向小田：央行“雙降”為對沖國際金融風險提供助力

每經編輯 向小田    

◎向小田

8月25日晚，央行公告宣布降低基準利率和存款準備金率。在宣布“雙降”之前，A股剛剛經歷了6個交易日急跌1000點的殘酷下挫。市場形勢嚴峻，使得不少人士認為央行“雙降”的目的是為了救股市。

實際上不然。這一次“雙降”的宏觀環境和6月底不同——如果說6月底“雙降”是為了對沖股市的流動性危機（也可以從上半年的央行貨幣政策執行報告中看出）的話，這一次“雙降”更大的是要對沖國際金融風險。

央行為何會選擇在此時降準降息，原因大致有三：

其一，是預期美聯儲會在9月份加息，如果在美聯儲加息后再進行降準降息，將使得人民幣資產的預期收益率相比美元資產壓力更大，對匯率的壓力也更大。此時降準降息，對人民幣匯率會有一些影響，但主動權還在央行手中。主動貶值有預案可以應對，如果是被動貶值，則不可控的風險因素會更多。

其二，在8月11日人民幣對美元中間價形成機制主動調整，以及證金公司通過銀行貸款給股票市場注入流動性之后，金融市場依然面臨長期流動性問題。此時通過降準釋放長期流動性，通過降息穩住長期利率水平，能夠避免利率大幅波動引發更加嚴重的問題，而這也是“雙降”最主要的目的。通過流動性支持來穩定人民幣幣值，也是防范目前全球貨幣競相貶值拖累中國。

其三，美國股市近期呈現出走熊的跡象。指數大幅下挫，領先指標提前走熊。而通過降準降息，可以降低境內企業的財務成本，避免國際經濟因為股市低迷導致的經濟周期下行風險蔓延至中國，提高中國經濟本身的抗風險能力。

當然，貨幣政策調整的效果到底如何，最后還得取決于傳導機制的暢通。“雙降”之后，還需要實體經濟的有效需求和金融機構的有效供給結合起來。

基于這一邏輯，后續可能會通過政策性銀行對一些基礎設施項目進行支持，并通過銀監會對商業銀行的窗口指導，來支撐目前已公布的重大項目融資，同時通過加快匯率等金融制度改革，提高資源配置的效率。

周二降準降息的消息公布后，當晚美國股市開盤大漲，涉及中國的股票亦大幅上揚，說明了國際資本對于中國央行降準降息政策的認可。

通過央行的本次“雙降”，增強了國際社會看多中國的聲音，有利于營造一個良好的國際輿論環境，也是對沖國際金融風險，避免成為做空勢力眾矢之的一種手段。

至于談到“雙降”對A股的影響，在新浪網的一份調查中，有60%的散戶認為大盤會漲。但也有許多人認為這次“雙降”會跟上次一樣，是個跑路的機會，而大盤還會繼續跌。

看來創新低似乎已經是目前的共識。但問題是新低在哪里？如果是2600點，那么有的個股可能就會提前觸底，跑掉并不合算；如果比上述點位更低，那投資者倒是要考慮一下自己的持倉了。因為誰都不敢講新低是多少。

所以筆者的建議是，不追高、不殺跌，保持輕倉觀望。即使有反彈，大家也要短線快進快出，不要戀戰。留得青山在，以后總還是有機會的。

（作者為財經專欄作家）