息操作。根本原因在于，自2012年6月降息以來，央行采用的均為非對稱降息，商業銀行凈息差空間連續縮窄。同時對于存款利率的上浮上限與貸款利率的下浮下限，由第一次降息時的1.1倍和0.8倍，繼續調整為1.2倍和0.7倍，銀行放貸沖動進一步受到約束。 而如果選擇對稱降息，至少在心理沖擊上將較此前的非對稱操作明顯減弱。據了解，進入2015年以來，各主要商業銀行對于今年信用風險的擔憂有所增加，放貸意愿趨向保守。除非總行提出較高的利潤指標要求，各分支網點才會擴大信貸范圍及規模。而即便如此，他們對于未來產生不良貸款的預期依舊較為強烈。 央行降準以來，其在公開市場的逆回購操作依舊延續，昨日亦首次新增了21天期限的550億元流動性投放操作。不過，上海銀行間同業拆放利率仍處于相對高位，7天價格4.3210%仍未明顯走低，與主要期限國債收益率的下行趨勢并不吻合。 央行寬松操作繼續推進，勢必需要降息配合。經濟下滑趨勢有所加重，對稱降息或是應有之義。