港股仍有下行壓力 價值股凸顯投資機會

昨日港股小幅翻紅，自5月下跌以來，港股跌幅接近25%，反彈乏力。分析指出，從基本面和技術面角度看，港股未來仍有下行壓力。但是銀行、保險等板塊已經凸顯投資價值，估值有安全邊際。

恒指仍有下行壓力

昨日恒生指數小幅上漲0.27%，成交額接近945億港元，此前一周恒生指數周累計下跌3.6%，日均成交量放大至1230億港元。

華泰金融控股判斷，上周歷經“自由落體式”暴跌；港股在二萬一附近展開技術修復性走勢，震蕩反彈四個交易日，早前極度空頭形態的下跌趨勢稍有好轉，能否延續修復性反彈，則需要上破十天線的技術阻力。中期業績放榜高峰期已過，可惜市場趨勢持續向下，除成績大超預期公司出現“即日鮮”行情，多數個股表現均是慘不忍睹，雖然港市整體估值已較往年偏低，亦有部分公司在惡劣的市況中被錯殺，不過大浪淘金需從長計議，不可盲目。

從目前看，恒指仍有調整空間。興業證券指出，從基本面角度來看，港股行情仍有壓力，一是美國二季度GDP增速顯著上修，支撐美聯儲今年加息預期；二是疲軟宏觀背景下的企業業績增長停滯，從已披露的中報數據來看，恒指成分股（84%已披露）整體凈利潤同比下滑4.5%，營收同比下滑7.7%；三是近期在岸人民幣兌美元交易量大幅增加說明匯率上仍存在壓力，股市匯市聯動的負反饋風險依然還在。

興業證券認為，從市場角度來看，上周全球主要股指呈現超跌反彈態勢（即跌越多反彈幅度越大），而恒指屬于其中相對較弱的市場，疊加香港“恐慌指數”仍處于高位，可能也說明了情緒修復和正能量積聚還需要一定的時間。

對于港股的趨勢，安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強則判斷，香港股市目前非常有吸引力，但問題在于資金不足，缺乏外資參與，相信需要一段時間之后外資會回流。

瑞銀財富則認為，MSCI中國指數的估值不高，12個月遠期市盈率為8倍，較長期歷史平均水平相差一個標準差。其靜態市凈率為1.2倍，接近于上一次金融危機時的估值水平。但是，近期美元/人民幣匯率的波動性為投資中國股票增加了另一個變數。

價值股凸顯投資機會

具體到投資策略上，安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強認為，在通縮或負通脹前提下，企業難以加價，所以會選擇有定價能力的公司投資，看重現金流及股息。在國家政策下，看好需要逐漸自動化的公司，因為人工成本愈來愈高，同時看好潔凈能源板塊，因為由煤炭到使用天然氣是大趨勢；金融板塊方面，他看好人壽保險公司，目前人壽保險滲透率在較低水平。

瑞銀財富則建議投資者應該專注于防御性板塊和有著穩健增長前景并且不高度依賴整體經濟增長的股票。比如保險和電信板塊、領先風電和核電企業以及部分領先的互聯網企業。

H股中的中資保險公司將會受益于貨幣寬松周期。中國壽險企業傾向于儲蓄型產品，而流動性能夠對這些產品的需求產生影響。寬松貨幣政策帶動的流動性增長將會提振產品銷售。下調利率的影響需要時間才能充分顯現，因為資產年期通常超過5年。除了行業基本面前景穩健以外，中資保險H股目前估值也頗具吸引力，因為該板塊的股價/內涵價值比較歷史平均水平低了1個標準差。

興業證券亦建議，尋找估值有安全邊際的價值股，比如銀行、保險、交運等已開始進入筑底階段；此外估值與成長匹配度高、具備較強未來變現能力的優質成長股，比如新能源、TMT、醫藥、新能源汽車等，包括在美國上市的一些中國互聯網龍頭標的，在泥沙俱下后此類股票擁有更大的上升空間和彈性。

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