每日經濟新聞 2016-09-21 20:48:40
近期，市場上最引人注目的莫過于港股了。
每經編輯 每經記者 劉海軍
近期，市場上最引人注目的莫過于港股了。
與A股“奄奄一息”、“要死不活”的行情相比，港股今年以來的上漲步伐鏗鏘有力，恒生指數今天再度上漲0.59%，報收于23669.90點。在9月9日盤中甚至創下了24364點的一年多來新高。除了指數大幅上漲外，港股的大盤股以及一些重量級個股也表現優異，如騰訊市值高峰時更是達到兩萬億港元，成為亞洲市值最大股票。
有分析人士如興業證券的張憶東就此大呼：“港股牛市已到”。港股的持續上漲是否將演變為新一輪牛市？港股牛市真的要來了？
帶著以上問題，火山財富（微信號：huoshan5188）記者深度采訪了多位征戰港股市場多年的私募高手，試圖為投資者解開港股投資之道。
分析師高喊港股牛市
今天，恒生指數再度上漲0.59%，報收23669.90點，市場上各種港股牛市已來的呼聲愈發高漲起來。而與此同時，A股市場已經多日縮量橫盤，振幅創十幾年來新低，與港股市場不可同日而語。
火山財富（微信號：huoshan5188）記者注意到，這是數年來第一次轉變：港股以往數年只要是A股下跌，港股必然跟隨，反之則未必。但今年港股已經開始出現好的跡象，就是多次A股下跌的時候，港股已經不理不睬，不和A股同步了，反而走出了一波獨立行情。
從去年5月份恒生指數見于高點28588點后，港股市場一路下跌，不過，2016年2月12日之后，恒生指數開始企穩并震蕩向上。從2月12日出現階段性新低18278.80點，到9月21日的23669.90點，漲幅巨大。而若以9月9日高點24364點來計算，從2016年2月12日起步 ，恒生指數近7個月時間里已經累計上漲6085.20點，漲幅為26.99% ，遠遠大于A股同期漲幅。港股因此成為全球資本市場亮點，引起市場熱議。
近日，興業證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東發布了53頁的策略報告《財富配置全球化，港股開啟新牛市》。
在該研報中，其大聲喊出港股開啟新牛市的論調，頗有14年國泰君安分析師任澤平喊出A股迎來新牛市的氣概。
這份研報一發出，投資圈對港股的討論大增。在火山財富（微信號：huoshan5188）記者的朋友圈，多位私募人士轉發此研報，并就此展開了熱烈爭論。
在這篇洋洋灑灑的研報中，張憶東提出了港股牛市有六大基礎：
1、宏觀基礎：中國經濟轉型至中段，增速低位徘徊趨穩、結構調整有進展。
2、資金基礎：低收益率時代，中國財富全球化配置的需求強烈。
3、制度基礎：“滬港通”是人民幣國際化及資本市場雙向開放的成功創舉，伴隨著滬港通和深港通總額度取消、基金互認等質的飛躍，中國財富全球配置步入加速期，龐大的內資無縫對接地擁抱港股。
4、市場基礎：最便宜定價+最強勢貨幣+最強的資產。
5、投資者基礎：港股生態環境正改變，中資逐漸有主導權。內地投資者比例從1996年的1.0%大幅提升到2015年的21.9%，僅次于歐洲(34.2%)和美國(22.5%)。
6、境外基礎：全球資產配置的鐘擺已經開始擺向新興市場，港股最受益。
考慮到上述六大基礎條件，張憶東指出，這一次港股不是一般的反彈，而是趨勢性行情，就是牛市。其建議：這個階段最核心策略是尋找優質資產，逢低買買買。不過可能遇到的驚擾是四季度美聯儲加息和美國大選。
資金大量涌入
伴隨著港股走好和分析師高喊牛市的同時，火山財富記者注意到，港股市場上近來是真金白銀的流入了很多資金。
今年5月開始，受深港通即將落地等樂觀預期消息影響，港股通開始出現連續的資金凈流入，且單日資金凈流入規模逐步增加。進入9月后，這一趨勢依舊明顯。
統計顯示，9月以來，港股通單日資金凈流入額很多時候都位于40億人民幣以上，部分交易日甚至達到50億人民幣上。如9月6日達到50.35億人民幣，9月8日達到51.98億人民幣，9月9日達到60.88億人民幣 。
不少港股中藍籌股也獲資金追捧，低估值高分紅的金融類藍籌更是遭到搶籌。數據顯示，9月以來，匯豐控股港股通資金凈買入金額為83.9億港元，工商銀行為51億港元，中國平安為41.7億港元，中國海外發展為11億港元 。
火山財富記者注意到，在各路資金涌入香江的同時， 有利于港股的各種政策利好也接踵而至。
8月16日內地證監會與香港證監會共同簽署深港通《聯合公告》，深港通獲批準，滬港通和深港通總額度取消。還有此前納入滬港通范圍的港股319家，深港通在滬港通基礎上預計將新納入100家以上，覆蓋恒生綜合指數成分86%的公司，覆蓋香港主板市值92%。市場普遍認為，至此，內地和香港互聯互通的廣度、深度將進一步提升，有助于吸引更多資金南下。
在9月8日，內地保監會也發布了《 關于保險資金參與滬港通試點的監管口徑》，放行險資南下投資香港市場。
私募看法各異
在興業證券分析師張憶東看來，當前的港股行情，可類比2002年至2003年底的港股行情，是牛市初期，或者第一階段，而后面還有類似2004年至2007年底的牛市行情主升浪。他認為，現在港股牛市可能還處于第一階段，因為它是底部抬高，仍然充滿不確定性。但牛市初期的反應就是震蕩向上、底部抬高。
港股牛市真的就此開啟？
“港股截止到目前是全球幾大市場估值相對比較便宜的。我認為，24000點短期內突破不容易，這個位置需要兩到三個月的一個整固，如果整固成功，可能挑戰去年大跌前高點28588點，而從周期和估值上看，站上30000點也不是沒有可能。目前我們的港股關注不到十個標的，絕大多數是A+H股，只在香港上市的公司我們只關注了兩家。”融智天成資本董事長彭常青對火山財富記者樂觀的表示。
深圳潤樽投資董事長韓柏青專研港股市場多年，旗下有專門的滬港通基金，規模5000多萬人民幣。在韓柏青看來，港股在今年走出一波行情，最重要的原因就是便宜。
“物極必反，港股弱勢了這么多年，存在一個走牛的基礎。港股估值低，在深港通來臨前很多小公司的估值是A股的1/10。再加上資金流向境外的雙重原因，港股存在向上的力量。”韓柏青分析稱，“我們認為，目前港股市場是一個強震蕩市，從中線看行情還沒有結束。但港股不存在單獨走出一個牛市的能力。港股2000年以后就沒有單獨牛市，主要看A股和美股的臉色，而從中短期來看A股牛市是絕對沒有的，美股要走的很強勢目前也看不到。我現在倉位接近滿倉，持股還是很集中的，主要是一個汽車股，第二多的股票是騰訊控股。未來的判斷還是震蕩市，目前做持有策略，在市場高喊30000點的時候，我反而可能會進入防守。”
不過，韓柏青也認為，從另一個角度看，未來港股牛市也并非完全沒有可能。
“我有個假設，未來的低利率并不僅僅是通縮和經濟不振引起的。在物質世界，物流通暢，信息通透就降低商品的成本和價差，在信息時代資金更是面臨著的流動速度加快，信息更加透明更加迅速，所以資金的成本和價差長期看將保持低位。股市的平均估值是利率的倒數，如果假設成立，未來股市的估值水平可能是市盈率25倍為合理。那么美股目前是安全的，港股長期看存在牛市可能。”韓柏青分析。
也有人對港股后市走勢不是那么樂觀。私募人士巨柏基金投資總監祝朝安征戰港股市場多年，旗下的巨柏資產管理（香港）有限公司于2016年5月13日獲得香港證監會正式頒發的九號資產管理業務牌照。
其對記者表示，港股后市走勢并不會很樂觀。“后市我們想小倉位玩玩，不準備加倉了。沒覺得有看好的必要。中國宏觀經濟的基本面還是不好，還有人民幣匯率存在貶值壓力。人民幣一貶值對應的港股每股收益就會下降，股價就會出現下跌。”
針對市場看好港股的幾個原因如港股估值低、深港通等事件等，祝朝安分析稱，當時滬港通也就漲了一下子就掉下來了，深港通也應該一樣，不會有太大影響。扯滬港通和深港通沒有多大意義，指望內地資金去把香港股市拉上去是不可能的。而估值低不能成為投資港股的理由，因為港股本身就一直很低，且現在跟2003年比也沒有便宜多少 。市場本身有預期，如果人民幣一貶值，回過頭來看港股的估值就不那么低了。
防止老千股陷阱
“ 風來了，豬也會飛起來”，如果港股市場真的將成為下一個風口，那么作為普通投資者該如何參與這場即將到來的財富盛宴呢？
眾所周知，H股市場和A股市場有諸多不同，典型的就在交易制度的設計上，如港股實行“T+0”、個股不設漲跌幅限制等。
雖然投資者都想抓住去年中國七星控股（現為中國民生金融）短短幾個交易日從0.4港元上漲到1.23元的暴利，但也正因沒漲跌幅限制，一旦遭遇“黑天鵝”，損失可能極慘重，如去年5月20日漢能薄膜發電單日暴跌46.95% 。因此，內地投資者如何在獲取較大收益的同時，最大限度地降低港股市場風險呢？
彭常青表示，從板塊來講，其看好健康醫療和旅游娛樂，如阿里健康。“主要是看估值和盈利。港股是一個國際化市場，投資理念和投資邏輯是成熟的，要更多的回歸投資的本源，即關注基本面，不要過多的去追逐概念和想象空間。我建議關注AH股差價比較大的股票。因為香港聯交所的股票拆分、定增等規則和A股是不一樣的。如果是跨市場品種，要受A股市場一些規則的限制，因此純粹的港股投資不確定性還是比較大的 ，需要慎重。”
騰訊控股一直是港股市場的標桿企業，近期連創新高，市值高峰時逾兩萬億港元，成為亞洲企業市值冠軍，正是因為騰訊的走牛，讓很多內地平時不太關注港股市場的投資者多了幾分興趣。
針對騰訊后期走勢，祝朝安認為，騰訊市場占有率很高了，再進去的意義不太大，況且有騰訊那樣的基本面的公司全世界也沒有幾個。
“港股更適合投資科技類的和醫藥類股票 ，目前的我們持倉主要是科技和醫藥類的，其他的行業基本上回避了。在港股投資，要看基本面和成長性，沒有成長性的支撐，香港股票根本就漲不起來。”祝朝安說道。
而針對在香港市場選股，韓柏青給出了自己的選股模式，即甜點模式：生意模式，資產輕有壁壘可復制是一個甜點；行業未來的甜點，行業成長初期加未來的價值大加未來的空間大；社會的發展方向是甜點。
“甜點是一個網球術語，是我們在港股投資的選股模式。作為價值投資者，我們選擇的股票要盡量符合這幾個模式。如我們買的騰訊，就是符合社會發展大方向這個點。 還有港股投資的風險在在于港股的治理體制，他們有很不好的老千文化，在制度沒有解決之前，老千股永遠是懸在投資者頭上的一把利劍，這就需要對公司管理層有一定的認識，一定要去找誠實誠信的管理層。”韓柏青補充道。
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