監管層“收傘” 單一賬戶結構化信托重回視野

每經編輯 每經記者 周雅玨 發自北京    

◎每經記者 周雅玨 發自北京

自去年11月啟動以來，本輪牛市連上臺階，而作為涌入股市的最佳資金通道，傘形信托自然成為市場關注的焦點。然而，在監管層的干預下，各家金融機構開展的傘形信托業務已有所收斂。《每日經濟新聞》記者昨日（5月7日）從多位券商資管部人士處獲悉，目前金融機構已按照監管層要求停止開展傘形信托業務，不再新開設傘形信托賬戶，也不再新設主賬戶旗下的子單元。

俗話說，“兵來將擋，水來土掩”。在傘形信托業務被叫停之后，券商、信托公司加大了“單一賬戶結構化信托模式”產品的發行。業內人士稱，這相當于回到最初的模式。

單一賬戶產品募資難度高

“證監會只是叫停了傘形信托，其他杠桿融資的業務仍正常開展，主要是開展單一賬戶的結構化信托模式；現在我們一般是找單個機構客戶配比資金，而不再募集個人客戶資金了。”一位中型券商資管部人士向記者表示。

據了解，傘形信托產品的交易結構，是在一個信托通道下設立很多小的交易子單元；通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發行理財產品認購信托計劃優先級受益權，其他潛在客戶認購劣后受益權。

而“單一賬戶模式”則是最簡單的交易結構，只需要一個劣后投資者。金融機構此前之所以采用復雜交易結構的傘形信托，主要目的是降低募資門檻。

據《每日經濟新聞》記者了解，傘形信托客戶認購劣后受益權的資金門檻僅500萬元，而認購單一賬戶的結構化信托產品的資金至少需要達到5000萬以上。也就是說，對于券商和信托公司而言，發行單一結構化信托產品大大增加了其募資的難度。

據上述券商資管部人士透露，（針對）此類單一賬戶的結構化產品，銀行資金對劣后資金方的要求比較嚴格，并不是所有的機構都能滿足條件，而且杠桿比例一般為1:2或1:2.5。而對于條件特別優秀的企業，部分銀行也愿意將杠桿比例放大至1:3。“最初提供融資服務就是以單個機構作為劣后受益權認購方，而銀行理財資金認購優先級（受益權）；發展到后期，（發行方）需要募集大量的資金，所以設計了傘形信托以降低募資門檻。現在監管層叫停傘形信托后，（相當于）又回到了最初的模式。”一位大型信托公司華北業務負責人向記者表示。

第三方私募產品日趨火熱

今年一季度，A股持續演繹牛市行情，信托公司則在一定程度上起到了推波助瀾的作用。信托業協會公布數據顯示，截至3月31日，證券投資（股票）信托規模約為7770億元。

盡管信托資金入市熱情不減，但上述信托華北業務負責人向記者表示，傘形信托逐步被叫停后，信托募集資金的難度加大；單一賬戶的結構化信托產品的發行難度大，收益相對較小，對于信托公司從業人員開拓業務的吸引力大幅降低。信托募集資金的收益普遍在0.4%~0.5%之間，5000萬以上的單個客戶對于信托公司也是稀缺資源。

在銀行理財資金進入股市的渠道中，除了金融機構發行的傘形信托、單一賬戶的機構化信托產品之外，如今通過第三方理財機構發行的私募產品進入股市也越來越流行。《每日經濟新聞》記者發現，去年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》出臺后，包括諾亞財富、恒天財富在內的多家第三方理財公司獲得了私募投資基金管理人牌照，并在隨后自主發行了多款配資的私募產品。

業內一位知名第三方理財機構CEO向《每日經濟新聞》記者表示，“目前，我們平臺發行的，針對打新的私募產品，總規模為6億元，其中劣后資金1億元向合格投資者募集，銀行理財資金以5倍杠桿參與優先級的認購。去年以來，A股市場逐漸明朗的投資機會，使得市場對于配資的需求猛增，三方市場發行此類產品越來越普遍，杠桿比例普遍在4倍左右。隨著A股牛市的確立，配資的需求仍在加大。”

據上述第三方理財機構CEO透露，銀行理財資金的資金成本在7.2%～8%之間。