券商FOF十年難如人意 公募版產品靜待發令槍響

每經編輯 每經記者 陸慧婧 發自上海    

◎每經記者 陸慧婧 發自上海

公私募基金產品的暴增，催生了對FOF（投資于基金的基金）產品的需求。不過，FOF產品納入《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》大半年來，公募基金版FOF相關產品的推出一直是“只聞樓梯響”?！睹咳战洕侣劇防碡敳浚ㄎ⑿殴娞枺夯鹕截敻?，微信號：huoshan5188)記者了解到，目前多家基金公司均在準備FOF產品方案，產品正式上報需等證監會細則出臺。然而，在基金公司積極準備FOF產品同時，無論是參與其中的基金公司產品部人士或是券商機構人士，都對FOF前景心存疑慮。而已運作近十年的券商FOF產品目前運作不盡如人意。

公募FOF靜待細則出臺

2014年8月最新實施的《管理辦法》中，首次確立了FOF基金類型。根據《管理辦法》規定，80%以上的基金資產投資于其他基金份額的，為基金中的基金（FOF）。這意味著，繼券商等機構發行FOF產品之后，公募基金版FOF即將出臺。

不過，多名業內人士透露，上述規定只是頂層設計框架，相關產品出臺仍需等細則落地。比如如何在二級市場購買場內基金等問題，仍需進一步確認。

目前，基金公司準備的方案大致有兩種，一種是由第三方機構擔任投顧，基金公司作為管理人，共同發起設立的FOF產品。“基金公司買入其他基金公司基金之前進行調研，會涉及利益沖突，由第三方機構進行調研，可以較好地解決這一問題。”華泰證券分析師王樂樂對《每日經濟新聞》記者表示。

適逢券商代客理財業務放行，基金公司也在醞釀由券商經紀人擔任FOF產品的投資顧問。“由第三方機構作為投顧的FOF產品更加標準化，突出的是規模優勢，相比之下，券商經紀人的FOF產品直接面對客戶，或更為個性化。”王樂樂表示。

另外，資管產品的爆發式增長，不僅對公募基金FOF產品存在客觀需求，現存的2000多只私募產品，也需要相關FOF產品幫助投資者進行選擇。

前“公募一姐”王茹遠設立的宏流投資，近期發起另類投資“招財貓”基金管家——FOF產品，以全球基金精選來面對未來市場的資產價格波動，中期投資重點為人民幣基金和美元基金。

對此，宏流投資總經理楊梅就曾表示，“當前私募基金信息仍嚴重不對稱，資產配置能力稀缺，全球范圍買低估資產將成為未來投資趨勢。”

事實上，從去年起，私募FOF產品逐漸增多且投資靈活。截至目前，據記者了解，已在基金業協會備案的FOF產品有16只，除了新方程啟辰天使股權FOF基金1期，投資其他私募股權基金的PE母基金外，還有匹克1號FOF私募基金，只投資于“永安2號”專戶資產管理計劃。私募FOF也出現了分級產品，廣發期智量化對沖天弘天方FOF分級專項資產管理計劃名字明確表明了該基金采取分級運作模式。

券商FOF規模持續萎縮

在公募基金FOF產品出臺之前，券商發行的投資公募基金FOF產品已運作近十年。截至目前，券商發行的FOF產品共有37只。業績表現最好的東方紅基金寶近三年總回報超過100%，37只FOF產品過去三年平均總回報39.61%，不及普通股票基金與混合基金過去三年平均76%的總回報。

不過，FOF產品過去三年總回報全部為正，相比之下，公募基金仍有3只基金過去三年總回報為負。

華泰證券研報顯示，統計券商FOF產品表現，普遍不及中證基金指數：35只FOF樣本中，過去三年平均季度alpha為正的FOF只有9只，占比約為25%，也就是說75%的產品過去三年的風險調整收益不及中證基金指數，大部分產品并未體現出較好的“擇基”能力。

華泰證券研報同時透露，2006年到目前，從券商系FOF的總規模及平均規模情況來看，首先單個產品平均規模從2007年末的35億元左右銳減至目前的2.49億元，總規模也從2010年最高的217.47億元減少到目前的97.21億元。以上數據皆顯示出，目前券商系的FOF產品處于持續萎縮的狀態。

另外，在集合理財中，FOF產品的總規模占比、總數量占比僅在2.5%左右，從側面也說明了目前券商FOF作為一個小眾產品的邊緣化地位。“從美國市場來看，相比全市場FOF，基金公司只投向自家產品的FOF產品占據絕對優勢。而在投向自家產品的FOF中，又可分為優選以及資產配置兩大類，優選FOF意在精選基金獲取超額收益，資產配置型FOF可分為生命周期、固定投資比例以及下限風險三大類，相比優選型的FOF，資產配置型又占FOF基金規模絕大部分。”上述基金公司產品部人士介紹，之所以出現這種現象，是因為通過精選基金獲取超額收益能力不可預知，而資產配置型FOF著眼于長期配置，國外FOF投資者以養老金等長線投資者為主，目前國內在養老金未大規模入市的情況下，FOF發展仍面臨挑戰。

對于FOF產品目前存在的問題，王樂樂表示，“首先是FOF產品投資基金面臨雙重收費問題，建議前期可以從被動或準被動型FOF產品開始發展，主要有利于降低投研成本。另外，目前券商的公募托管資格已逐漸放開，相比過去僅商業銀行可進行托管的局面而言，未來托管費用方面有望出現一定幅度的下調。”

某券商人士表示，“若是基金公司發行投資全市場基金的FOF，調研其他基金公司會涉及利益沖突。不過，現在準備的方案中，由第三方擔任投顧或能避免上述問題。”“再有，目前券商發行FOF產品，可能在基金銷售中出現‘幫忙資金'的現象(由券商FOF買入新基金，幫助基金公司完成銷售任務)。”上述券商人士稱，這一問題也需觀注。

券商FOF產品點評

在公募版FOF產品出臺之前，券商發行的FOF產品并無統一標準，對比目前各大券商發行的FOF產品投資范圍，投資基金倉位占比大多在15%~95%之間，股票倉位一般最高不能超過30%。

同時，券商FOF產品實際操作策略差異較大，業績分化也非常明顯，既有東方證券資產旗下的東方紅基金寶近3年總回報超過100%的，也有類似東海東風2號、財通金色錢塘-基金優選、方正金泉友2號3只FOF產品近3年總回報不足10%。

一、東方紅基金寶集合資產管理計劃：傾向場內基金投資

管理人：東方證券資產管理有限公司

投資經理：高義

成立日期：2010-6-24

單位凈值：1.8713

累計凈值：1.8923

產品點評：東方紅基金寶權益類資產投資范圍為股票、權證、股票型和混合型基金占資產凈值的0~95%，其中股票占資產凈值不超過30%，權證占資產凈值不超過3%。從實際運作看，基金更傾向于個股、基金組合投資，基金投資比例基本控制在50%附近。從投資經理投資風格來看，東方紅基金寶偏好場內基金投資，2013年基金倉位中基本以傳統封基為主，賺取傳統封基封轉開的折價行情。

二、中信基金精選：打造相對收益策略

管理人：中信證券

成立日期：2011-12-23

投資經理：劉淑霞

單位凈值：1.7437

累計凈值：1.7967

產品點評：中信基金精選投資范圍為證券投資基金20％~95％，其中，QDII基金投資比例為0~20%；固定收益資產占比0~80%，不可投資股票。

基金經理自上任以來即轉變基金精選FOF的操作策略，由絕對收益轉為相對收益的操作目標，適當承擔下跌風險，上行空間也要打開。基金精選2014年初以持有未到期的封閉股基為主，博取全年行情不太差情況下的超額收益，下半年轉向藍籌指數基金以及轉債基金，目前擇時效果不錯。

三、安信基金寶：挖掘QDII基金機會

管理人：安信證券

成立日期：2011-8-1

投資經理：文慶能

單位凈值：1.5078

累計凈值：1.7078

產品點評：安信基金寶投資范圍為基金投資比例0~100%，股票投資比例0~30%，固定收益類資產投資比例0~100%。實際運作中，基金倉位基本在60%附近，2014年，安信基金寶重點關注投資美國市場的QDII機會，主要投資的國泰納斯達克100指數基金、廣發納斯達克100指基、廣發美國房地產指數基金均取得15%~30%的收益，排名在QDII基金前列。