熊錦秋：退市股投機炒作凸顯股市制度漏洞

◎熊錦秋

*ST博元因重大信息披露違法而進入退市程序，公司進入風險警示板交易，但從4月17日開始，股價連續4個漲停，4月23日走勢仍然較為強勢。瀕臨退市股卻成香餑餑，筆者認為，這凸顯當前股市存在弊端或漏洞。

為何投資者敢于投機，這是因為違法并不一定導致終止上市。

即使*ST博元的違法行為被司法機關最終認定，按照《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，只要在交易所作出終止公司股票上市交易決定前，*ST博元全面糾正違法行為、及時撤換有關責任人員、對民事賠償責任承擔作出妥善安排的，公司可向交易所申請恢復上市。也就是說，*ST就算被暫停上市，將來恢復上市的可能性仍然不能排除。

而且，就算*ST博元將來終止上市，也還存在重新上市可能。

按照上證所《退市公司重新上市實施辦法》，重新上市與IPO上市在財務準則等方面的標準基本趨同，但重新上市渠道與IPO上市渠道或許并不相同，也即重新上市并不需要與擬IPO企業一起排隊，由此體現出重新上市渠道的特殊價值，倒推擬退市股票具有不菲價值。當然，重大違法退市的公司重新上市也有一系列前提條件，包括控股股東等相關責任主體對公司重大信息披露違法行為發生的損失已作出補償，撤換違法人員等。

當然，退市股的投機炒作，一個原因還是A股市場的投機操縱土壤使然。

不管股票是否有內在價值，有投機價值就行。市場存在大量投機者，跌低了就買，炒高了就賣，在大牛市環境下，*ST博元從12元多暴跌至5元，投機價值凸顯，由此吸引大量抄底者。當然也不排除有實力的投資者存在操縱等違法違規念頭。上交所發現，4月10日的交易中，某個人投資者買入該股98萬股，而《辦法》規定，投資者當日買入數量不得超過50萬股，顯然已經觸及相關紅線，目前上證所已對該投資者采取了監管措施。

通過以上分析，要抑制退市股等過度投機操縱，筆者認為需要從以下幾方面著手：

一是嚴厲打擊操縱行為。*ST博元在風險警示板交易有30個交易日，預計最后一個交易日為5月13日，目前離暫停上市還有一段時間，主力通過快進快出還有炒作時間，拉高出逃后再把爛攤子扔給蜂擁而至的散戶，之前權證炒作就是這個模式。市場操縱損害散戶等弱勢群體利益，屬于資本市場的巧取豪奪，而退市股淪為操縱炒作標的，其對散戶的利益侵害可能更為嚴重，必須嚴厲打擊，防止不法分子亂中取勝。

二是加強對散戶的宣傳教育。A股市場越是問題股越是受人追捧的臭豆腐，績優股已經沒有什么太多更好預期，而問題股卻存在種種“好轉”可能，盡管其中存在巨大不確定性，然而投資者寧愿選擇不確定性的爛股，也不愿選擇確定性強的績優股，火中取栗，刀口舔血，對如此漠視風險的投資者，惟有加大宣傳教育，強化其風險自擔意識。

三是進一步完善退市制度。上市公司因重大違法強制退市，只要有關主體承擔賠償責任、撤換有罪人員等，就可恢復上市或重新上市，而且對重新上市還有優待；制度規則對退市公司不敢斬草除根，容其與股市藕斷絲連，這是投資者敢于投機退市股的制度根源。其實，責任主體承擔賠償責任，本應是必須強制履行的法律義務，目前卻把此作為上市公司享受政策優惠的誘餌，這無疑是一種悲哀。為此應建立“徹底了斷”、“一退到底”的重大違法退市制度，同時消除重新上市可能享受的任何政策優惠。