葉檀：貨幣可能在物價上找到了釋放口

◎每經評論員 葉檀

　　看CPI價格，我們習慣性觀察權重占比最高的豬肉，因此有了“豬周期”的說法。

　　去年豬肉價格上漲，大家認為是恢復性上漲，不會影響通縮大局。但每年3月是豬肉消費淡季，今年卻逆勢大漲。北京新發地市場17日白條豬的批發平均價為每斤11.50元，年同比漲幅超過60%，大家都感慨吃不起豬肉了。實際上豬肉的銷售量也減少了，目前豬肉銷量僅為年前的一半。同步上漲的還有生豬的價格，現在已是近四年最高。

　　全球經濟有可能進入滯脹。工業制造業認為現在在通縮周期，消費業則認為在通脹周期。更有可能的是，目前傳統工業處在通縮周期，而生活成本在節節上升。

　　我國PPI已經連續48個月下滑，今年油價與黑色金屬價格一度略有反彈，降幅收窄。傳統制造業現在處于反彈周期，什么時候走出谷底依然是未知數。

　　各國國債收益率不斷下行，甚至出現負值。似乎反映投資者對于通縮繼續無可奈何。但事情已經發生了微妙的變化，美國通脹保值國債（TIPS），2016年以來各期限收益率不斷下行，其中5年期收益率近期更出現負值。

　　截至3月18日的一周，10年期TIPS價格上漲了1.7%，收益率跌至1年來的低點0.26%。盈虧平衡通脹率經常被視為預期通脹率的衡量指標，為普通國債和通脹保值國債的收益率之差。該指標本月以來大幅上升，在上周三的美聯儲會議之后漲得更高。10年期盈虧平衡通脹率上升至1.62%，為去年12月以來的最高位。5年期盈虧平衡通脹率漲至1.52%，為去年夏季以來的最高位。2年期盈虧平衡通脹率漲至1.64%，為2014年7月以來的最高位。雖然通脹率都處于低位，但預期有所上升。

　　前兩月我國物價出現明顯的回升趨勢。PPI降幅縮窄，2月PPI同比降幅縮窄至-4.9%，但當月CPI創下同比上漲2.3%的19個月新高，其中食品價格明顯上漲，而非食品價格中樞在緩慢抬升。

　　2月份CPI上升，被歸咎于春節以及寒潮，生鮮鮮菜價格、鮮活食品價格同比上升。2月鮮菜價格環比上漲29.9%，創2008年3月以來月度最高漲幅，影響CPI環比上漲約0.84個百分點，超過CPI環比總漲幅的一半。鮮果、豬肉和水產品價格環比分別上漲6.9%、6.3%和6.0%，三項合計影響CPI環比上漲約0.40個百分點。

　　好像大家平時節衣縮食，春節躲在家里吃著豬肉抗寒潮。現在3月到了，豬肉價格繼續大幅上漲，部分地區房價、房租繼續反彈。中國房地產業協會的最新數據顯示，北京房租同比平均上漲12.95%，鄭州上漲1.77%，連哈爾濱也上漲了1.05%，這是怎么回事？而大宗商品也從谷底探出頭來。

　　熙澤智庫撰文指出，近期中美兩國經濟同時出現滯脹跡象。美國2月CPI為1%，核心CPI達到2.3%，創下近4年以來的新高，1月CPI達到了1.4%，而在2015年9月份時CPI還在0左右。美聯儲最重視的居民消費支出PCE物價指數同樣出現大幅跳漲，1月核心PCE增幅已經達到1.7%，接近2%的政策目標。無論哪個物價指標都出現了明顯的上升。美國是全球商品的聚集地，尚且出現物價上漲的現象，說明各國寬松的貨幣在虛擬經濟外，可能在物價上找到部分釋放口。

　　另一方面，中國無法將成本轉嫁到全球，經濟重組過程中成本是剛性的，即使把農業成本壓到最低，一進入物流、冷藏、服務等鏈條，整體成本將不可抑制地上升。

　　養殖工業化之后浪費的社會資源減少，但以前農民的人工費用等不計入成本中，現在通通要計入。服務型社會成本會上升，你想吃1塊錢一個半斤重的煙臺紅富士是不可能的。

　　當然，目前工業品仍處于過剩階段，從基本面來看，無論滯脹還是通縮，傳統制造業的日子不會因此而有根本改觀。